免税行业龙头中国中免表现十分出色。

中国中免的前身是中国国旅，成立于2008年3月28日，起家于旅游业务。2017年，中国国旅开始转型升级，免税业务比重逐年上升。去年，公司处置部分旅游资产。今年6月，公司更名为中国中免，聚焦免税业务。

长江商报记者发现，中国中免产业转型主要通过收购资产实现。2017年以来，公司相继收购了日上中国、日上上海、海免公司等三家核心公司，合计耗资超36亿元。目前，公司还在全球进行产业布局，其免税业务规模已经领跑全球。

华中一旅行社人士向长江商报记者表示，全球疫情仍在蔓延，境外消费回流速度、规模均超预期。再加上国内国际双循环，免税业务呈现爆发之势，持续可趋。

中国中免的经营业绩也印证了这一说法。2016年，中国中免实现归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）18.08亿元，2019年，净利润达46.29亿元，翻了一倍多。今年二季度，净利润为10.51亿元，同比增长6.60%。

二级市场上，中国中免股价快速攀升。年内，其股价也已翻倍，截至9月15日收盘，其总市值超4345亿元，较年初的1736.73亿元增长约2600亿元。

转型免税业绩股价“双飞”

中国中免的经营业绩与股价比翼双飞。

今年上半年，受新冠肺炎疫情影响，中国中免的经营受到了冲击，公司实现营业收入193.09亿元，同比减少50.35亿元，下降幅度为22.02%；实现净利润9.31亿元，较去年同期的32.79亿元减少23.48亿元，降幅为71.73%。

净利润下降幅度大于营业收入，主要是因为疫情影响，免税门店客源大幅下降，免税商品销售收入降低、计提重点机场渠道租金。

对比一二季度经营业绩发现，导致经营业绩承压主要发生在一季度，二季度，随着国内疫情逐步控制，经营逐步恢复。今年一二季度，公司实现营业收入76.36亿元、116.73亿元，同比变动-44.23%、5.43%，对应的净利润为-1.20亿元、10.51亿元，同比变动-105.21%、6.60%。二季度，营业收入和净利润均由降转增。

中国中免于2009年10月15日在上交所挂牌上市。上市以来，公司经营业绩稳步增长。2010年，公司实现营业收入96.08亿元，净利润为4.10亿元，到2016年，营业收入、净利润分别为223.90亿元、18.08亿元，分别较2010年增长133.03%、340.98%。

2017年至2019年，公司实现营业收入282.82亿元、470.07亿元、479.66亿元，同比增长26.32%、66.21%、2.04%，净利润为25.31亿元、30.95亿元、46.29亿元，分别较2016年增长109.35%、156.03%。

短短三年间，公司营业收入、净利润增长255.76亿元、28.21亿元，三年实现的净利润合计为102.55亿元，而2010年至2016年实现的净利润之和为81.80亿元。近三年实现的净利润超过此前七年之和。

二级市场上，中国中免高歌猛进。今年初，公司股价为88.95元/股，9月15日，股价收报222.58元/股，年内涨幅为150.23%。截至9月15日，公司总市值为4345.82亿元，较年初的1736.73亿元增长超2600亿元。

如果以中国中免2017年7月1日通过收购开始转型算起，当时股价为30.14元/股，转型三年，公司股价累计上涨638.49%、总市值增加约3757亿元。

免税商品销售贡献99%营收

经营业绩持续大幅增长，与中国中免转型升级并不断加持免税业务直接相关。

中国国旅的发展经历了几次大型重组。公开资料显示，中国国旅有限公司成立于2003年12月，由中国国际旅行社总社（简称国旅总社）与中国免税品（集团）总公司（简称中免总公司）合并重组而成。2006年5月年正式称为中国国旅集团有限公司，是集旅行服务、交通运输、对外贸易、房地产开发与管理、电子商务等综合服务于一体的国有重点大型企业集团。2009年，国旅总社与中免总公司再重组，成立中国国旅股份有限公司。2016年7月，中国国旅母公司中国国旅集团有限公司整体并入中国港中旅集团公司，成为其全资子公司，重组后港中旅集团更名为中国旅游集团公司。

