5月17日晚，深交所对*ST新都作出股票终止上市决定，深交所发布公告称，*ST新都(000033)将自2017年5月24日起进入退市整理期，交易30个交易日，最后交易日期为2017年7月6日，股票的证券简称将变更为“新都退”，股票价格的日涨跌幅限制为10%。退市整理期届满的次一交易日，深交所将对公司股票予以摘牌。而在退市整理期届满后的四十五个交易日内，进入全国中小企业股份转让系统进行挂牌转让。

此次*ST新都被终止上市，引起了市场对A股退市机制和业绩承诺兑现的广泛关注，权威统计数据显示，近8年来国内证券市场仅有8家公司退市，从退市数量上来看，与美国等成熟资本市场6%-8%的年均退市率相比，我国证券市场年均退市率约为0.35%，而成熟资本市场年退市率一般在6％以上，美国纳斯达克平均退市率约为8％，我国A股市场一直缺乏理性投资的股权文化，也一直因为“退市难”、“不死鸟”的现象深受诟病。

ST新都的退市，是对资本市场的净化，2016年以来，国家监管部门不断加大对退市制度的推动力度，出台更好的措施去提高退市效率，让‘有进有出’成为常态。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，退市短期虽然可能会给市场和部分投资者带来阵痛，但长远来看，“优者上、劣者汰”对各方都将是一个利好。深交所相关负责人表示，上市公司退市制度是资本市场重要基础性制度，对于优化资源配置、促进优胜劣汰、提高上市公司质量、保护投资者合法权益发挥着重要作用。对于达到退市条件的公司，坚决做到“出现一家、退市一家”。

ST新都成名在“壳”

ST新都是深圳酒店业唯一的上市公司，报告期内，公司主要从事酒店经营、酒店管理咨询、互联网广告、游戏开发及酒水销售业务。报告期内，2016年度实现营业收入1.14亿元，较上年度减少2.07%，完成销售预算的112.24%，实现净利润558万元，归属于母公司的净利润560万元。其中，酒店经营收入4547万元，租赁收入163万元，贸易收入1486万元，互联网收入 3513万元，酒店咨询管理收入158万元，房产中介收入110万元，其他收入25万元。

对于上市23年的深圳老牌酒店，*ST新都在战略方向上一直变化频繁，甚至一度沦为争抢的壳资源，经历长达8个月的停牌后，ST新都在2015年4月披露了重大资产重组的预案公告，拟通过重大资产出售、发行股份购买资产及募集配套资金方式，收购新三板挂牌公司华图教育100%股权，从而实现华图教育借壳上市，并申请自2015年4月9日开市起复牌，成功复牌后，凭借“酒店+教育培训+互联网”的创新重组促使公司股价连续出现15个涨停，股价由停牌前的4.99元飙涨至10.38元。

ST新都踩雷退市的引线

但2015年4月30日*ST新都因违规为关联方提供担保等事项再次停牌，公司2013年、2014年连续两个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告，*ST新都发布公告自2015年5月21日起被暂停上市。6月，华图教育以“* ST新都在过渡期内发生重大不利变化”的理由单方面解除重组协议，华图教育董事长易定宏接受采访时曾表示“* ST新都年报被审计师出具“非标”，这对企业是很大的风险，对华图教育来说存在重大的不确定性。”9月15日，*ST新都正式申请破产重整，计划引入重整投资人改善经营情况，根据2015年年报，完成重整的*ST新都当年实现营收1.17亿元，归母净利润6971万元，净资产为961.59万元，实现扭亏为盈。

