执惠消息，8月18日晚间，众信旅游（002707）公布了其2016年半年报。数据显示，2016年上半年，众信旅游总营收44.53亿元，同比增长41.99%；归属于上市公司股东的净利润7525.03万元，同比增长28.41%。截至8月18日收盘，众信旅游每股股价20.38元，总市值172亿元。

虽然受经济下行压力、人民币贬值、自然灾害（如日本、台湾地震）和欧洲暴恐事件影响，2016年上半年出境旅游整体增速有所放缓，但根据国家旅游局公布的统计数据，上半年出境旅游人数5903万人次，比上年同期增长了4.3%，总体来看，旅游业仍继续领跑宏观经济。

在整体出境游市场增长阶段性放缓的情况下，众信积极应对外部变化，充分运用自身资源与资本市场平台优势，实施“一纵一横”发展战略，围绕出境游业务这一核心，在目的地资源、产品设计与服务、线上线下营销渠道三方面进行产业链一体化纵向扩张，不断巩固和加强出境游业务优势；并横向拓展“旅游+”业务，包括游学及留学教育、健康医疗、移民置业、旅游金融等一系列出境服务综合服务，整体围绕用户、资源、渠道三要素，打造全方位出境综合服务大生态。

2016年上半年，众信牢牢把握出境游业务这一核心，在加强与竹园国旅业务整合的同时，从产品和渠道上发力，促进业务发展。在投资并购方面，2016年1月，众信战略投资国内领先的旅游社区网站穷游网及周边游网站“要出发”；2016年5月众信与玖富金融达成战略合作，目前双方已经成立了一家专业从事出境游及出境服务业务的互联网金融公司优玖科技。2016年3月，众信推出了与华远国旅重大资产重组方案，并于2016年5月获得中国证监会并购重组委的审核通过。

一、报告期内亮点

1、出境游业务

2016年上半年，众信通过加强美洲、澳洲、东南亚等多目的地的产品开发，强化目的地均衡，进一步提升二线城市出发的包机产品比例，批发渠道进一步向三四线城市下沉，零售业务拓展，实现出境游收入较快增长。2016年1-6月出境游业务营业收入414,555.54万元，同比增长50.99%，实现毛利36,935.96万元，同比增长56.52%。

（1）出境游批发业务

报告期内，众信积极地推进与华远国旅的重大资产重组，目前此事项已获得中国证监会并购重组委的审核通过。重组完成后众信+竹园+华远的组合，将进一步提高行业准入壁垒，众信出境游批发业务规模进一步扩大。2016年4月，众信旅游广州分公司开业，标志着众信基本完成了出境游批发领域的全国布局。

2016年上半年，众信出境游批发业务实现收入342,582.75万元，同比增长59.03%，实现毛利27,169.62万元，同比增长62.82%，主要原因为：1）与竹园国旅合并带来的收入增长；2）美洲、澳洲、东南亚等多目的地进一步增长，二线城市出发的包机产品特别是东南亚短线产品增长；3）加强市场推广，通过同业产品推介会等方式，使得批发渠道进一步向三四线城市下沉带来的业务增长。

（2）出境游零售业务

2016年至今，众信在北京新增门店6家，天津新增门店7家，上海自2015年同日开设2家旗舰店以来，截至本报告出具日门店数量达到10家，同时众信在石家庄、唐山、廊坊、武汉、西安、昆明、南京等城市设立门店15家。加强会员俱乐部、大客户推广等渠道建设，与中信银行、乐视网等开展异业合作，提升了众信的知名度，起到了很好的直客引流作用。

2016年上半年众信出境游零售业务实现收入71,972.79万元，同比增长21.73%，实现毛利9,766.34万元，同比增长41.30%。主要原因为：1）零售门店区域扩张，上海地区、北京周边地区等零售门店家数增多带来的收入增长；2）众信连续多年开展的会员特卖会、参展旅博会等展会形成了良好的口碑效应和营销效果。3）加强线上渠道的拓展，加强与悠哉网等线上平台的战略合作。

2、整合营销服务（原商务会奖旅游）

为适应市场需求，提高公司核心竞争力和服务水平，2016年上半年众信（北京）国际商务旅行社有限公司完成了从商务会奖旅游业务到整合营销服务的战略升级，并成立了众信博睿整合营销咨询股份有限公司（通过原优逸文更名并改制设立，下辖众信商务、新优逸文、优众会展三家全资子公司），搭建了以原有商务会奖旅游业务为基础，以活动公关策划为核心，为客户提供营销咨询、境内外大型项目的策划运营、境内外会议执行服务、参展观展、路演发布、奖励旅游、目的地二次开发等多元化、一站式整合营销服务。在前期以世界500强企业和国内知名企业为目标客户的基础上，近年来更加注重中小企业客户的开拓，实现业务模式转型升级、客户类型、客户行业等多元化发展，增强市场抗压能力。

2016年上半年，众信商务会奖旅游业务实现收入26,547.20万元，同比下降30.71%，实现毛利2672.46万元，同比下降22.85%，毛利率10.07%，整体毛利率较去年同期提升1个百分点。主要原因为：1）为实现发展战略转型升级以及新业务拓展，众信博睿通过加强对金融、汽车、制造、院校协会等行业的销售，以及大力拓展广大中小企业客户，逐步实现客户行业多元化和企业类型多元化发展，并取得一定的成效。但是新开发客户尚须通过小规模业务合作建立互信，才能逐步提高单一新客户的业务规模，由此新开发企业客户贡献的营业收入及利润相对较少；2）2016年上半年部分会奖客户缩减预算，个别客户的营业额下降较多。如：众信承接的天狮团组，2015年为6000余人赴法国之旅，2016年为3000余人赴西班牙之旅，出游人数减半且活动规模较2015年也有所缩减，单个客户营业收入下降6,200多万元；3）众信博睿通过业务转型升级，引入毛利率较高的活动公关策划业务，逐渐完善业务模式和服务水平，使得2016上半年整合营销业务整体毛利率较去年同期有所提升。

3、其他旅游业务和其他行业产品

2016年上半年众信实现其他旅游业务收入3967.14万元，主要为国内旅游、机票代理收入。其他行业产品收入194.27万元，主要为货币兑换及商品销售收入。2016年上半年悠联货币货币兑换金额为4457.59万元，小贷公司累计放贷金额为2.2亿元。

二、营收构成分析

执惠综合整理了众信近几年的营收情况，如上图所示，众信旅游近几年来的总营收、净利润以及各项细分板块的营收一直在保持稳定的增长。但同时，出境游批发业务的营收在众信总营收中所占的比例也在逐年增加，而这部分业务的毛利率又是几项业务中最低的。长远来看，在游客个性化体验需求逐渐提升、自由行成为越来越多的出境游主力人群的优先选择的背景下，众信似乎有必要考虑下这种营收结构的可持续性。不过从上图中不难看出，“其他”业务的星星之火已经燃起。