2017年5月4日，青海香巴林卡文化旅游资源开发股份有限公司（以下按证券简称：香巴林卡，股票代码：871235）以协议转让的方式正式在全国股转系统挂牌公开转让。

1.景区酒店业务为核心主营业务

据香巴林卡在2017年3月17日《公开转让说明书》中披露：香巴林卡的主营业务主要包括景区酒店业务（香巴林卡酒店四星级饭店）、青海藏文化馆门票业务（国家AAAA级旅游景区）、景区商铺租赁业务、景区旅游纪念品销售以及素质拓展培训等业务，为游客提供综合旅游服务。

据香巴林卡公开信息披露：香巴林卡在2016年1-8月、2015年、2014年实现营业收入1552.74万元、1621.67万元和1347.70万元，实现净利润分别为419.43万元、3727.60万元和-622.26万元。

香巴林卡主营业务为：景区酒店业务、藏文化馆门票业务、景区商铺等资产租赁、旅游纪念品销售等。2016 年1-8月、2015年、2014年香巴林卡主营业务收入分别为1512.21万元、1621.67万元、1347.70万元。

报告期内香巴林卡按产品和服务类型列示的主营业务收入、主营业务毛利如下：

从销售收入构成来看，2014年、2015年和2016年 1-8月，公司酒店业务收入分别为1028.55万元、1220.81万元和96494万元；占比营业收入比重分别为76.32%、75.28%、63.81%，是香巴林卡报告期内收入的主要来源。

2014年、2015年和2016年1-8月主营业务毛利率分别为35.38%、40.51%和 57.30%，2015年，香巴林卡增加了部分商铺租赁，资产租赁业务收入有所增长，但相关资产租赁的成本主要是投资性房地产的折旧等，未有较大增长，因此，2015年香巴林卡资产租赁业务的毛利率有所增加，带动2015年整体毛利率有所增长。

根据香巴林卡报披露的信息可知，香巴林卡客户基础较大，其对单个客户的销售金额较小。香巴林卡在2015年（含）之前，前五名客户的主要业务内容主要是会议，而在2016年1-8月份的年报中披露，前五名客户的主要业务内容变更为红酒、旅游纪念品；拓展及培训；住宿及餐饮；出版收入，客户群体也发生了较大改变。2016年1-8月、2015年度、2014年度，香巴林卡对前五名客户的销售额分别占当期销售总额的26.47%、6.44%、8.33%，不存在对单一客户的过度依赖。

2.股权结构：自然人控股

据香巴林卡在2017年3月17日《公开转让说明书》中披露，香巴林卡属于自然人控股，香巴林卡股东杨忠丽女士（任董事长）直接持有有5380万股股份，通过香巴林卡中心间接持有990万股股份，共计持有6370万股股份，持股比例为70.78%。据此认定杨忠丽女士为香巴林卡的实际控制人及控股股东。

3.资产负债过高与前期采购未开发票风险并存

此外，据年报披露：香巴林卡存在资产负债率过高的风险。2014年末、2015年末、2016年 8月末母公司资产负债率分别为 98.08%、81.65%、84.25%，目前，由于景区建设前期开发投入较大，建设过程中所需相关资金主要依靠股东拆借和银行贷款，导致香巴林卡资产负债率较高，面临一定的财务风险。

另外，香巴林卡还存在未取得采购发票需纳税调整的风险。香巴林卡的子公司香巴林卡酒店在餐饮业务中，前期使用的食材采购均是从本地市场直接采购，供应商部分为个体经营户，较难获取发票等正规的支持性证据，税务机关可能以企业单据不合规为理由不允许从税前扣除而引起税务风险。同时，香巴林卡披露将从2016年开始规范了采购流程，相关原材料开始由相关大型供应商供应，并要求开具相关发票。

 * 本文作者梁国庆，执惠分析师（WeChat：liangzi2015）。欢迎交流！

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