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近年来，中国海军装备更新速度加快，各类型战舰频频入列。公开资料显示，2007到2017十年间，中国海军服役的驱逐舰数量从6艘增加到16艘，护卫舰数量从2艘增加到27艘，轻型护卫舰从0艘增至2017年的37艘。
大量新型驱逐舰上任，这也意味着越来越多的老旧舰艇要“解甲归田”，那么那些曾叱咤风云、显赫一时的舰艇退役后去哪儿了？据悉，2001年以来，我国海军共有几百艘舰艇退役。除了少数舰船调拨加强渔政、海事执法力量建设和支援航运企业外，有的改为靶船保障演习和新装备试验，有的捐赠给博物馆用于国防教育，有的调拨科研院所用于保障教学和科学试验，更多的用于拆解废旧回收利用。
在天津滨海新区，就有这么一艘退役航母“老炮”——“基辅”号。它曾是苏联海军1143型航空母舰的首舰，于1993年6月30日正式退役，之后出售给中国，存放于天津，被改造成航母主题公园。
日前，天津滨海泰达航母旅游集团股份有限公司(以下简称：泰达航母)公开转让说明书出现在股转公司待审名单，正申请挂牌新三板。资料显示，泰达航母主营业务为航母主题公园的景区经营，是国内唯一一家航母主题公园企业，它正是以“基辅”号航母为游乐载体进行开发，提供航母观光、武备展示、主题演出、会务会展、娱乐休闲、国防教育、拓展训练、影视拍摄等服务。
凭借独特的航母旅游资源，泰达航母2015年、2016年、2017年1-10月分别实现营业收入1.16亿、1.32亿、1.42亿；归母净利润分别为-2276.24万、17.27万、1695.61万；毛利率分别为14.63%、24.77%、31.51%，上升趋势明显。去年前10月，公司门票收入达1.18亿，游客数量超64万，创历史新高。
不过，航母类主题公园虽然独特，但此类主题公园经营不善已有先例。2016年2月，深圳明斯克航母世界就因种种问题闭园。
尽管拥有差异化的IP，泰达航母风险仍存。其核心资产“基辅”号早在2015年5月便出售给招银金融等公司，同时进行回租以缓解资金压力。而景区门票作为公司主营业务收入，受季节性因素影响也十分明显。
依据独特的题材和IP作为产业链支撑是主题公园制胜的法宝，这同样也考验项目运营者的内容打造能力。在这方面，泰达航母是如何运作的？持续盈利背后，公司又有哪些不足和短板？
1、航母“吸金”能力强劲，公司经营改善
泰达航母前身为天津滨海航母主题公园有限公司，成立于2006年4月7日，随后经过一系列股权变更，于2016年12月15日成立为当前的股份公司，注册资本4.9亿元。公司控股股东为天津泰达投资控股有限公司(以下简称“泰达控股”)，其直接持有4.66亿股股份，占泰达航母股份总数的 95.10%。而天津市国资委直接持有泰达控股100%出资额，为公司实际控制人。截止到2017年10月31日，泰达航母总资产达9.04亿元。
泰达航母股权结构图
泰达航母所拥有的“基辅”号航空母舰是前苏联“基辅”级航母的首制舰，也是世界上第一艘可以供战机垂直起降的航空母舰，曾是令世界瞩目的海上“巨无霸”，一度是前苏联海军的象征。
该航空母舰于1970年在乌克兰黑海尼古拉耶夫造船厂开工。苏联解体后，由俄罗斯继承该舰。由于苏联解体使俄罗斯经济实力不足，最终于1994年退役。
2000年，天津市以废钢铁价格从俄罗斯购入了“基辅”号航母，并将其改造成航母主题公园对公众开放。
泰达航母将航空母舰进行了改造和恢复，在最大程度保留原舰原貌的基础上，又通过高新技术改造、创造了可供参观的军事项目，游客可深入到航母内部进行游览。
目前，该航空母舰舰体已对外开放面积达8万余平方米，观光景点包括飞行甲板、航母机库、原舰武备展示、航母舰岛、反舰导弹库、声呐舱、水兵生活区、水兵勇士走廊、锚揽舱、情报舱、作战指挥中心、舰船发展史、航母科技馆等几十个项目。
