在线旅游市场近期实在热闹，驴妈妈刚刚获得锦江注资，去哪儿又有动作。在与百度分手后，去哪儿又傲娇地拒绝了老大哥携程的收购，随后又宣布获得由银湖投资集团领投的共5亿美元（息率2%，初始转换价格每股美国存托凭证55美元的优先无抵押可转换票据）的战略投资。而之后，去哪儿又将有何新动作，又意欲何为，值得玩味！

去哪儿网在6月2日公布了其截至2015年3月31日第一季度未经审计财报。财报显示，去哪儿第一季度总营收为人民币6.711亿元，同比增长100%，营收增幅连续四个季度超越或达到100%。2015年第一季度去哪儿总机票预订量和酒店间夜预订总数分别为2700万张和1070万间夜，机票业务营收为4.573亿元人民币，住宿预订收入为1.283亿元人民币。值得注意的是，去哪儿在本季首次在财报表格中按机票、住宿业务独立科目来发布营收数字，与其他上市OTA财报中主营业务构成的形式更趋相近，这一变化令去哪儿更显“类OTA化”。

然而，去哪儿毫无意外地仍然处于巨额亏损状态之下，而且亏损额度仍在持续扩大，单季净亏首破7亿元。2015年第一季度归属于去哪儿网股东的净亏损为7.012亿元人民币，而去年同期净亏损为人民币1.836亿元。

去哪儿同时宣布了获得银湖投资集团领投的共5亿美元的战略投资，以及终止与百度的知心合作协议。值得关注的是，去哪儿“傲娇”地表示，正式拒绝了“老大哥”携程的收购要约。

先给去哪儿算一笔账

然而，在去哪儿持续亏损，且亏损在不断增大的情况下，为何还会拒绝携程的收购。去哪儿是否有足够的底气拒绝携程，同时又分手百度呢？那么，之后去哪儿又将会何去何从？在搞清楚这些问题之前，我们可以先给去哪儿算一笔账。

在去哪儿公布的财务数据中，去哪儿2015年一季度无线收入为3.985亿元人民币，同比增长275.7%，占总营收的59.4%，去年同期该占比为31.6%。此次，去哪儿无线业务再度高增长，是在2014年第四季度无线收入占比达到总营收50%后的延续，未来，去哪儿网将进一步扩大移动用户基数，增加用户使用频次。

去哪儿的酒店业务一季度营收增速107%。2015年一季度，去哪儿酒店间夜总数为1070万间夜，较去年同期增长81.7%。从营收上看，去哪儿酒店业务实现营收1.283亿元人民币，同比增长107.6%，环比增长25.5%。酒店业务收入的同比增长主要得益于酒店间夜数81.7%的同比增长，以及每间夜平均收入14.3%的同比增长。2014年1月，去哪儿网成立目的地事业部，大力推进酒店直签业务。

2015年第一季度，去哪儿总机票量为2700万张，同比增长54%，以此推算，其日均量高达30万张；机票以及机票相关收入为4.573亿元人民币，同比增长94.3%，环比增长32.8%。

尽管各类营收大涨，但与此同时去哪儿一季度的成本也大涨。

2015年去哪儿第一季度产品研发费用为2.871亿元人民币（4630万美元），同比增长136.7%。一季度产品渠道费用为1.244亿元人民币（2010万美元），同比增长219.5%，主要源于地推团队人员数量增加。一季度销售及市场推广费用为3.279亿元人民币（5290万美元），较去年同期增长150.7%，该增长主要源于销售及市场团队员工数量的增加而导致的薪资和福利费用的增长，以及线上推广费用、广告和其他推广费用的增长。

成本高企造成利润不佳。一季度归属于去哪儿股东的净亏损为7.012亿元人民币（约合1.131亿美元），去年同期净亏损为人民币1.836亿元（约合2950万美元），亏损同比进一步扩大。

跟老东家分手意欲何为？

在去哪儿和携程的暧昧中，值得玩味的是百度的态度出现了微妙变化。要知道，作为去哪儿背后的靠山，当年一个知心协议不知帮了去哪儿多少忙！

在财报中，去哪儿同时宣布，从2015年6月1日起，百度与其同意终止知心合作协议并立即生效。

知心协议是去哪儿网上市前一个月与百度签订的，根据协议，百度授予去哪儿网在PC端“知心搜索”合作平台上独家运营机票、酒店及商务旅行等旅游产品。该合作平台计划于2014年1月1日正式运营。百度承诺2014年、2015年及2016年为去哪儿网提供的最低用户网页浏览点击量分别为21.9亿、21.9亿及21.96亿。

与百度的知心协议被认为是拖累去哪儿亏损的重要原因之一。2014年全年，去哪儿由与百度知心合作产生的线上推广费用高达7亿元，单是这一笔支出，就几乎占了去哪儿当年亏损的一半。

