复星旅文2018成绩单:这个游客量超一千万的巨无霸,去年好不好?

“小年轻”如何持续撑起大铺面?

昨日,在香港上市的复星旅游文化集团(以下简称“复星旅文”)发布了2018年财报,这是这家公司自去年底上市来,第一次向资本市场交出成绩单。

我们简单点说,复星旅文去年的成绩好不好?答案是好也不好,这么说绝非和稀泥。复星旅文本质上还是一个文旅公司,所以峨眉峰尝试用文旅视角拆分下2018年的复星旅文。

用文旅视角看文旅公司,要先看运营。

1、新开业项目运营怎么样?

2018年春节,复星旅文投资的大项目三亚亚特兰蒂斯开业(春节第一天试运营)。一般来说,投资规模过百亿的文旅目的地开业第一年响不响至关重要。从2018年春节开业到年底,复星旅文的三亚亚特兰蒂斯项目没有错过任何一个旺季,那么开业第一年的游客量有多少是个关键指标。

2018年,三亚亚特兰蒂斯大约有320万游客,当年亚特兰蒂斯营收为7.5亿。这种大项目开业第一个完整年,游客量过两百万能说及格,过三百万当然称得上不错。跨过两百万游客量门槛,很多投资规模在十亿级别的小镇一般需要两到三年时间。当然开业第一年往往来自渠道方的团客较多,这就导致客单价较低一日游居多,比如上述两个数大概一算,就知道去年亚特兰蒂斯的客单均价没有超过300元。

亚特兰蒂斯除了拥有中国最大的天然海水水族馆之一、总面积20万平米的水世界外,还拥有1314间高级海景房。你要知道,一个目的地的房间数过千,就表明这个目的地是以沉浸体验为主,住宿业态就是重要的承接载体。

由此,住宿指标至关重要。去年二季度+前一个半月、三季度、四季度亚特兰蒂斯的入住率分别为47.5%、73%、55.8%,入住率最高集中在第三季度,三个时间节点所对应的客房均价为1562元、1982元、2190元。在四季度入住率降低的情况下,从三季度开始客房均价逐渐走高,这反映出其定位策略仍坚持高端不走量。据称亚特兰蒂斯在今年春节的客房入住率超过了90%。

住宿承接高端低频需求,游乐承接高频走量需求。从亚特兰蒂斯的游乐+餐饮收入也能看出端倪,这两块收入相对较为稳定,并没有出现类似入住率这样的大起大伏。去年三季度和四季度两块的营收分别为1.16亿和1.09亿,两者相差在七百万。

上面都是不错的一面。

下面我们看亚特兰蒂斯在开业第一年的运营利润怎么样。

尽管没有公开,但是峨眉峰根据现有的财务数据大致测算了下,去年亚特兰蒂斯的文旅经营业务应该出现了亏损(这个正常啊),仅以2018年单个财年来看(刨除年前开业前成本),单纯亚特兰蒂斯的文旅经营(不包含房地产)的实际亏损可能在一个亿以内,不知准确否?望复星同仁通告。

当然,如果将棠岸房地产销售合同结转利润加进去算总账,亚特兰蒂斯去年总体经营利润(分类为目的地项)就达到了正的15.57亿,可谓冠绝群雄。棠岸业务的来龙去脉,下文会有交代。我们接着往下看。

2、Club Med运营怎么样?

Club Med是复星旅文的重要成熟资产,Club Med在全球营运67家度假村,欧非中东设有40家度假村(包括一艘游轮),于美洲设有12家度假村,于亚太地区设有15家度假村(包括在中国设有六家度假村)。在经营模式方面,17家度假村采用自持模式,41家度假村采用租赁模式,9家度假村采用管理合约模式。

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上表是Club Med的财务数据两年对比,2018年总收入达到126亿,相比于2017年有近9个点的涨幅,同时接待能力与房价有所上升。入住率则有所降低,这可能由于其去年新开业的五个项目所致。

由于Club Med带有一价全包的特征包括住宿,以上述数据为基,简单测算可知Club Med去年接待的游客应该在800万人次左右,若再加上三亚亚特兰蒂斯的320万客流,复星旅文在2018年于全球总体接待的游客量就超过了1000万。

没用十年,郭广昌就用资本打造出了一个千万级别的文旅巨无霸可赞可叹,而这仅是起步。

如果你看到这里,峨眉峰想问,你觉得复星旅文有问题吗?

3、房地产怎么样?

在今天复星旅文发布的财报通稿中,所言皆为大好,比如息税摊销前利润暴涨、收入提高、利润率提高等等,当然这些都是事实。不过,你需要知道此乃亚特兰蒂斯所配套的棠岸房地产项目收入确认到2018年所致。

不得不承认,房地产收入在市场化文旅项目中的位置不可替代。我们来看,亚特兰蒂斯的棠岸房地产都贡献了什么。

棠岸房地产项目共计33亿合同收入确认结转到2018年,同时为复星旅文贡献了接近19亿的毛利,最为重要的是贡献了17亿的经营利润,也由此导致复星旅文多数财务指标实现关键性增长。

可做对比的是,Club Med一百多亿的收入,经营利润为4.4亿。

从商业角度来看,峨眉峰觉得这没什么不好,开发文旅项目促进了地价提升,房价收入又给企业长久经营文旅提供了弹药支持,运营期的文旅项目又会产生持续的现金流自我温饱。此中逻辑不难懂,这个链条也是常用惯用。但是这个链条也并非万无一失,回到复星旅文在三亚的亚特兰蒂斯项目,你不得不承认复星旅文的运气很好,而且有惊而无险。

文旅项目投资是重资产投资,长周期运营,海量资金填入,说到底就是一个资金链的问题。所有这些均取决于项目配套房地产的销售周期去化周期,而所有这一切又都取决于房地产调控政策。

峨眉峰记得没错的话,亚特兰蒂斯配套的棠岸房地产项目应该是在2016年11月开的盘,这个时候正是全国房地产市场最后疯狂时期,棠岸项目也获得了最为宝贵的半年窗口。

2017年5月10日,三亚房地产限购、限售政策猛然升级,市场随之进入萧条期。这个政策暂停向在海南已拥有1套及以上住房的非本省户籍居民家庭出售住房;在海南无住房的非本省户籍居民家庭,在三亚市中心购买商品住宅需提供连续 1年个税或社保证明;取得产权证满两年方可售卖等等。

若棠岸项目开盘晚了半年,那么复星旅文目前处于何种境地就是一个未知数。眼前的例子比比皆是,比如中弘股份的如意岛、北京御马坊商住项目等等。

相比于其他老牌文旅巨无霸,复星旅文这个“新兵”现阶段真心不错,天时、地利均沾;渠道、内容涵盖中外皆为顶级;资源获取、G端扶持又召之即得。

但是,你看这么多的好东西聚到一起也是大问题,如何从量到质产生蝶变?“小年轻”又如何持续撑起大铺面?消化得了、不掉价、且能往上走?要回答好这些问题,真的挺难。对郭广昌如此,对现有的旅文团队亦是如此。

当然,复星旅文还要驾驭文旅+房地产两个板块,又分别怎么驾驭呢?上市公司的概念、题材、空间等全新的模式又在哪里呢?

提的问题太多,结论也不少,今天我们就财报写财报,其他待后续再写。

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