依托现有“基辅”号航母旅游资源，泰达航母引入并改造退役舰艇及军事武备，组建由航母、驱逐舰、潜艇、护卫艇共同构成的“航母编队”，深度挖掘航母特有军事文化内涵，打造集航母编队观光、军事文化展示、特色体验活动、爱国主义教育等功能为一体的海上军事文化体验区。该项目入于2017年4月23日正式落位泰达航母主题公园，并对外开放。
“航母编队”全景
由于地处天津滨海新区，在2015年“8•12天津滨海新区爆炸事故”中，滨海新区旅游业受到冲击，公司一度受到拖累。但随着事故影响逐渐消除，公司业绩逐步回升。
公开转让说明书显示，公司2017年1-10月收入已超过2016年全年总额，增长幅度逐步扩大。2015年至2017年1至10月，泰达航母分别实现营业收入1.16亿、1.32亿、1.42亿；归母净利润分别为-2276.24万、17.27万、1695.61万。
泰达航母营收情况一览
报告期内公司经营活动产生的现金流量净额均为正数，2015年度、2016年度、2017年1-10月分别为3587.3万元、6333.45万元、6085.92万元，流动资金充足。
此外，公司2015年度、2016年度、2017年1-10 月期间费用合计分别为3974.57万元、4099.69万元、3484.43万元，占营业收入比重分别为34.31%、30.95%、24.51%，呈逐年下降趋势。
泰达航母主要费用及变动一览
凭借“基辅”号这一强大资源，泰达航母经营状况持续改善，盈利逐步增长。不过，摆在公司前面的事实是，核心资产“基辅”号早在2015年就被出售。
2、核心资产被售后回租，风险仍存
2015年5月13日，泰达航母与招银金融、仲信国际签署了《融资租赁合同》，约定公司以售后回租的方式向招银金融、仲信国际对包括“基辅”号航空母舰在内的部分房屋、运输工具、专用设备等进行出售，并约定于同日租回，该笔转让作价2.3亿元。公司于租赁当日向招银金融、仲信国际支付首期租金2994万元，之后利率为5年期中国人民银行贷款基准利率下浮10%。起租日公司一次性支付手续费1100万元(不含税金额)，公司负责租赁期间的使用、保管、维修、税费费用，并承担租赁期间标的资产的毁损灭失风险。
《合同》约定在没有违约的事由时，招银金融、仲信国际应保障泰达航母在租赁期限内对“基辅”航母的合理占有、使用和经营。租期5年届满时，泰达航母分别向招银金融、仲信国际支付1元，回购标的资产。目前该《融资租赁合同》正在实施过程中。
公司还提到，若泰达航母财务状况恶化将可能导致泰达航母丧失《融资租赁合同》标的资产的风险。而泰达控股对本《合同》进行了担保，泰达控股承诺若泰达航母无法按照约定支付租金并回购资产时，泰达控股将无偿为滨海航母回购资产。
受此事件影响，因启动“航母编队”项目进行2亿元售后租回融资，2015年泰达航母资产负债率高达60.18%。
泰达航母资产负债率一览
随着公司主要在建工程转固，大额长期资产构建投入减少，资金需求减少。同时，2亿元售后租回融资为5年期等额按季还本付息，长期借款减少，资产负债率逐年下降。数据显示，2015年12月31日、2016年12月31日、2017年10月31日泰达航母资产负债率分别为60.18%、44.81%、45.19%。
不过“基辅”号的未来不确定性仍存，一旦财务状况恶化，泰达航母将丧失标的资产。
3、依赖门票收入，毛利率逊于行业平均
泰达航母主营业务收入为门票收入，其他业务收入包括导游收入、租金收入、停车场收入、商品销售收入、4D影院收入、照相收入、其他收入等游园配套服务收入。