而事实上，在线旅游已经从PC端向移动端转移，基于网页搜索的知心协议对去哪儿的流量贡献大幅减少。根据去哪儿网2015年Q1财报披露的信息显示：2015年第一季度百度知心合作产生的线上推广费用为3030万元人民币（490万美元），同比下降54.7%。去哪儿认为，知心合作协议相关线上推广费用的下降主要源于当期知心相关浏览量的大幅下降。

作为提前解除知心协议的对价，去哪儿授予百度1145万股B类普通股的认股权证，百度则同意支付去哪儿2.07亿元人民币。

在上述业内人士看来，知心协议的解除固然有PC端导流效果下降的影响，但也显示出百度对去哪儿长期不盈利已经缺乏耐心。

不过，作为去哪儿的大股东，双方仍将继续其他方面的合作。百度同意独家提供去哪儿网在百度地图中展示去哪儿的酒店信息和产品用户可通过单击显示的酒店，查看酒店信息和完成预订。

旅游和地图密不可分，此前就有投资人认为去哪儿网应该与百度地图合作，强化移动端战略。双方如愿达成移动端的基于百度地图LBS的合作，有助于强化去哪儿的移动端战略。

改嫁银湖，去哪儿的野心不止如此

携程和去哪儿的确接触过，有业内传言称，因为价格战导致去哪儿成本高企，利润下滑，所以百度也有意出售去哪儿的部分股权，这就是一直传说携程希望并购去哪儿的缘由之一。但是去哪儿一直都不太愿意被携程收购。携程的思路就是把对手都变成资本利益的捆绑者，成为“一家人”后可以减少竞争，而且以携程的实力而言，携程必然是老大，具有话语权。可是去哪儿并不愿意，毕竟携程是大户，一旦被收购则很多事情对于去哪儿而言会非常被动，去哪儿的自主权降低，所以去哪儿宁可与其他资本方合作引入资金，也不愿意被同业老大哥携程并购。

华美首席知识专家赵焕焱指出：“从去哪儿的财报以及此次资本运作，充分看出在线旅游市场如今的几大特点和趋势：第一是各大OTA都在‘烧钱’低价站，导致成本高企，利润受挫；第二则是各大OTA之间的资本运作越来越频繁，很多公司处于‘你中有我，我中有你’的状态，比如携程就参股了同程、途牛，而驴妈妈近日刚刚获得锦江注资；然而各方之间又有独立的竞争关系，这让整体OTA市场的竞合关系变得非常微妙。”

据了解，近半年来，去哪儿一直在谋求融资。根据最新披露的2015年Q1财报，截至2015年3月31日，去哪儿账面现金及现金等价物仅剩14亿元。反观老对手携程则一向财大气粗。一季度财报显示，截至2015年3月31日，携程现金、现金等价物、限制性现金及短期投资余额为人民币120亿元。这意味着携程即使去掉刚刚收购艺龙支付的4亿美元，账上仍有接近100亿元人民币。

i美股吴桑茂表示，这意味“去、携”合并暂时告一段落，双方都准备了更多的弹药为下一阶段的战役做充足的后勤保障。“下一阶段双方的战场仍然在酒店市场。因为机票的集中度太高，去哪儿和携程第一季度的出票量分别是2700万张和2680万张，两家出票量基本占到市场的50%左右，进一步增长的空间不大。”吴桑茂认为。

而在酒店领域，收购艺龙之后的携程酒店预订量是去哪儿的将近3倍，但预订量中有三分之一来自艺龙，还有一部分来自同程、途牛和酒店批发商，算下来，来自携程自己的渠道只有50%的量，和去哪儿的差距并没有那么大。特别是去哪儿在2014年率先覆盖了20万家之前携程、艺龙并没有覆盖的三四线酒店，这意味着，在酒店领域去哪儿并非没有机会。就像之前去哪儿网酒店事业部CEO者希博发给全体员工的邮件中表示用携程收购艺龙花费的11亿美元，去哪儿网可在未来半年内重置5个艺龙的市场规模。这封充满激励色彩的邮件，被业内认为是去哪儿网的战斗檄文。

朱正煜则表示，紧抱百度、牵手银湖的去哪儿网，将有更多的底牌拒绝并对垒携程。有业内人士分析，去哪儿网此举也意在为自己造势，率先表态至少在气势上不落下风。

不过业内对于去哪儿网的未来仍表示担忧。面对携程与艺龙的联手，去哪儿网在战略上处于被动地位，虽然获得了5亿美元的投资，但去哪儿网近两个季度就亏了17亿元，这笔钱也并不能顾及长久，因此未来去哪儿网还要继续寻找粮草。

尽管此次去哪儿与携程的态度都很坚决，但业内更多观点认为，合并仍存可能。特别是在曾经严重对掐的优酷和土豆、58和赶集、滴滴和快的等纷纷牵手之后。同程旅游创始人吴志祥日前就在接受新京报采访时表示，携程和去哪儿网的合并，还是很有可能的。

