8月19日，西安旅游股份有限公司（以下简称“西安旅游”）2017年半年报披露完毕，报告显示，西安旅游实现营业收入3.12亿元，同比下降13.5%；归属于上市公司股东的净利润为-726.73万元，同比亏损达-296.33%。值得注意的是，如若剔除政府补贴和投资理财收益（报告期内，获得政府补贴32.65万元，理财收益达932.64万元），西安旅游实际亏损超1600万元。

主营旅行社业务占比超91%，但毛利仅3.2%

西安旅游隶属于西安旅游集团控股公司，主业为旅行社和酒店经营，公司旅游业务涵盖“吃住行游购娱”六大领域，在西安地区具有较高的品牌知名度。报告期内，西安旅游将西安中旅、西安海外纳入报表，两家旅行社在西安旅行社市场拥有十多年的历史，年平均接待游客20万人次，所属酒店分布于区域内各旅游景点、交通枢纽及各商业中心。

近年来，受在线旅游企业对传统旅行社的挤压和人们出行方式的转变和消费升级，传统旅行社行业正在经历业务下滑和利润萎缩的阵痛，国内不少旅行社的经营状况都不容乐观。报告期内，西安旅游旗下旅行社总营业收入2.85亿元，占总营收的比重达91.34%，旅行社营业成本2.76亿元，占总成本的95.83%，旅行社利润为912万元，毛利率3.2%（比上年同期增加0.9%）。从数据可见，西安旅游依然过重依赖传统旅行社业务，无论是营收，还是所创造的利润，该主营业务的盈利能力差，短期内较难扭转。而相较于同期的中青旅7%的毛利率，西安旅游除了应加强在旅行社数量上进行有效整合外，还应注意的是成本管控及渠道议价能力的快速提升。可以预见的是，2017年下半年，西安旅游的旅行社业务依然担负重任。

其中，作为西安旅游主要旅行社的代表-西安中旅、西安海外交出了较为突出的成绩单：仅在2017年上半年便推出1002条线路，自有线路达到241条，较年初增加了80多条，增幅49.68%，两家旅行社上半年累计接129229人次，同比增幅16.95%。2017年上半年，新增门市31个，确定100多个旅游目的地和330余家供应商。西安中旅开展了定制化、个性化产品，形成了邮轮、包机、专列、自驾、房车等储备项目，而西安海外则深化"研学旅行"，联合国内外名校尝试进行研学品牌建设。

据执惠了解，西安旅游今天的业绩表现情况，既有其自身的经营原因也有行业大环境的影响。为什么西安旅游的旅行社利润如此低下？有哪些原因？针对这些疑问笔者尝试联系西安旅游相关负责人，但是电话始终无法接通。

记者通过与多位传统旅行社从业者交流得知，由于线上线下竞争激烈，行业同质化现象严重、价格战不断，加之人力成本上升，而经营效率和产品创新并没有显著改进，导致旅行社利润空间不断摊薄。西安旅游核心竞争力整体偏弱，虽然拥有遍地的旅行社门市，但现在越来越多国内游客选择自由行，旅游团客数量受到明显冲击，这些变化都影响到西安旅游的旅行社业绩。

酒店毛利超50%，短期仍难成气候

报告期内，西安旅游的第二大板块-酒店业务表现可圈可点，虽然2017年上半年酒店业务实现营收仅2716万元，较去年同期下降27.05%，但酒店营业成本却比去年同期下降了42.34%，只有1293万元，实现利润1424万元，毛利率更是达52.42%。

执惠了解到，西安旅游旗下有2家四星级酒店、12家一至三星级酒店、8家国家特级酒店和11家中华老字号店。在对旗下酒店业务的经营管理方式上，西安旅游采用对外转包转租的做法，通过租赁减少自营产生的实际成本。目前，西安旅游旗下的新光华酒店、西北大酒店就是通过对外出租的方式。酒店专家顾问赵焕炎表示：“西安旅游近年来也新开了不少酒店，但在供大于求的伪市场需求下，竞争惨烈。这类传统老国企酒店无法满足消费者个性化/多元化需求导致经营不善、亏损严重而无力投入改造，这样形成了恶性循环。”有关数据显示，近几年来，西安酒店市场发展受旅游大环境的影响较大，除了2011年，其余年份内酒店市场净利润率和投资回报率均为负数。其中，三星级酒店的入住率近年来下降幅度在50%左右，平均每间可供出租客房收入也一路下跌。

举债3.6亿对赌，2017年的西安旅游并不乐观

通过梳理近来西安旅游的市场动态及资本运作情况发现，西安旅游对于两大核心业务的投入慢慢放缓，转而对旅游产业链中商业地产和特色产品的兴趣和开发在不断提升，前有收购奥特莱斯股权，后有杭州赛石园林合作开发花彩小镇。2016年9月，西安旅游成功收购奥特莱斯股权，希望借此实现公司商业地产与旅游项目的互相促进、综合发展。此外，西安旅游与杭州赛石园林集团达成协议，共同开发建设渭水园花彩小镇项目，项目总占地约688亩，以古城长安的花卉文化为内涵，旨在以高端花卉旅游产品撬动市场。西安旅游方面称，如果双方合作成功，将通过渭水园公司填补区域高端花卉旅游产品的空白，将带来良好的产业联动和示范效应。

笔者分析认为，选择在旅行社和酒店业务之外的这类投资，只能视为西安旅游转型旅游项目开发的初步尝试，但举债3.6亿元去对赌已有亏损之势的重资产项目，实在有些冒险，但或许对于西安旅游来说，无论是踏入相对陌生的商业综合体领域，还是特色小镇开发建设，这一步不得不走。