2016年4月28日，全国中小企业股份转让系统有限责任公司（以下简称，新三板），发布《关于暂停未披露2016年年度报告挂牌公司股票转让的公告》：截至2017年4月28日，共计11113家公司须披露2016年年度报告，其中，10554家已完成披露工作，559家公司未能按期披露年度报告，名单详见附表。根据《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》第4.4.2条之规定，我司决定自2017年5月2日起暂停上述未按期披露年报公司的股票转让。

其中，包括住百家、海涛股份、博游旅游、行悦信息、唐是文化在内的5家旅游（含涉旅）企业，因未及时披露2016年度财报，已在2017年5月2日遭到暂停股票转让的处罚；此外，如果在2017年6月30日之前还未公布2016年度报告，按照相关规定，将面临终止挂牌的风险。

1.住百家

深圳市住百家发展股份有限公司（证券简称：住百家，股票代码：837077.OC）于2016年4月22日以协议转让的方式正式挂牌新三板。据住百家在2016年4月19日发布的《公开转让说明书（更正后）》披露：住百家作为国内领先的共享经济模式代表企业，通过互联网PC端网站、移动端App等线上、下各渠道，向用户提供海外精品短租住宿服务及自由行配套的吃住行游购娱等特色产品和服务，帮助用户更便捷、舒适、安心、无障碍的获得独特、极致的旅行体验。主要产品涉及：出境游短租、自由行周边服务、轻社交问答社区及其他互联网相关产品。

住百家原定于2017年4月24日披露2016年度报告，现已于2017年5月2日，被暂停转让。据前期报告披露：住百家在2016下半年-2013年营收数据显示，2016年上半年、2015年、2014年及2013年营收分别实现：4926.86万元、4569.37万元、65.98万元和7.70万元；净利润分别为-4973.51万元、-8958.43万元、-223.12万元及-66.14万元，不论是营收增长还是净利润亏损都呈现数倍变化，可见其业务发展迅速，正处于快速发展阶段。

住百家在挂牌期间发生3次募集资金行为，一共发行约2957.42万股，每股发行价均为21.37元，一共募集资金63200万元，主要用途为公司发展业务提供资金支持。

此外，2017年4月26日，在住百家成立五周年庆典上，住百家与海航酒店、海航凯撒共同宣布三方将展开全方位、创新性的战略合作，助力住百家跑步进入资本市场。与海航酒店集团的战略合作主要集中在产品、服务和资本端。海航酒店集团住百家将分别整合海外高品质酒店资源和分享住宿资源，推出“海外标准化住宿+非标准化住宿”组合的泛住宿产品包，满足更多中国用户个性化出境游需求。预计，在海航、凯撒支持下，住百家资本市场发展空间将进一步提升和扩大。

2.海涛股份

北京海涛国际旅行社股份有限公司（证券简称：海涛股份，证券代码：833216）于2015年8月26日以协议转让方式挂牌新三板；2015年12月31日起，海涛股份股票转让方式由协议转让方式变更为做市转让方式；2016年6月18日，全国股转系统公布了第一批进入创新层的企业名单中，海涛股份（833216.OC）成功入围；2017年4月20日因“海涛风波”发布拟申请终止挂牌的提示性公告。

据海涛股份在2015年8月19日发布的《公开转让说明书（更正后）》披露：海涛股份作为出境旅游服务的专业运营商，主要从事出境旅游的批发和零售业务。作为旅游产品和服务提供商，通过整合旅游资源，研发符合不同层次需求、有主题的、有特色的、性价比高的亚洲、欧洲等地的出境游产品。出境游产品以批发、零售等方式销售给客户，最终由公司为客户提供有组织、有计划的组团、发团、机票、签证、境外行程安排、安全保障等全方位旅游服务。其中批发业务通过代理商销售给终端消费者，零售业务通过门店、网站、及会员制营销等方式销售给终端消费者。

海涛股份原定于2017年4月25日披露2016年度报告，现已于2017年5月2日，被暂停转让。据前期报告披露：海涛股份在2016下半年-2013年营收数据显示，2016年上半年、2015年、2014年及2013年营收分别实现：6.61亿元、12.04亿元、8.49亿元和1.48亿元；净利润分别为405.17万元、1419.12万元、455.93万元及61.56万元，海涛股票营收从2013年的1.48亿元，到2015年的12.04亿元，营收翻了近12倍，而净利润翻了23倍。

海涛股份在挂牌期间发生3次募集资金行为，一共发行约10980万股，一共募集资金13014万元，主要是因为海涛股份处于快速的发展阶段，对市场开拓的资金需求较大。

3.博游旅游

厦门博游旅游股份有限公司（证券简称：博游旅游，股票代码：871377）于2017年4月25日以协议转让方式正式挂牌新三板，由于其挂牌时间较晚，导致年度审计工作开展时间较晚，因此编制年度报告的时间不充裕，最终导致2016年报将延期披露。据博游旅游2017年3月31日发布的《公开转让说明书（更正后）》披露：博游旅游是一家从事出境（境外）旅游互联网平台服务的移动互联电商企业。一方面，在打造领先的跨境自由行服务预订及社交平台，为自由行消费者提供景点门票、一日游、交通接送、餐饮美食、WIFI 通讯、休闲娱乐等目的地碎片化产品，通过积累大量客户的需求和偏好数据，公司为客户设计整体的境外自由行方案；另一方面，推出B2B平台，致力于国内领先旅游产品分销平台的打造。

