8月15日，丽江玉龙旅游股份有限公司（以下简称“丽江旅游”，股票代码002033）公布了其2017年半年报，报告显示，2017年上半年，丽江旅游总营收3.19亿元，同比下降11.36%，仅完成全年经营指标的39.86%，实现归属于上市公司股东的净利润9993万元，同比下降13.91%，完成全年经营指标的42.52%。

对于丽江旅游的业绩表现，相关负责人表示，2017年以来，云南政府针对旅游市场强制购物、服务质量不达标的情况展开了大规模从严整治工作，相关业态都受到了不同程度的影响，旅行社纷纷进行业务调整，导致团游市场下降态势明显，对公司经营产生了较大影响，导致营收及净利润较去年同期相比双数下降。

丽江旅游是丽江地区最早从事旅游业开发和经营的企业，是丽江及滇西北唯一的A股上市公司。公开资料显示，丽江玉龙旅游股份有限公司成立于2001年10月，2004年8月25日在深圳证券交易所挂牌上市，股票简称丽江旅游，股票代码002033，发行价格6.90元；控股股东为丽江玉龙雪山旅游开发有限责任公司，持股比例15.73%；实际控制人为丽江玉龙雪山省级旅游开发区管理委员会。截至8月15日收盘，丽江旅游每股股价9.69元，总市值53.25亿元。

经过多年的发展，丽江旅游已经构建了雪山旅游索道、五星级度假酒店、国际旅行社、旅游演艺等多项旅游业务，其中核心业务主要为旅游索道、印象文艺演出和酒店三大板块，业务占比达89%。

三大核心业务数据盘点：

1、索道业务：截止2017年上半年，丽江旅游三条索道（玉龙雪山大索道、云杉坪索道、牦牛坪索道）累计接待游客165.93 万人次，同比下降8.22%。其中，玉龙雪山大索道接待游客117.15 万人次，同比下降-3.50％；云杉坪索道接待 43.23 万人次，同比下降-22.93%；牦牛坪索道接待 5.56 万人次，同比增长68.45％。值得关注的是，在市场整顿和旅行社政策调整的双向压力下，主要客群为跟团游的玉龙雪山大索道受到直接影响并出现首次下滑，而非垄断的云杉坪索道更是持续双位数下滑，牦牛坪索道2016年5月19日起因景区道路改造施工停业近两个月，2017年上半年接待游客增长68.45%。业内人士表示，对于丽江旅游而言，在云南旅游市场的全面整顿过程中，以跟团游为主的玉龙雪山景区将持续受到影响。

2、酒店业务：目前，公司已投入运营的酒店有和府洲际度假酒店、丽江古城英迪格酒店、茶马道丽江古城丽世酒店，茶马道德钦奔子栏丽世酒店。2017年上半年，酒店营收为4398万元，同比下降1.39%，亏损1548.73万元，亏损幅度进一步收窄。

3、《印象丽江》：近年来，由于丽江旅游演艺市场的竞争持续加剧，印象丽江营收增速呈两位数下滑，2017年上半年，印象丽江共接待游客50.95万人次，比上年同期下降32.65%，实现营业收入5417万元，同比下降33.72%。与之形成对比的是，宋城演艺的丽江千古情景区在丽江的渗透率持续提升，2016年上半年，丽江千古情实现营收9565万元，同比增长29.75%。而为了继续抢占市场份额，宋城演艺在景区内新增剧目《丽江恋歌》，用于满足年轻散客的个性化需求。另外，考虑宋城千古情不受天气影响，不需要购买景区门票，以及其在全国其它区域的优秀业绩，预计千古情丽江演艺未来2-3年还是快速增长时期，虽然并不能直接说一个游客就只会看一场演出，但考虑到大部分的旅行社线路大多只包含一场演艺节目，印象丽江的演艺业务实现增长难度大。

