2017年6月19日，上海走客网络科技股份有限公司（以下按证券简称：走客股份，股票代码：835451）发布公告称，公司拟以22.5元/股的价格定向发行不超过90万股，募集资金不超过2025万元。

对于本次走客网络发行股票的目的，走客网络表示：出于为补充公司流动资金，提升企业的盈利能力和抗风险能力，具体用途主要是满足公司营业收入增长带来的营运资金需求。

据悉，走客股份成立于2011年5月，旗下有2家全资子公司和1家控股子公司。走客股份于2016年1月22日以协议转让的方式正式挂牌新三板，成为中国“欧洲旅行和生活定制第一股”（或者说：中国“旅行定制第一股”）。据《公开转让说明书》披露，走客股份专注于目的地为欧洲的高品质特色小众游，打造注重生命体验和满足私属订制需求的旅行理念。业务涵盖旅游服务、咨询会务服务、培训服务、红酒销售等。

根据走客股份公布的《2016年度报告》分析来看，2016年走客股份经营策略大幅调整，集中精力突出旅游服务， 2016年旅游定制业务较去年同比增长为217.42%此外，还积极拓展旅游非定制业务，实现占营收的48.86%；同时，咨询会务服务较去年同比减少94.44%，仅占2016那边总收入的0.24%；与此同时，2016年走客股份在欧洲举办的金话筒导游大赛影响力增强，相关的培训人数增长较快，成为走客股份在培训服务收入方面增长的主要原因。

结合本次募集资金的用途分析来看，具体主要用于2方面：

1.满足现有业务快速发展所需资金

2014-2016年走客股份营业收入及营业收入增长率如下：

从上述数据来看，走客股份从2014年营收的322.59万元到2016年的2883.54万元，2016年增长率高达337.17%，一方面表明走客股份现有业务发展迅猛；另一面，表明当前用户对欧洲定制游的需求旺盛。而结合毛利率来看，2016年走客股份毛利率由23.91%大幅下降到9.38%，表明定制游的竞争进入“红海”阶段。

因此，按照近3年的营收增长率情况，选取50%作为每年营业收入增长率来看，预测 2017-2019年走客股份营业收入情况如下：

预计到2019年，走客股份的营收将达到9731.95万元，接近亿元收入。此外，从走客股份《2016年度报告》来看培训业务的增幅高达102.77%，据了解走客股份逐步形成了从导游培训→导游评级→导游扶持的产业链，未来培训业务无疑将成为走客股份的一个新亮点。

2.满足新业务领域发展所需资金

相较于传统旅游行程受限、缺乏自主性，定制旅行更能满足消费者的个性化旅行体验。据悉走客股份基于此开发了定制旅行智能规模化平台（简称“超级行程单”），超级行程单服务对象为小规模中国出境游旅行社、旅游目的地地接社以及境外个体导游、独立定制师等。

从走客股份2016-2014年研发投入金额来看，投入比例逐年增加，2015年较2014年同比增长385.15%，2016年较2015年同比增长32.50%；但是2016年相比较2015年的占营业收入的比例明显下降，表明走客股份在技术研发方面的投入低于营收增长的需求。

此外，据走客股份表示：未来几年，公司一方面需要通过超级行程单项目进一步扩展海外目的地资源，开拓北美（美国、加拿大）、澳洲和日韩市场，同时继续加大在欧洲地区的运营推广力度，扩大注册人数规模，增加使用人数。另一方面，公司需要加强技术研发投入，增强超级行程单的多功能性、完善拓展数据库、升级平台“机票、租车”功能。

3.新增营运资金需求预测

针对未来营业收入增长预测情况，走客股份基于销售收入预测数据和销售百分比法，预测未来公司新增流动资金占用额，即营运资金需求。

结合2016年末与预测的2017-2019年末的应收账款、应付账款、预收账款、预付款项等科目对流动资金的需求分析未来三年营运资金增长需求（备注：以下均选取50%的增长率），具体情况如下：

根据上表测算结果，走客股份未来三年需要新增投入营运资金共计2730.10万元。本次募集资金补充流动资金不超过2025.00万元，存在约700万缺口，但毕竟是预测。

此外，据拉勾认证显示：走客股份在2014年6月份获得徐小平、蔡文胜、杨向阳数百万天使轮融资；2015年2月，获得数千万A轮融资。

另外，从走客股份2016-2014年，连续3年的净利润来看，分别为-634.03万元、-570.87万元和-432.47万元，同比分别下降11.06%和32.00%，亏损持续扩大。 

总而言之，走客网络挂牌新三板一年多以来，在定制旅行服务、碎片化标品、对2C（消费者、粉丝）和2B（对企业）业务的精确定位、共享经济“超级行程单”、开发特色主题游等方面不断融入新的趋势在里面，在定制游异常火爆的今天，给出了有些不一样的创新发展思考。

*本文作者：执惠分析师_梁国庆（WeChat：liangzi2015），欢迎交流！