随着母公司重组完成，中国国旅也进行了资产重组。2017年7月，公司全资子公司中免公司出资3882万元收购日上中国51%股权，布局首都机场免税业务。2018年2月，中免公司再次出资15.05亿元收购日上上海51%股权，加码免税业务布局。

2018年10月，中国国旅控股股东中国旅游集团与海南省国资委进行了一番运作，中国旅游集团将所持中国国旅2%股权无偿划转给海南省国资委，海南国资委投桃报李，将所持海免税品51%股权划转给中国旅游集团。

今年5月8日，中国国旅向中国旅游集团收购海免税品51%股权，交易价格为20.65亿元。

综上所述，2017年以来，中国国旅三次大规模收购，是其产业转型之旅，收购的标的资产全部为免税业务资产。今年6月，已经聚焦免税业务领域的中国国旅正式更名为中国中免。

在收购免税业务资产之时，中国中免也处置了传统资产。2019年，中国中免处置全资子公司国旅总社，收回18.31亿元现金。

伴随着转型推进，免税业务收入已经取代旅游业务收入，几乎成为公司收入的全部来源。

2018年，中国中免的免税商品销售收入为343.35亿元，占主营业务收入的73.04%，旅游服务收入122.90亿元，占比为26.14%。2019年，免税商品销售收入占比上升至97.92%，今年上半年为99.80%，占比进一步上升，而旅游服务收入基本上退出。

持续加码布局巩固C位

转型免税业务后，中国中免持续加码布局，以巩固其领先地位。

中国中免的免税业务主要包括烟酒、香化等免税商品的批发、零售等业务。此外，公司还从事以免税业务为核心的商业综合体投资开发业务。中国中免的全资子公司中免公司、国旅投资公司分别负责免税业务、旅游目的地商业综合体投资开发业务。

在免税业务布局方面，中国中免持续推进。除了接连收购免税业务资产外，公司积极进行免税业务布局落地。

2019年，中国中免的业务布局紧锣密鼓。机场免税店业务方面，去年3月，中标北京大兴国际机场10年免税经营权，11月，大兴机场免税店实现开业，在国内大型零售终端再下一城。市内免税店业务方面，去年5月，青岛、厦门、大连、北京市内免税店相继开业，8月，上海市内免税店实现开业。5家市内免税店的开业，形成了对口岸出境免税店的有效补充。

离岛免税店业务方面，三亚国际免税城销售延续良好势头，海南运营总部年内完成采购批发和结算业务的转移，托管的海口、博鳌市内免税店顺利开业。去年8月，香港市内免税店顺利开业，香港机场免税店克服重重困难，销售收入实现增长。

此外，公司持续巩固扩大柬埔寨市场占有率，柬中免营收、利润继续保持较大幅度增长。去年9月，“鼓浪屿”号邮轮免税店开业。

公司加速推动重点机场线上预订业务，北京、上海、杭州、海南、西安、广州等免税店形成线上线下一体化销售模式。公司有序开展国产品退税业务和有税业务，引入中国特色商品供应商，推动中国制造和国产精品进入免税店，可选择的商品种类和品牌均达到30个。公司完成了大兴机场、虹桥机场项目的开业，并完成了虹桥、宁波高铁，深圳、贵阳机场的续约工作。

今年上半年，中国中免推动海南离岛免税业务一体化经营布局，培育发展离岛补购等新业态，激活海南离岛免税市场。年初，三亚国际免税城二期（河心岛项目）正式开业，稳步推进海口市国际免税城项目建设。