针对丽江旅游的现状，国金证券分析师认为，目前丽江的旅游市场环境和公司的实际经营状况，在公司主营业务全面承压的情况下过快的进行新项目开发将进一步拖累公司业绩，应以主业培育为首要任务，稳扎稳打推进在建项目是公司的明智之选。

全面收缩的香格里拉月光城项目

香格里拉月光城项目是丽江旅游未来的经营重心，按照规划，该项目将被打造为藏文化区和五星级酒店的商业综合体，是丽江旅游布局大香格里拉生态旅游圈的重要一步，项目计划投资6.24亿元，定于2016年完工，但考虑到市场环境、酒店竞争等客观因素，公司对整个项目进行了收缩，在项目业态上，缩减酒店建筑面积及客房数量（240间缩减到120间），增加藏文化体验区建筑面积（1.6万平方米扩大到2.38万平方米），投资总额降至5亿元，并延长建设周期至5年（2014-2019）。

丽江旅游表示，2014 年，因独克宗古城发生火灾，导致香格里拉月光城项目中部分房屋损毁，因此不得不对项目的规划设计进行重新调整。在该项目规划设计方案中，因看到香格里拉旅游热度逐步提高，旺季（每年5-8月）旅游人次及星级酒店入住人次呈上升趋势，所以对于该项目中的酒店业态极为看重，但考虑到酒店数量的不断增加（香格里拉酒店、松赞林卡酒店）及2013-2016年五星级酒店入住率的下降，使得顾客、中间商选择面加大，议价能力增加，一定程度影响本项目的客源及价格。鉴于以上原因，公司放缓了香格里拉香巴拉月光城项目的投资进度。 

新项目-巴塘雪域扎西宾馆的风险评估

巴塘是丽江旅游打造精品小环线（丽江、香格里拉、奔子栏、布村、巴塘、亚丁、泸沽湖、丽江）的一个重要地理节点，丽江旅游出资3600万元与巴塘县雪域经贸有限责任公司设立合资公司，联合开发、运营巴塘县雪域扎西宾馆项目，试图以酒店开发基地来提供沿线更多的附加服务，从而增厚公司业绩。笔者分析认为，此次酒店投资开发将使得丽江旅游有机会获取大香格里拉区域内的核心旅游资源（目的地），从而进一步推动连接香格里拉、奔子栏、布村、巴塘、亚丁、泸沽湖和丽江的精品小环线的开发和建设，加快实施其大香格里拉生态旅游圈的战略。

据了解，雪域扎西宾馆房屋建筑面积为9230.30平方米，客房数136间，原业主为雪域经贸公司，在与丽江旅游的合作形式上，丽江旅游以8400万元获得60%股权，而合作方雪域经贸以扎西宾馆的房屋建筑物、在建工程及土地使用权等资产注入新合资公司，按照雪域经贸将资产抵押获得的金额来看，扎西宾馆的资产价值评估在4400万元左右，作价3680万元左右注入新平台公司，加上后期40%的装修费用，雪域经贸共出资5600万元。但是，雪域经贸的实物出资部分目前处于质押状态，若不能按期偿还贷款，该合作项目存在较高风险。

业务整合时机渐明，存在资产注入预期

截止至2017年上半年，华邦健康及其一致行动人张一卓二者合计持有丽江旅游14.26%股份，为丽江旅游第二大股东，第一大股东丽江玉龙雪山旅游开发有限公司（简称雪山公司）持股比例为15.73%。华邦健康实际控制人张松山先生为雪山开发公司和丽江旅游董事（担任上市公司董事自2016年11月起）。

华邦健康旗下除医药、大健康以及农化等业务外，还拥有较多优质的旅游资源，曾先后投资了重庆武隆仙女山、广西凭祥和大新、云南丽江解脱林、陕西太白山等景区，其中秦岭旅游于2016 年底成功挂牌新三板。未来，华邦健康和丽江旅游的业务整合空间较大，存在资产注入的预期。