可能过不了多久，我们很难再听到“酒店业”的这种行业划分名称，取而代之的将是“住宿业”。在酒店行业会议上，越来越多业内人士开始谈论如何为客人生活方式住宿，强调人文主义，而不仅仅把酒店作为提供睡觉、歇息的地方。

如今，消费结构升级趋势下，大量标准化的酒店，正着手开始转变经营理念。一些旅游饭店与旅馆不仅是住宿的场所，也可以是旅游目的地，用户获取的不仅是一个空间，更多的是一种旅游文化体验。

面临转型升级的挑战，这些旅游饭店、旅馆生存的怎样？本文从旅游行业细分的角度立体呈现2016年新三板挂牌住宿业（“H6110旅游饭店”、“H6120一般旅馆”）的营收、盈利、亏损以及行业现状等方面的状况。

本文从新三板挂牌旅游企业中按照一定的界定标准筛选10家（A/B类型各5家）样本企业。界定标准：按照《上市公司行业分类指引》（2012年修订）的分类标准，所选样本所处行业为“H61住宿业”中的“H6110旅游饭店”、“H6120一般旅馆；按照《国民经济行业分类》（GB/T4754-2011），所选样本所处行业为“H61住宿业”中的“H6110旅游饭店”、“H6120一般旅馆”。根据股转公司发布的《挂牌公司管理型行业分类指引》，所选样本企业所属行业为“H61住宿业”中的“H6110旅游饭店”、“H6120一般旅馆”。

图1：本文所选取的10家住宿企业样本

备注，本文所指的“住宿业”：指为旅行者提供短期留宿场所的活动，有些单位只提供住宿，也有些单位提供住宿、饮食、商务、娱乐一体的服务，本类不包括主要按月或按年长期出租房屋住所的活动。其中“H6110旅游饭店”指指按照国家有关规定评定的旅游饭店和具有同等质量、水平的饭店活动；“H6120一般旅馆”指不具备评定旅游饭店和同等水平饭店的一般旅馆的活动。

在2015年，随着锦江国际以82.69亿元收购铂涛集团81%的股权；首旅酒店以110.5亿元收购如家酒店集团100%的股权，国内三大民营经济型连锁酒店集团仅剩华住在纳斯达克，上述两家都选择入住国企。在全球经济下行的背景下，通过并购整合扩大规模，降低成本或将或将是未来酒店行业的新常态。除此之外，挂牌新三板也成为酒店业借助资本市场的重要途径之一，本文所选取的样本不仅有最早一批挂牌新三板的住宿业酒店，比如胜高股份、星月股份、古井酒店等，还又有刚挂牌不久的同里旅游、布丁股份等，这些企业符合新三板最初定位的创新型、创业型、成长型中小微企业的标准，其中部分挂牌酒店已经具备稳定的盈利能力，这无疑将会更加获得资本市场的青睐。而未来，在“酒店+X”业态趋于多元化、中高端酒店竞争日趋激烈、短租等非标住宿品类的快速切入等背景下，这些旅游饭店和一般旅馆无疑将会在细分市场、用户、品牌、产品、服务等细节方面加速分化，尽量避免同业的竞争。

1.挂牌企业营收能力提升较大，旅游饭店增长势头强劲

图2：10家住宿业挂牌企业2016-2015年营收情况

本次样本所选取的10家住宿业挂牌企业，在2016年营收中位数为1.05亿元，同比2015年提升12.97%；2016年营收平均数较2015年同比提升0.1亿元，同比增长6.40%，从两方面来看，均持平。其中，布丁股份（839121.OC）实现营收4.12亿元，蝉联榜首；山水酒店（835714.OC）和君亭酒店（835939.OC）分别实现营收3.71亿元和3.13亿元；此外，美豪酒店（839019.OC）和胜高股份（833623.OC）在2016年营收均超过1亿元（注意区分进入创新层标准：最近两年营业收入平均不低于4000万元），表现出营收方面具有较大的提升潜力。

图3：10家住宿业挂牌企业近2年营收增持比例

分析比较所选挂牌企业近2年营收增减比例来看，不论是在中位数还是在平均数方面，2016年均低于2015年。就单个企业而言，近2年增幅呈现大起大落态势，较不稳定。此外，按照进入创新层标准来看，近2年年均复合增长率不低于50%的企业，仅有胜过股份一家，年均复合增长率为91.83%，胜过股份成为最早一批进入创新层的住宿旅游企业。另外，美豪酒店年均复合增长率为36.45%，其中2016年增长61.00%，旅游酒店表现出了较好的成长劲头。特别说明的是：，龙云酒店（835048.OC）作为“H6120一般旅馆”的代表性企业，近2年年均复合增长率为33.90%，2016年和2015年营收增长比例分别为37.84%和29.96%，相对于剩余样本而言，成长性表现较为稳定。

