IPO上市要注意的10条隐含红线

A 股 IPO 的审核加速势必伴随更严格的监管——审核周期的缩短,会导致业务没有夯实的公司失去了先把材料申报到证监会,然后期待漫长审核期内业绩可以增长(实在不行再撤材料)的机会。

A 股 IPO 的审核加速势必伴随更严格的监管——审核周期的缩短,会导致业务没有夯实的公司失去了先把材料申报到证监会,然后期待漫长审核期内业绩可以增长(实在不行再撤材料)的机会。


长期来看,不管美国、香港还是中国 A 股,具有投资价值的,一定是那些基本面可靠并具有良好成长性的公司。或许在短期的二级市场投机潮下,某些公司被暂时推高了股价,但公司长期的持续增长才是王道。


同时,互联网领域里做 ToC 业务的公司,历经多年发展也到了筹备 IPO 的阶段,业绩真实性如何核查也给中介机构及监管部门提出了新的挑战。但不论如何,大数据年代想造假其实是超乎想象的难,且基本不能得逞,公司越早重视规范化 IPO 过程将越顺利。


要得到你想要的某样东西,最好的办法是让你自己配得上它。以下,Enjoy:




原文 / 知乎Live 投行小兵《企业IPO上市的隐形红线》(著名投行专家,小兵研究专注于股权融资、并购重组、金融创新、财税学习、行业研究等领域。著有《IPO企业上市解决之道》 、《上市那些事》 、《投行十年》等书
笔记 / 丁敏
来源 / 金融咖啡厅marquislove


摘要


政策指导,包括主板《首次公开发行股票并上市管理办法》 + 创业板《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》( 简称“首发办法”)


首发办法的定量标准很少,定性标准很多。需保荐人综合判断,对一系列因素进行综合考量。


明确的问题包括,同业竞争+关联交易+主营业务+出资+高管任职+内控,都是实质性问题。隐含问题见下:


01

报告期内的业绩情况


❶ 要赚钱,关注目前(报告期内的业绩基础,经得起现在的检查)和未来(基于前者,去佐证未来)的盈利情况。


❷ 经得起核查,信服和佐证。


- 5000 多万利润,如经不起核查,不清楚,真实性问题有问题,就未必能上市;


- 2000 多万利润,但未来有大的发展,高速成长,能符合审核思路,就有可能。


❸ 排队问题


- 第一年亏损微利,第二年 500 百万,第三年 1500 万,能否排队? 看是否符合基本保荐要求(报告期内),和未来的发展(报告期外);


- 业绩大,如 1 亿,完全超额符合要求,比较有利;


- 业绩小,1500 万也可以排队,但监管机构会更加严格+谨慎+往死里查。可能会起大早,赶了晚集。


❹ 门槛问题


- 创业板扣非 3000 万。业绩基本在 2500 万以上再申报,更加稳妥;


- 主板 4000 万以上。


❺ 2016 年被否决案例


80% 以上业绩在 2500 - 3000 万以上 + 业绩下滑 + 波动大。除非,导致下滑因素,得到本质的改善和消除,有逆向的增长。


小结:报告期内基础好 + 报告期外有可见的增长空间 + 业绩超额完成对排队有利 + 被否案例有打擦边球嫌疑。


02

发行人行业的情况



❶ 要有职业敏感性


化工+石油+风电,对原材料价格敏感,会影响发行人的利益,对 IPO 影响很大。例如,化工行业有几年轮回的周期问题,价格波动风险大。光伏行业,上市后业绩大幅下降,靠补贴等。高铁行业,国家去产能,导致发行人的销售下降明显。


❷ 发行人的行业前景不明朗,比如农业。


❸ 市场空间因素,发行人 2 亿收入,市场占有率 50%,空间+前景就没有了。


❹ 发行人的情况和所属行业的情况不符,发行人毛利率 50% 超过同行太多。或,同行都下滑,发行人却增长,如何解释。


❺ 发行人行业是被鼓励的+禁止的+限制的(注意政策动态变化)


例如,发行人全部和部分产品是限制类的,来决定 IPO 难度。2011 - 2012 年消防类企业是鼓励的,几年后,变限制类的。


小结:注意经营情况和行业背离 + 发行人的前景。



03

财务数据真实性+合理性


❶ 主板 2 年 3000 万,创业板 2 年 1000 万


❷ 审查路径


- 直接审查,监管机构现场核查,看单据是否一致 + 确实的证据 + ERP 检查。核查任务主要靠证监机构。


- 间接审查,反面论证。看合理性,反推真实性。或没造假,但对真实性有怀疑。如认定造假,3 年不能申报。注意同业竞争对手的举报。

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