【华泰旅游】分析:易食股份值多少钱?

在线旅游 本文作者:华泰旅游团队 2015-07-09
经过深度调整,一元复始,价值投资机遇显现,我们提示易食股份价值投资长线布局的投资机遇。

经过深度调整,一元复始,价值投资机遇显现,我们提示易食股份价值投资长线布局的投资机遇。

大幅度调整已经使很多公司进入安全区间,易事股份由于刚完成借壳,有壳公司做价值参照系,这一点更加明显。易食股份已经快变回易食股份,凯撒的估值溢价已经快被抹平。如果此轮向下调整是持续的,那么易食股份将完全抹去凯撒带来的估值溢价。这相当于年把年收入50亿、净利润接近2个亿、复合增速30%以上的一家企业,与原来利润约5000万、2014年收入增长率为-8%的一家企业划等号。

因此这种调整是不可持续,有终点的。具体观点如下: 1、行业维持高速增长,大好趋势没有发生任何改变。2015年一季度,出境游人次同比增速为21.38%;2014年全年出境游人次同比增速为19%;2013年该同比增速为18%。同时随着长线旅游占比的提升,出境游消费额的增速必然超越出境游人次增速。因此综合来看,出境游行业处于加速成长的状态。 2、龙头企业增速高于行业。在行业并购整合的大背景下,领军企业扮演行业整合者、收割者的角色,这将使更多的行业红利汇聚到龙头企业。数据上,2015年凯撒净利润同比增速在52%至60%之间。未来三年净利润复合增速为25%至 35%。 3、目前估值水平。公司增发后市值为108亿,综合易食股份和凯撒,公司15年净利润为2.97亿,PE为38.7倍。 剔除易食股份对市值和盈利的影响,凯撒对应市值为90亿,凯撒15年净利润为1.7亿,对应PE为53倍。 4、底部价格估算。公司未来符合增速取中间值即30%,旅游板块行业中优质企业PEG维持在1.2以上,因此对应底部易食股份估值36倍,而截至昨日收盘,国旅PEG为1.4、锦江为1.8,对应易食股份的PE分别为42倍和54倍。按照最保守估值来算,9至12元是估值的合理区间。不排除非理性调整过度的可能,但估值回归将带来套利机会。 5、策略,临近估值底部,择机买入并持有。大幅杀跌已经使推动易食股份逼近安全区间,以中长期价值投资角度看,可择机买入并持有,享受行业未来的高速增长及优质公司带来的超额收益。

旅游板块投资的最大保障是行业本身加速增长,同时优质公司蕴含更高的成长性,这个大背景将促使估值回归。预测公司15/16/17年基本EPS为0.32/0.43/0.54。我们维持公司买入评级。


华泰旅游全覆盖估值一览:

名称

市值mRMB

PE(15E)

PE(16E)

PEG

(15-17)

CAGR

(EPS 15-17)

投资评级

丽江旅游

5,224

22.2

17.5

1.1

20.6%

增持

黄山旅游

8,197

22.9

19.3

1.1

20.1%

增持

峨眉山A

6,481

24.5

20.4

1.3

18.4%

增持

首旅酒店

4,292

25.7

23.5

4.1

6.3%

增持

中国国旅

59,638

27.7

23.4

1.5

18.1%

买入

中青旅

14,245

28.5

22.0

1.0

28.0%

买入

全聚德

6,607

35.4

31.7

2.6

13.6%

增持

长白山

4,035

35.7

29.7

1.3

28.0%

增持

张家界

3,170

36.6

30.1

1.6

22.5%

增持

金陵饭店

5,142

37.1

32.1

2.2

17.0%

增持

锦江股份

25,262

37.9

31.7

1.8

20.7%

增持

曲江文旅

2,955

63.5

55.5

3.0

21.5%

增持

桂林旅游

3,990

66.9

52.4

4.9

13.8%

买入

云南旅游

6,628

67.5

49.0

2.1

32.1%

增持

易食股份

11,960

70.4

57.2

3.0

23.5%

买入

宋城演艺

45,445

73.1

56.9

2.8

26.5%

买入

北京文化

10,298

74.7

51.6

2.3

32.5%

增持

九华旅游

5,536

75.5

62.7

4.4

17.3%

增持

岭南控股

4,258

77.8

56.8

2.2

35.8%

增持

大连圣亚

2,542

81.5

64.2

3.0

27.0%

增持

众信旅游

19,813

87.6

64.7

2.0

44.9%

买入

腾邦国际

17,682

91.2

63.1

2.2

41.5%

买入

北部湾旅

4,122

98.2

71.6

2.7

35.8%

增持

号百控股

11,269

103.4

96.6

6.3

16.5%

增持

华天酒店

5,859

132.2

82.6

2.7

48.3%

增持

西安饮食

4,996

151.0

117.9

4.9

31.0%

增持

三特索道

3,105

155.5

112.7

2.9

53.0%

增持

西安旅游

2,810

628.5

434.6

11.6

54.2%

增持

西藏旅游

2,620

1122.0

187.0

5.6

200.0%

增持

大东海A

3,244

(589.0)

(524.7)

52.9

-11.1%

增持

国旅联合

5,370

(69.1)

(69.1)

(25.2)

2.7%

增持

  


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