值得注意的是，目前，在线旅游行业除了去哪儿网之外的大部分主流公司，携程都有股份，包括刚刚收购的艺龙，此前投资的途牛、同程等。一季度净亏损额（7亿元）超过总营收（6.7亿元）的去哪儿网，如果独立面对携程，可谓压力山大。

同时，业内人士认为，去哪儿已被携程视为最大的竞争对手。因携程入股艺龙，通过资本纽带成为“战略级盟友”，在线酒店预订市场的原有格局被打破，由之前的“三强争霸战”变为了“携约同盟”与去哪儿之间的较量。摆在去哪儿面前的考验，可谓艰巨。

前路漫漫，去哪儿能否摘得比赛桂冠？

去哪儿已被携程视为最大的竞争对手，去哪儿也一直扮演的是在线旅游行业“巅覆者”的角色，就目前在线旅游市场而言，去哪儿想要成功“颠覆”还将面临着很多困难与考验。摆在去哪儿面前的这些困难与考验，犹如“铁人”竞赛项目，项项艰巨，而且不仅只三项。

在去哪儿发布财报的前一日，去哪儿网酒店事业部CEO者希博通过内部邮件表示，艺龙的收购也曾置于去哪儿面前，但去哪儿认为自己发展必然更好。这也预示着，在酒店预订市场，去哪儿与牵手后的“携+艺”必然有一场艰难的攻坚战要打。携程、艺龙联手之后，去哪儿想要在中高端酒店市场有所突破会更加艰难。在之前的酒店市场竞争中，去哪儿一直在努力拓展酒店直销业务，并通过前台切客、五折大促等活动极力拓展酒店市场份额，并藉此在酒店间夜量上超越了“行业老二”艺龙，跨入了“坐二望一”的阶段，但在“携艺”牵手之后，去哪儿与携程在酒店间夜量及营收方面的差距大幅拉大。此外，艺龙早前投资的住哲、米途、住哪网与深圳捷旅等企业也变相归到携程系下，加之原本就在携程阵营中的大都市旅行社、华闽旅游，令以携程为首的酒店“携约”同盟看上去更加强大，去哪儿想要在中高端酒店业务上“翻越”携程系这座山也势必要付出更大的代价。

除携程、艺龙外，在中低端酒店市场上，去哪儿还面临着以美团为首的团购网站的冲击与竞争。来自美团数据显示，2015年Q1美团酒店总交易额达到22亿，消费间夜量突破1400万，间夜量上要高于去哪儿网的1070万间夜。而且与去哪儿网相比，定位在本地生活服务的美团在拓展中低端酒店市场上拥有更多的优势，特别在非一线城市，美团依托自身强大的地面“部队”，不管是在地推规模上，还是在成本分摊上明显优于在各地只专攻酒店的去哪儿网。在中低端酒店市场上，如何实现对美团们的追赶甚至超越，也同时是一份艰巨的“河中混战”。

近两年，中国的休闲旅游市场成长迅猛，特别是出境游市场，以携程旅游度假、途牛、同程、驴妈妈、众信、凯撒等为代表的网站及旅行社早已经争得不可开交，并有愈演愈烈的态势。反观去哪儿网，虽然之前也有战略性地投资旅游百事通等企业，但与其他各家相比，在该领域的布局力度明显偏弱。

目前去哪儿网的更多精力还是放在酒店预订市场的争夺，待到去哪儿分出精力转战旅游度假市场之时，最佳时期恐将错过，再去追赶所要投入的成本和精力会比现阶段高出许多，或许彼时的旅游度假“丛林”将更难穿越。

或许去哪儿网存在的意义不仅仅在于能否最终取得这场比赛的“冠军”，它的十年来坚守的突破进取、奋勇争先的精神给行业带来的变化、给消费者带来的实惠和给更多业者带来的激励作用，这个过程或将是同样重要的！

但是也就像去哪儿网CEO庄辰超就此向去哪儿员工发出的内部信表示的那样，“去哪儿在发展的历史上，收到过形形色色的投资收购要约，今天增添了一份新的。这些投资收购要约有一个共性，那就是每一份都比前一份价格高很多。”他表示，Qunar将一如既往地高速前行，时间是Qunar最坚定的盟友。或许，时间才能给予这些OTA们一个完美的答复。

执惠视点：面对时下OTA行业的竞争格局，去哪儿网做出的一系列决定，肯定是经过深思熟虑，其中有一点可以肯定的是去哪儿网会坚持走独立路线，继续奋勇争先（从庄辰超给内部员工的邮件也可看出此番深意），那么去哪儿究竟有没有潜力赢得这场竞赛？可以参看执惠旅游CEO刘照慧此前的文章《巨亏的去哪儿，银湖到底看上了它什么？》，银湖作为一家全球顶级科技风投公司，投资巨亏的去哪儿，我想也是看重了去哪儿的这方面潜力。