2.挂牌企业毛利率略有所下降，一般旅馆产品或市场竞争力强悍

图4：10家住宿业挂牌企业2016-2015年毛利率情况

分析比较2016年与2015年，所选样本挂牌企业毛利率变化情况来看，2016年挂牌企业毛利率平均值和中位数均低于2015年大概6个百分点。出现上述情况的原因，一方面或许是因为2016年经济型连锁酒店在产品竞争力和品牌市场的用户认知度上有所下降所致，中高端酒店市场竞争也趋于激烈；另一方面挂牌企业为提高企业营收，拓展更多销售渠道，增加了相应成本，导致毛利率有所降低。此外，作为“H6120一般旅馆”类别中的星月股份（831017.OC）和古井酒店（836004.OC）连续2年年均毛利率分别高达97.29%和86.12%，表明其产品在所在区域内有较好的竞争力，市场品牌认可度较高。另外，作为“H6110旅游饭店”类别中的山水酒店和同里旅游，近2年年均毛利率分别为84.77%和64.21%紧随其后。

3.挂牌企业净利润整体变化较大，旅游饭店盈利能力最强

图5：10家住宿业挂牌企业2016-2015年净利润情况

分析比较2016年与2015年，所选样本挂牌企业净利润变化情况来看，2016年平均净利润较2015年减少95.66万元，中位数值相差18倍。2016和2015年净利润前三甲分别为“H6110旅游饭店”类别中的君亭酒店、山水酒店及胜高股份，其中君亭酒店近2年年均净利润为3406.84万元（备注：此处非扣除非经常性损益后的净利润），远超过进入创新层标准（一）“近两年连续盈利，且年平均净利润不少于2000万元（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）”的规定。从挂牌企业净利润整体来看，净利润整体变动较大，上述挂牌旅游企业或开始在净利润方面将呈现出差异化竞争。

图6：10家住宿业挂牌企业2016-2015年加权平均净资产收益率情况

分析比较所选挂牌企业近2年营加权平均净资产收益率来看，近2年加权平均净资产收益率超过10%的有2家，分别为君亭酒店（40.83%）和胜高股份（12.58%）。其中，君亭酒店在2017年3月2日发布上市（A股）辅导公告，结合上文的净利润情况来看，君亭酒店满足进入创新层标准（一）的条件，因冲A放弃进入创新层。此外，旅游饭店与一般旅馆之间内部的净利润差异出现两极分化现象，龙云旅游（835048.OC）和星月股份加权平均净资产收益率进入前5名的同时，净利润增长比例也有所增加；而美豪酒店亏损比例在扩大，同里旅游的净利润加权平均净资产收益率在所选样本中最低。总之，整体来看，旅游酒店表现出较好的盈利能力，转型冲击中高端酒店的趋势明显。

4.住宿业七成来自客房收入，业务品类创新亟待改进

图7：10家住宿业挂牌企业2016年主营业务营收及占比情况

从所选样本企业来看，住宿业业务分类主要事客房、加盟、餐饮及其他收入。以所选样本住宿业营收前3甲来看，布丁、山水、君亭主营业务品类中客房营收均超过2亿元，平均营收占比超过70%，其次，竞争和模式的差异发生在次主营业务方面，比如加盟、物业出租、餐饮等。但从整体来看，住宿业的主营业务营收的70%以上来自客房，业务品类之间同质化依然严重，业务品类的创新亟待改进。

图8：10家住宿业挂牌企业和2016年第四季度国家星级饭店主营品类营收占比

所选样本综合业务品类营收占比情况来看，住宿业主营业务收入主要来自客房收入，占样本营业总收入的73.04%，其次是加盟费收入和餐饮收入分别为14.18%和7.84%；而国家旅游发布的2016年第四季度星级饭店主营业务收入占比中，客房收入为45%，餐饮收入为42%。两者相比较而言，新三板上的住宿业企业客房收入比例远高于星级酒店客房收入占比。但这个数据并不表示，新三板上的住宿业企业在客房收入上占优势，相反，却说明新三板上的“旅游饭店”和“一般旅馆”还在提供住宿业最初的入住服务，而星级饭店这种中高端酒店除了入住服务，也注重餐饮服务，收益结构和酒店的的功能趋于多样化。

5.从财报看住宿业线上获客渠道较集中，携程（集团）占据半壁江山

图9：10家住宿业挂牌企业2016年前5名客户销售客户

从所样本来看，所涉及酒店2016年前5名客户，其中与旅游业务相关联系的客户呈现的态势是：线上获客渠道较集中，携程（集团）占据半壁江山。明显可见，携程+艺龙+去哪儿网不论是高端商旅酒店还是中低端酒店经济型连锁酒店，都占有绝对的优势。另外，酒店客户以公司（集团）或个人的形式存在，对于支撑酒店销售业务具有举足轻重的作用。除此之外，不论是电商还是旅行社，任何一家的采购占比均未超过20%，因此，从财报上看任何一家酒店未对旅行社、电商渠道甚至是公司（集团）客户形成依赖。