2016年5月3日，*ST新都再次向深交所提出恢复上市的申请，5月9日被深交所正式受理。4月25日，深交所收到*ST新都2015年报审计机构出具的相关说明，表明公司2015年度经调整后扣除非经常性损益后的净利润为负值。2017年4月28日，公司恢复上市保荐人撤回了其出具的恢复上市申请相关保荐文件。根据深交所《股票上市规则》，股票被暂停上市后首个年度报告显示公司净利润或者扣除非经常性损益后的净利润为负值的，公司将不满足股票恢复上市条件。同时，暂停上市的企业想要恢复上市的，必须有保荐机构出具的恢复上市保荐文件。2017年5月15日，深交所上市委员会对公司股票恢复上市申请进行审议，由于不符合恢复上市条件，最终申请未获深交所上市委员会审核同意。由此，深交所于2017年5月16日作出公司股票终止上市的决定，*ST新都随即成为2017年的首只退市股。

让渡协议牵出ST新都困境

ST新都几大股东为争夺主导权的激烈争夺使得恢复上市之路变得更为艰难，原控股股东瀚明投资为公司实际控制人，持股比例为10.6%。在2015年6月华图教育终止借壳*ST新都之后，第一大股东长城汇理曾联合桂江企业、贵州经贸、山东信托实施“结盟”，即联合出售手中持股，以此来“架空”瀚明投资，实现对*ST新都的重组主导权。此前《上海证券报》曾报道称，2015年9月长城汇理的掌门人宋晓明曾对记者表示，与大股东瀚明投资之间存在诸多分歧分歧，长城汇理想通过破产重整主导*ST新都重组主导权。

2015年9月，公司重整计划获得法院裁定，以广州泓睿投资管理有限公司（下称“泓睿投资”）为首的重整投资人将接手*ST新都受让的资产和股份，并负责公司未来的经营和发展。按照重整清偿安排，*ST新都公司拟以现有股本每10股转增3.05股，共计转增1亿股，公司第一大股东瀚明投资无偿让渡50%现持有股份和现持有股份对应的转增股份，合计让渡3664.79万股，该让渡股份将由重整投资人有条件受让。其中最主要的受让条件包括：按照评估净值5.71亿元购买新都酒店大厦和酒店全部附属设备设施、新都酒店位于深圳文锦花园的24套房屋、应收账款和其他应收款，并按照不低于1.4亿元价格购买新都酒店位于惠东县大岭镇惠州高尔夫俱乐部会所的房产；此外还需要承诺以捐赠或者其他合法方式保证重整后的新都酒店净资产为正，承担全部的职工安置费用等。

重整投资人联合体中的牵头者泓睿投资成立于2015年1月，业务涉及互联网移动科技、健康医疗、生态农业等多个高新领域，旗下有网金控股等多家子公司，按照重整投资人的计划，首先将剥离*ST新都的低效资产，改善资产结构，泓睿投资团队将介入公司的酒店管理和经营，未来或转型互联网行业，并在2016年满足恢复上市的各项要求，申请股票恢复上市。泓睿投资还承诺业绩，重整后通过恢复生产经营、注入重整投资人及其关联方旗下优质资产等各类方式，使公司2016年、2017年实现的净利润不低于2亿元和3亿元。但很显然，这样的业绩承诺与实际情况差距甚远，2016年*ST新都依然为负。2017年3月20日，*ST新都公告重大资产购买草案，拟以现金2.04亿元增资收购铭诚计算机51%股权，资金来源于泓睿投资的借款，但该方案由于股票终止上市而自动终止。

34亿市值蒸发，2.3万小股东受损

根据最新披露的股东结构显示，*ST新都第一大股东为持股达11.48%的长城汇理，该公司旗下两只私募产品—长城汇理六号专项投资企业（有限合伙）和融通资本长城汇理并购1号专项资产管理计划共持有4930余万股，按照目前停牌前10.38元/股计算，市值约为5亿元。证券市场分析认为，退市后，等待*ST新都的可能是15个以上的跌停板，长城汇理可能将因此面临巨亏。而作为退市公司清偿链条上的最后一环，2.3万名小股东，也将遭受重大损失。有媒体将ST退市现象评价为“2017年A股最惨烈的绞杀”。