今年9月7日晚，公司公告，三亚凤凰机场免税店取得新进展，中国中免拟与海航基础设合资公司。

公开显示，中国中免还相继在武汉、西安、重庆等地寻求合作，落地市内免税店。

离岛+机场+市内全方位发力，在内生+外延驱动下，中国中免实现规模全球领先的优势。

免税业务成黄金赛道 13家上市公司争相涌入

全球疫情、消费回流、免税发展，国内国际双循环的顶层设计之下，免税业务呈现爆发式增长。

一时间，免税业务似乎成为旅游、商业必争之地。一大批公司各显神通，试图抢先进入免税业务这一黄金赛道，以获得先发优势。目前，资本涌动，已有13家上市公司正在直接、间接谋求免税牌照。

11家公司争抢免税牌照

长江商报记者发现，自从今年6月9日王府井获得免税牌照后，一大批公司争相申请免税牌照。

根据上市公司公告，仅在今年7月，相继有百联股份、岭南控股、鄂武商A、大商股份、欧亚集团、南宁百货、友阿股份、中百集团、步步高、东百集团、海印股份等11家公告，已经向经营所在地政府相关部门申请免税牌照。

目前，王府井已成立免税经营子公司，正在筹建团队并搭建供应链体系，将在国内积极推广离岛免税、口岸免税、市内免税项目。除王府井外、海旅发、海南发展也已于8月18日获得海南免税业务牌照。

站上免税概念风口，王府井受到投资者追捧。今年5月8日，王府井的股价为14.41元/股，7月9日，股价最高飙升至79.19元/股，两个月上涨451.08%。9月15日，其股价回落至48.6元，但也较5月份大幅上涨。

值得一提的是，东百集团除了自己向福州市政府相关部门申请免税牌照外，其控股子公司东方友谊置业还向兰州市政府相关部门申请免税牌照。

或受王府井获得免税牌照影响，上述11家公司中，除了岭南控股主营业务为旅行社运营、无百货业务外，其余10家公司主营百货业务。

显然，免税经营资质有限，上述公司全部申请成功的可能性不大。业内人士称，其他百货公司牌照申请落地或将遥遥无期。

上述申请免税牌照的公司多公开表示，能否获批存在不确定性。今年8月26日，中百集团董秘汪梅方就在2020年湖北辖区投资者网上集体接待日活动上表示，免税牌照申请工作尚在推进中，能否获批存在不确定性。

格力地产曲线布局免税业务

除了上述11家争相申请免税牌照外，一些公司还曲线布局，抢食免税业务牌照。

今年9月8日，2020年北京辖区上市公司投资者集体接待日，众信旅游董事、副总经理、董秘郭镭在活动中表示，目前，公司尚未申请免税牌照，公司将以寻求与牌照方合作的方式开展免税业务。公司将密切关注有关政策规定和市场动态，根据需求推进相关工作。

众信旅游的曲线免税业务布局还只是在设想中，而格力地产早已付诸行动。

今年5月11日，格力地产宣布，拟向珠海市国资委、城建集团发行股份并支付现金，购买其持有的珠海免税集团100%股权。同时，公司拟向中国通用非公开发行股份募集配套资金预计不超过8亿元，预计发行股份数量不超过1.86亿股，发行价格为4.30元/股。

珠海免税是唯一一家全资拥有免税、有税、保税（跨境）三大业务运营管理实践经验的国有独资企业，是以免税品销售为龙头，集百货零售、商业物业经营、国内外贸易、仓储物流、市场经营管理及输澳鲜活农产品供应为一体的集团式企业。珠海免税是口岸免税龙头，2018年，珠海免税市占率约为6%，全行业排名第二。2018年、2019年，珠海免税实现净利润6.3亿元、9.87亿元。

业内人士认为，如果格力地产收购珠海免税成功，公司将顺势进入免税黄金赛道。

*本文来源：长江商报，作者：沈右荣，原标题：《中国中免36亿重组免税规模领跑全球   转型三年净利翻倍市值激增3757亿》。