公司自2014年5月31日起调整泰达航母主题公园门票价格体系，由原来的160元/张调整到220元/张。公开转让说明显示，公司门票收入呈上升趋势，门票收入由2015年的9425.88万元上升到2016年的1.08亿元，增幅15.29%。2017年1-10月门票收入达1.18亿，游客数量超64万，创历史新高。2015年度、2016年度、2017年1-10月，公司门票收入占营业收入总额的比例分别为81.37%、82.06%、83.23%。
泰达航母主营业务收入一览
此外，泰达航母地处天津，受自然气候条件以及节假日安排等客观因素影响，存在明显淡旺季现象。数据显示，公司接待游客主要集中在4月至10月，尤其在5月、7月、8月和10月，由于气候条件较好，加之受学生暑假或者“五一”、“十一”长假等因素的影响，园区游客数量明显高于其他月份。而每年的11月至次年3月，游客数量较少，属于公司的经营淡季。
由于泰达航母收入单一，主题公园运营成本相对固定，与同行业上市公司或挂牌公司相比，其毛利率低于平均值。
2015年度、2016年度、2017年1-10月，泰达航母毛利率分别为14.63%、24.77%、31.51%。而国内经营主题公园的可比上市公司中，华侨城A（华侨城主营业务中包括房地产等收入，因此选择其主题公园运营相关的毛利率进行比较）、恐龙谷、恐龙园2015年度和2016年度毛利率平均值为33.9%、32.6%，同期泰达航母的毛利率分别为14.63%、24.77%，明显低于均值。
泰达航母毛利率与同行业上市公司或挂牌公司比较情况一览
收入单一、过度依赖门票，这些直接制约着泰达航母的发展。而在园区内，依据航母资源的独有IP，泰达航母又是如何对项目内容进行运营和打造的？
4、IP运作与打造，内容丰富“二消”不足
成功的主题公园都有自己核心的IP及一条完整、全面的产业链做支撑，树立差异化品牌优势。
在差异化方面，泰达航母优势明显。泰达航母主题公园是目前国内唯一一家营业中的航母主题公园，其“基辅”号航母本身极具不可复制的独特性。而运营能力的好坏决定其成败。
数据显示，公司2015年、2016年、2017年1-10月EBITDA（息税折旧摊销前利润）为2735.34万元、4973.47万元和6544.8万元，换算出的EBITDA率分别为23.5%、37.6%、46%。从这一反映主题公园运营能力强弱的关键指标可以看出，泰达航母目前运营状况良好。
在主题公园项目运营方面，泰达航母园内包括主题观光、主题演出、主题商业三大块。
1、在主题观光方面，除了航母游览和航母编队游览外，公司在园内建设有4D影院，影院内部按照航母舱体设计装饰，结合航母海战主题，制作了航母战争题材的四维立体影片。
园区内航母游览项目
2、在主题演出方面，公司在园内举办“航母风暴”大型实景海战表演、飞车特技、独具俄罗斯文化特色的花车巡游、俄罗斯风情歌舞等文化娱乐活动。其中，“航母风暴”实景海战表演是泰达航母王牌演艺项目，该剧以“基辅”号航母和大海为场景，呈现真实、震撼的海战场景。“航母风暴”除恢复航母舰艏众多武备功能并参与激烈战斗外，加入跳船、橡皮艇、风扇机船、海豚潜水艇等各型先进道具，呈现高空跳水、烟花爆破、腾空翻跃、滑绳速降等特技特效场面，使游客不出国门便可零距离欣赏精震撼真实的“国际大片”。
“航母风暴”大型实景海战表演
此外，别具一格的俄罗斯文化也成为泰达航母亮点之一。俄罗斯文化特色的“花车巡游”项目是全国最早将航母军事主题与俄罗斯文化主题相融合的创意花车巡游之一，整个表演团队由近百位来自俄罗斯的专业演员组成，花车队伍由基辅号 075 模型、核潜艇模型、驱逐舰模型、芭蕾舞《天鹅湖》、俄罗斯套娃组成，各方阵独具特色。
“俄罗斯风情歌舞”是邀请俄罗斯专业表演团队，以《胡桃夹子》、《钢铁是怎样炼成的》 为原型进行了改编创作，全新策划的集音乐、舞蹈于一体的大型俄罗斯主题歌舞剧。
俄罗斯文化特色的“花车巡游”项目
3、主题商业方面，园区内设有专门的购物中心，且公司专门设置部门进行归口管理，购物中心环境优雅，明码标价，为游客提供俄罗斯套娃、航母模型、军事纪念品等特色商品的销售。