ST新都同风险点，2家A股旅企应提高警惕

多位市场人士分析，当前IPO提速，再融资受限，重组借壳监管趋严，*ST新都的退市再次释放了重要信号，退市或成为下一个监管工作的重点。监管层有意建设一个有进有出，价值投资的A股市场。因此，ST股、壳股以及问题股的生存空间将被大大压缩。对于*ST新都的退市，执惠采访的有关分析师及投资者表示，*ST新都公司的股东及管理层均不擅长产业运作，一直存在炒高卖壳的嫌疑，加上2016年证监会加大了这类“壳资源”的监管力度，退市是早晚的事。而根据A股的退市制度，连续两年亏损将被戴帽，连续三年亏损的上市公司暂停或终止上市。记者依据规则对我国A股旅游企业进行梳理观察发现，有2家旅企的扣非净利润连续10年亏损，恐将面临被ST或退市的可能。

1.ST东海A： 2017 年2月15日，ST东海A发布了《海南大东海旅游中心股份有限公司关于公司第一大股东筹划履行承诺事项的停牌公告》,披露了公司于2017 年2月14日接到第一大股东罗牛山股份有限公司（以下简称“罗牛山”）通知， 罗牛山股份正在筹划履行承诺事项，鉴于该事项存在重大不确定性，经向深圳证券交易所申请，自2017年2月15日开市起开始停牌。截止记者发稿前，ST东海A/ST东海B仍未复牌。通过查阅ST东海有关财务数据可知，公司主营业务为酒店住宿、餐饮服务。报告期内，实现主营业务收入2,170.89万元，较去年同期增加582.30万元，增幅为36.66%；营业利润亏损268.18万元，较去年同期减少亏损637.02万元，减幅为70.37%；净利润亏损266.11万元，较去年同期减少亏损481.68万元，减幅为64.41%。值得注意的是，该公司已连续10年亏损（2014年扣非净利润-300万元，2015年扣非净利润-900万，2016年扣非净利润-407万）。深交所发布公告称，ST东海A/东海B因2014、2015年度、2016年度连续三个会计年度经审计的净利润为负值，根据《深圳证券交易所股票上市规则》第13.2.1条的有关规定实行退市风险警示。                  

2.国旅联合：2017年2月13日，国旅联合发布公告称，因筹划重大资产重组事项，经申请公司股票自2017年2月13日起停牌。3月24日，公司收到上海证券交易所下发的《关于对国旅联合股份有限公司重大资产购买报告书（草案）信息披露的问询函》，4月6日，公司向上海证券交易所提交了《问询函》回复全文、修订后的重组报告书（草案） 及其摘要。根据上海证券交易所的有关规定，公司股票于2017年4月7日起复牌。通过查阅国旅联合相关数据信息可知，公司的主要业务包括温泉度假酒店的管理经营、体育、文娱、水上运动以及海洋休闲旅游的开发运营等，报告期内，2016年公司实现营业收入1.17亿元，比上年同期增加了32.78%；实现归属于公司股东的净利润-1.63亿元，这已是该公司连续第10年亏损。按照A股退市规则，国旅联合或将面临ST的可能。

执惠认为，*ST新都作为我国老牌酒店业上市企业，经过20年的艰难发展，在公司管理团队及股东均不懂产业价值投资后渐渐沦落“壳资源”，这给整个旅游市场和A股投资者提供了一定的参考价值，目前我国A股近80家旅游企业都应借此提高警惕。

*本文作者：执惠资深记者_陈驹（WeChat：cham_chan），欢迎交流！

【号外】想要捕捉文旅大消费行业风向标？想要了解最前沿的文旅跨界创新？想要学习行业大佬最新的干货分享？想要与行业精英现场互动深入交流？来“2017中国文旅大消费创新峰会”吧！6月13-14日，北京·国际会议中心，文旅大消费顶级内容盛宴等你来！了解会议详情&报名请戳：我要报名！（提前报名有优惠）