据前期报告披露：博游旅游在2016年8月-2014年营收数据显示，2016年8月、2015年、2014年营收分别实现：8082.24万元、6608.55万元和996.2万元；净利润分别为-367.49万元、-527.64万元和-98.88万元，2015年营收同比增加563.38%，净利润同比亏损扩大433.62%。

此外，博游旅游在挂牌期间未发生募集资金行为。

4.行悦信息

上海行悦信息科技股份有限公司（证券简称：行悦信息；股票代码：430357）于2013年12月13日以协议转让方式正式挂牌新三板；2014年8月25日，行悦信息股票转让方式由协议转让方式变更为做市转让方式，虽然信息信息挂牌时间较早，但是由于其盈利能力并未到达进入创新层的标准，所以至今尚未进入创新层。据行悦信息在2013年11月29日发布的《公开转让说明书》披露：行悦信息主营业务为酒店客房数字多媒体系统平台产品的研发、销售和经济型连锁酒店数字多媒体信息的运营，报告期内主营业务收入占总营业收入达98%以上。其主要产品及服务为多媒体液晶电视一体机、多媒体机顶盒、酒店数字多媒体客房系统和数字多媒体信息，能够为酒店提供硬件和软件相结合的客房数字多媒体系统平台产品，在销售给经济型连锁酒店产品时，公司可以获得一定年限的客房数字多媒体系统平台运营权，为酒店住客、品牌商、广告商等多方提供互动的平台增值服务。

行悦信息原定于2017年4月27日披露2016年度报告，现已于2017年5月2日，被暂停转让。其在2017年4月27日发布的《无法按时披露年报的风险提示性公告》中透露：该司有一名董事认为延期披露年报的理由不充分，不同意延期披露公司2016 年年度报告。据前期报告披露：行悦信息在2016年上半年-2013年营收数据显示，2016年上半年、2015年、2014年及2013年营收分别实现：5020.69万元、1.03亿元、7020.10万元和6169.02万元；净利润分别为466.73万元、1250.06万元、1088.16万元及516.28万元，营收和净利润增长都比较稳健。

行悦信息在挂牌期间发生3次募集资金行为，一共发行约4680万股，一共募集资金24200万元，主要是用于补充公司流动资金。

5.唐是文化

山西唐是文化创意股份有限公司（证券简称：唐是文化；股票代码：836838）于2016年4月22日以协议转让方式挂牌新三板。据唐是文化在2016年3月29日发布的《公开转让说明书》披露：唐是文化是展览馆、博物馆、纪念馆展示领域一体化解决方案提供商。主要从事展览馆、博物馆、纪念馆设计及施工与文化创意设计活动。唐是文化自成立以来共设计建设了超过70家展览馆、博物馆、纪念馆项目，题材内容涵盖了地方历史、革命记忆、民风民俗、企业文化、现代科技等，拥有包括政府宣传机构、文物保护单位、旅游单位以及大型企业等各类客户。

唐是文化原定于2017年4月13日披露2016年度报告，后又改为2017年4月25日披露，现已于2017年5月2日，被暂停转让。据前期报告披露：唐是文化在2016年上半年-2013年营收数据显示，2016年上半年、2015年、2014年及2013年营收分别实现：767.97万元、1391.68万元、1497.02万元、907.18万元；净利润分别为35.83万元、5.49万元、120.06万元及18.03万元，虽然实现净利润但，营收和净利润都处于较不稳定状态。 

此外，唐是文化在挂牌期间未发生募集资金行为。

6.总结

随着，2016年度报告披露工作的结束，新三板挂牌旅游（涉旅）企业再次出现分水岭。企业没有按时披露年报也有各自不同的原因，大部分是由于财务审计过程比较复杂，没法按时披露，但是也存在企业有其他情况导致没法按时披露，比如行悦信息就存在一名董事反公司所谓不能按时披露财报的理由。

新三板的存在很大程度上是为挂牌企业IPO冲击A股做铺垫，但是由于新三板和A股在财报披露方面略有不同，因此冲IPO时，可能会存在与新三板财报披露相冲突的现象，如果选择不披露年报，就有可能在日后冲A时减少不必要的麻烦，因此，这种方式也可能成为挂牌企业终止挂牌的手段。

当然对于挂牌新三板企业来说，申请挂牌时间最长大概在3个月时间，但是若想正式从新三板终止挂牌，可能需要的时间会更长，尤其对做市商转让的企业来说，如果在二级市场有过交易，走摘牌流程不仅时间长而且过程很复杂，因为涉及到投资者保护方案。对本来就准备摘牌的企业来说，2017年6月30日之前不披露年报就强制摘牌的规定，这样就可以避免走常规的摘牌流程，甚至不需要对投资者进行交代，恰好给它们提供一条捷径。

但是，长远来看，我们更应该相信，新三板正在为中国机构投资者提供更多可供选择的投资标的。对于旅游（涉旅）企业来说，适时选择挂牌新三板，不仅可以获得挂牌成本低的优惠，而且可以实现公司更加规范治理，提升企业经营决策的有效性和风险防控能力；挂牌后，二级市场将充分挖掘公司股权价值，引入战略投资者，进行资本并购与重组等资本运作，此外，及时履行信息披露义务，将提升公司信用评级以及市场化定价进行股权抵押获取商业银行贷款的能力，最终达到主板上市条件的可转至主板上市发行股票。　

* 本文作者梁国庆，执惠分析师（WeChat：liangzi2015）。欢迎交流！

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