图10：28家景区挂牌企业2016年前5名客户销售客户

与笔者前段时间所选取的28家景区挂牌企业2016年前5名客户销售情况，形成鲜明对比的是，从所样本来看，所涉及景区2016年前5名客户，其中与旅游业务相关联系的客户呈现的态势是：电商与当地旅行社混合交织在一起，构成“混乱”局面。总体而言，旅行社客户的占比要明显高于电商客户的占比，但旅行社客户比较分散，多以区域性为主，极少出现跨区域采购的大、中型旅行社。

此外，就相关数据显示的2016年住宿行业线上渗透率超过40%而言，似乎相去甚远，到底是所选样本住宿业的数据存在问题还是做出这些报告的咨询机构存在问题，抑或是双方的统计口径出了偏差，都值得商榷。当然，景区（门票）方面也值得推敲。

6.总结

根据《2017中国酒店连锁发展与投资报告》以及结合新三板挂牌“H61住宿业”中的“H6110旅游饭店”、“H6120一般旅馆”来看，呈现如下发展趋势：

1.旅游饭店业向住宿业过渡，“酒店+X”业态趋向多元化

经济新常态下，酒店市场需求发生了很大变化。需求结构的调整、消费主体的变化、消费诉求的升级、互联网渗透到消费习惯和消费方式的方方面面等趋势，都是饭店业态多元化成为新常态下的必然要求，新一代的消费人群对个性化产品和服务的需求，催生了传统星级之外的业态，大住宿时代，“酒店+X”的跨界融合方兴未艾。比如，古井酒店通过对“酒店+白酒”模式的理解，依托古井贡酒的影响力，在酒店的经营文化中突出中国白酒文化特色，以独特的风格、互动的空间，为客户提供“醉”美入住体验。

2.中端酒店发展整体呈上升趋势，文化或成市场突围方向

兼备高星级酒店没有的性价比优势及经济型酒店不具备的升级产品与品牌认同的中档酒店，在不断试错中逐渐摸索出趋于合理的发展路径。随着各类消费群体的崛起，80后消费者已具备十分成熟的经济能力与消费观念；而90后消费者则更在意有个性、有品质的品牌与产品。比如，布丁股份围绕年轻人进行差异化定位，致力于成为“年轻人最喜爱的酒店”，布丁股份的用户主要是18-35岁（即用户人群以80后/90后为主）的人群，更习惯使用在线支付。经过近几年时间大发展，中档酒店已成为国内酒店市场上最具竞争潜力的业态之一，中档酒店发展整体呈上升趋势，文化或成中端市场突围方向。比如，美豪酒店旗下的“美豪丽致酒店”是以休闲度假为主题、以古典文化为背景的中端城市度假酒店品牌；君亭酒店扎根于民族文化，强调在设计上融入的东方文化，形成独特的“君亭风格”如，南京夜泊秦淮君亭酒店部落；山水酒店以爱为主题、以自然山水为文化背景而自主创立的中高档精品酒店品牌 “山水爱斯”。

3.经济型酒店扩张减缓，谋求发展模式新突破

2016年经济型酒店市场竞争依然非常激烈，市场扩张速度上继续减缓，但仍然保持低速的扩张。众多经济型酒店（集团）将会谋求从发展模式是进行突破，比如走市场细分、产品优化升级等道路。同时，发展将从“以规模为中心”转向“以顾客需求为中心”，部分则继续向中档酒店、精品酒店等方向转型。比如，同里湖度假村（即，本文所选取的同里旅游）是以江南园林为风格，集客房、餐饮、会议、休闲娱乐、度假为一体的高档精品酒店。

4.标准住宿+非标准住宿的融合，或改变住宿业务品类创新

酒店等标准住宿，因为形式单一，产品和服务过于标准化而缺少情怀和特色，不能满足用户的多样化需求。民宿等非标住宿，非标准化程度高，缺少统一的运营标准约束了民宿短租的发展，也会出现一些问题。但不管是标准的非标准化趋势，还是非标的标准化建立，都是为了让用户更容易挑选自己满意的房间，同时能够引导酒店或者放到完善自己的房屋，吸引顾客。而未来短租市场，需要标准住宿和非标准住宿的融合，或可改变住宿业务品类创新的困局。比如，作为国内首家全国性精品连锁酒店新三板挂牌企业，首家入选“三板成指样本股”的酒店企业的胜高股份，已拥有胜高（盛酒店、韵酒店、承酒店、宜酒店）、胜开酒店、Wepai 公寓、美隅民宿等七大住宿业产品，并以大住宿业为入口，全产业链布局并融入共享经济的理念。

*本文作者：执惠分析师_梁国庆（WeChat：liangzi2015），欢迎交流！

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