2014年4月落成的俄罗斯创意文化街区利用“基辅”号航母的历史渊源，打造出一条以俄罗斯美食、商品、创意文化展示为主题的街区。该项目采用“未出国门，便入俄境”，“旅游护照”、“入境签注”、“商品退税”等创新性旅游模式，增强了游客的参与性和互动性，同时也成为中俄文化交流的平台。
俄罗斯创意文化街区
主题乐园的门票是一次性消费，比较而言，二次消费或者重复性消费更为多元、拥有更大增量空间，而利用IP打造优质项目满足游客二次消费，成了主题公园提升二消收入的关键。
泰达航母虽然充分利用了航母这一特殊IP，融实景演艺、歌舞表演等于一体。不过在泰达航母官方公布的游览项目说明中，门票就包含了多个上述游览项目，包括游览“基辅号”航母、俄罗斯文化创意风情街等、航母风暴、飞车特技等，游客二次消费尚未充分挖掘。
泰达航母主题公园游览项目说明
面对同处天津区域内的诸如天津方特欢乐世界、天津海昌极地海洋世界、天津欢乐谷主题公园等竞争对手，泰达航母虽有基于“基辅”号的资源优势和航母IP的主题优势，但与国内成熟景区相比，其在硬件基础配套、整体旅游环境上存在一定差距，二次消费内容还需完善和补充，自身竞争力仍需提升。
5、航母IP如何在主题公园中突围？
目前国内军事旅游主要有这样几个类别：一是以观光游览为主的军事旅游地，包括军事博物馆、古代和现代的军事遗址、军事设施和退役的军事设施等；二是官方或者非官方组织的各类军事旅游活动。另外，以体验为主的真人CS和拓展训练等也是军事旅游的重要内容。
随着军事旅游业的不断发展，军事旅游也被赋予更多内容，不过，以航母为主题的旅游目的地在国内十分稀少。此类主题公园面临一个重要问题，就是盈利能力差、依靠门票方式单一。此前深圳明斯克航母世界就因管理不善而闭园，而明斯克航母也被转至他处至今未重新开园。
主题公园属于高投入的行业，具有资金密集型的特点，无论是其初期的建设，还是之后伴随的更新设备和改造的费用，往往都需要大量的资金投入。不过，航母主题公园在退役航母引入上，花费资金并不多，且经过加工改造后，其估值远超成本。
2000年3月，天津天马拆船工程有限公司用7000万元人民币以废钢铁的价格购进“基辅”号航母，并于2000年5月21日从俄罗斯维加耶夫军港将其拖往中国。之后，国家经贸委批准天津市利用“基辅”号旧船体进行旅游项目开发。
根据泰达航母公开转让说明书显示，“基辅”号航母设备原值已高达2.93亿！即便出售给招银金融等公司，转让价款也达2.3亿。尽管中间需要花费不少处理成本，但其市场价值仍不可小觑。
泰达航母主要设备情况
比起被拆除，对于退役航母来说，改装成主题公园设备或安置于博物馆或许是它们更愿意接受的一种发挥余热的方式。而加大退役航母引入、进一步加工改造扩大项目内容，成了航母主题公园增收增利的重要方式。去年，泰达航母就陆续引入了退役的“重庆号”驱逐舰、353号潜艇以及两艘62型护卫艇，组建“航母编队”。
时下，特色、质量和创意创新构成了主题公园发展的新特点，除了引入硬件基础设施，运用人工智能、自动控制、数字技术、四维动漫等高科技手段与项目内容相结合也成了内容创新的重要途径。
航母主题公园拥有特殊的IP，但作用不仅是局限于观光，新颖、丰富的内容打造是引流和增加二次消费、复购的核心。
对于泰达航母来说，谋求登陆新三板更多的意图是扩大融资需求，而想要通过资本市场融资，就必须持续提升自身的盈利率，想办法扩大营收。这不仅需要充分利用现有IP拓展项目内容、挖掘二次消费，还需结合主题公园产业链接，增加相应硬件基础配套。拥有独特题材的泰达航母，只有提升自身的竞争力，才能在众多主题公园中突围。
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