2月9日，旅游运营商托马斯库克集团（Thomas Cook Group）发布了其截至12月30日的2017财年第一季度财报。尽管土耳其度假需求下降，但托马斯库克第一季度财报结果还是达到公司预期，不过公司对本财年接下来几个季度的财报前景持谨慎态度。

公司CEO Peter Fankhauser说：“尽管经济形势仍存在不稳定因素，我们在2017年第一季度取得了不俗的表现，与公司的预期基本一致。”

财报显示，托马斯库克第一季度（10月1日-12月31日）营收为16.2亿英镑，较去年同期14.1亿英镑增长14.8%。但扣除汇率及油价影响后，其营收同比仅增长1.0%。毛利率22.1%，基本与去年同期持平，运营亏损6700万英镑，低于去年同期的7800万英镑。

第一季度，托马斯库克基础息税前利润（Underlying EBIT）为-4900万英镑，与去年同期基本持平（基础EBIT是指扣除所有一次性项目后的利润数据）。

从近两年财报数据来看，托马斯库克这家百年老店一直保持这种平稳状态，2016财年实现营收78.12亿英镑，与2015年78.34亿英镑的营收基本持平（不考虑汇率情况下）。虽然受到恐怖袭击和政治动荡影响，前往土耳其目的地的旅行需求疲软，但公司通过将度假产品项目转移到其他目的地和增加汇兑损益收入来减少损失。2016年前往西班牙、北欧、俄罗斯目的地的旅游大热，根据最新统计数据，2016年前往西班牙的入境游客超过7560万人，同比增长10.3%，一度造成西班牙酒店价格上涨6%-8%，英国包机去西班牙岛屿的价格也涨了9%。

不稳定因素持续，业绩增长难提振投资者信心

“英国和北欧去年夏天的强劲增长势头延续至第一季度，欧洲大陆的旅游运营业务也得到显著提升。这些地区的良好表现在一定程度上缓解了康多尔航空（Condor）在德国航空市场面临的亏损压力。我们已经采取措施应对康多尔航空带来的挑战，预计今年下半年初有成效，这与去年11月制定的计划一致。”CEO Peter Fankhauser表示。

他还补充道，“鉴于未来仍存在很多政治和经济不稳定因素，我们对2017财年接下来几个季度的财务前景持谨慎态度。虽然离夏季产品的开售日期相对较早，但从目前的交易情况及执行现有战略未来可能取得的财务收益看，我们预计整个财年的运营结果符合目前市场预期。”

虽然托马斯库克取得的业绩与预期基本一致，但其对未来的谨慎态度令投资者甚是担忧。2月9日，财报发布后，托马斯库克股价下降9.6%至每股83.25便士，成为英国富时250指数中表现最差的企业。

Numis证券的Wyn Ellis在向投资者发送的一份简讯中表示，托马斯库克的“基本商业模式持续面临结构性挑战”。他的这一观点得到投行杰富瑞(Jefferies)分析师马克·欧文-弗特斯克(Mark Irvine-Fortescue)的赞同，他写道，“在这个动态变化的行业里，我们对托马斯库克的结构性定位一直存有忧虑。”

艰难保持平稳的冬季产品预订

财报显示，托马斯库克2016-17冬季产品已经销售82%，与预期基本一致，而2017年夏季产品已经销售32%，其中预订量同比增长9%。

该公司对外表示，受西班牙、希腊及远程航线旅游目的地需求的拉动，冬季产品预订量良好。这在一定程度上弥补了土耳其需求下降的不利因素。自土耳其去年7月发生政变及一系列恐怖袭击后，首都伊斯坦布尔及其他地方受到严重影响，世界各地游客去土耳其旅游的积极性受到毁灭性打击。

托马斯库克公告中指出，冬季产品总预订量在第一季度同比增长1.0%，若非土耳其市场拖累，其总预订量同比增长达5%。

第一季度，英国的冬季产品预订量增长5%，机票产品预订量增长较快。英国的在线预订量同比增长20%。

但是，北欧的冬季产品预订量下降1%，平均售价下降3%。去往加纳利群岛的度假产品需求依然保持强劲势头，尽管整体业绩与公司预期基本保持一致，但土耳其需求下降对整体销售量影响较大，欧洲大陆也出现类似的情况。德国和比利时度假者的需求下降，主要是因为他们想避开土耳其这个目的地。不过，俄罗斯和法国业务表现良好，在一定程度上弥补了德国和比利时需求下降造成的损失。

托马斯库克康多尔航空的冬季预订量下降1%，主要原因也是土耳其需求下降。平均售价下降1%，主要是因为消费者需求疲软及市场运力供过于求，尤其是飞往加纳利群岛的航班。

2017夏季产品预订回暖

尽管土耳其市场持续低迷，但去往希腊及一些小目的地（如保加利亚、克罗地亚等）的度假需求增加，本季度去希腊度假的所有岛屿的产品预定量增长了40%，使得希腊成为对托马斯库克营收贡献最大的目的地，托马斯库克利用希腊等目的地预订量高的优势为游客提供更多的度假产品及服务并计划接下来的一年为希腊送过去250万度假游客，这一数字达到2014年前未发生经济和难民危机之前的水平。

预订量增长势头强劲的目的地有塞浦路斯、保加利亚、克罗地亚和葡萄牙，而去往埃及和摩洛哥的需求也有所提升。托马斯库克指出，在经历去年的旺季后，飞往地中海西部巴利阿里群岛和加纳利群岛的夏季预订量逐渐趋于平稳。

托马斯库克表示，北欧和欧洲大陆的夏季交易量较去年显著提高，价格也比较稳定。整体而言，英国的夏季产品预订量同比增长1%，尤其是去往希腊和塞浦路斯的需求比较旺盛。在此期间，康达尔航空的交易量符合预期。

继续采取以盈利和提升用户体验为导向的战略

2016年对欧洲来说是个多事之秋，先是土耳其连续不断的恐怖袭击和政局动荡，土耳其是欧洲的重要旅游目的地，接着法国、比利时、德国先后均发生恐怖袭击，下半年突然飞出来英国脱欧这个黑天鹅事件。恐袭、政治对欧洲旅游业持续带来沉重打击，对于其中的旅游企业来说，只有靠自己全力应对。过去一年多时间，托马斯库克成功将度假目的地由土耳其转移到西地中海和一些长途旅游目的地，而专注提升自主品牌度假产品和合作伙伴酒店产品服务质量的做法，比如24小时解决问题的承诺、定期的检查卫生和安全标准保证，这些小细节奏效了，使得2016年夏季客户满意度提升了六个百分点，从而提升了业务利润率，2016年利润率是23%（这比国内的旅行社企业大概高出三倍以上）。

虽然托马斯库克业绩几乎没有增长，但短期内遭受如此严重的市场环境变化仍然能够保持业绩稳定，没有出现大起大落，其卓越的企业运营管理的水平可见一斑。2015——16财年，尽管托马斯库克在几个主要客源和目的地市场遭受重大挫折，但其基础息税前利润（EBIT）为3.08亿英镑，较2015财年3.10亿英镑稍有下降，其中3900万英镑属于汇兑损益收入。

托马斯库克去年计划接下来两年内新建14家酒店并在两年内开业，公司相信以盈利和提升用户体验为导向的战略能够保证2017年的营运目标，但对未来保持谨慎态度。

* 本文作者：执惠分析师李海强（个人微信：lhq434849653），欢迎关注、交流。