一、事件       

2017 年 3 月 6 日，宋城演艺全资子公司六间房拟通过支付现金的方式收购北京灵动时空科技有限责任公司100%的股权。本次收购交易标的总对价为人民币 3.8 亿元。          

二、“灵动时空”何许人也？       

灵动时空（Smart Space）成立于2013年（其前身为成立于 2005 年的北京极品无限科技发展 有限责任公司），是一家专注于手机游戏研发和发行的新锐游戏公司，在IOS、ANDROID、WINPHONE平台具有领先的研发实力。团队拥有自单机移动游戏时代起接近 300 款产品的开发经验， 覆盖动作、角色扮演、竞技体育、棋牌、休闲等多个类别。自 2014 年以来，灵动时空推出《剑魂之刃》、《乱舞之刃》等数款产品均取得成功。其中《剑魂之刃》作为公司的核心产品获得玩 家的广泛喜爱，用户数、月流水和总流水在同期产品中均位居前列。        

剑魂之刃：汇聚当今Q版休闲、动作冒险、横版格斗等网游流行元素特点打造而成的一款手游。以2D的表现形式，让玩家体验到电脑游戏般的流畅战斗体验。同时给予玩家充分的自由体验，无锁定攻击方式，无限制的技能组合，无强制的任务系统，无固定虚拟按键的操控体验，再结合澎湃激昂的战斗音乐和生动诙谐的游戏音效，以及美轮美奂的精致画面，使得游戏整体极具代入感，让每一位玩家感受到不一样的游戏享受。

同时，灵动时空拥有在包括中国大陆、日本、泰国、越南、马来西亚、新加坡、台港澳等东 南亚国家和地区的产品发行能力。灵动时空采取“稳中求爆”的策略，即开发成熟 低风险产品组合提升业务稳定性、同时培育特定的高潜力高风险产品谋求突破。          

三、事件点评      

1、估值        

上图是灵动时空的财务数据，3.8亿全资收购，不到20pe买入，虽说手游之前很火，但是好像手游行业的风也小了些，这个价格不能说便宜。       

2、业绩增长        

业绩承诺：2017 年度、2018 年度、2019 年度经审计的税后扣除非经常性损益前后的孰低原则确定的归属于标的公司所有者的净利润分别为 4,000 万 元、5,200 万元和 6,500 万元人民币。

虽然2017年的净利润差不多同比增长100%了，但是2018年的净利润也就同比增长30%，2019年的净利润同比增长20%多点。有人会说，2018年、2019年的业绩相比2016年的业绩增长率更高，但是我们买入后，每年不就是看同比么？不喜勿喷~        

之前手游行业风口的时候，很多上市公司都介入了手游公司，虽然短期都利润大增，后来业绩也都多有波动，超速增长不显。        

3、业绩含金量        

我认为，对应2017年的业绩承诺，相对于3.18亿的收购额，也就是10%多一点点的净资产收益率，相比原来的业务，盈利能力只能说一般般了。         

4、与六间房的协同效应        

这次收购的主体是六间房，也是考虑到与六间房的整合效应，这也呼应了六间房的“直播+移动游戏” 战略。

就像公告中讲到的：“移动游戏是用户基数最大、产业规模最大、变现能力最强的互 联网子行业之一，直播与移动游戏的结合势必将会产生更大的市场和更多样的商 业模式。灵动时空在移动游戏产业有深厚积淀，拥有非常稳定资深的团队以及爆 宋城演艺发展股份有限公司 8 款游戏的经验，灵动时空的加入将会补齐六间房在移动游戏领域的基因，延伸六间房在手游研发和直播领域的业务。未来，六间房与灵动时空将发挥各自在直播领域和游戏领域的优势，在产品设计、用户运营、市场推广等方向上形成协同效 应。 公司将六间房定位于以‘娱乐直播+移动游戏+内容与 IP’为核心业务的数字 娱乐平台，未来，六间房将整合灵动时空、蜜枝科技以及其他内生研发和通过基 金布局的项目，构成一个以 AR 和 AI 科技为内核的数字娱乐产业集群。”

5、风险点        

如果说从现场演艺延伸到互联网演艺，是对管理能力边界的一次延伸，那么这次再次延伸到手游行业，对管理层的要求也是越来越高了，当然不确定性也更多。        

另外，手游行业变化也很快，对手游公司的要求也很高，灵动时空公司资料暂时查到的不多（时间匆忙，有了解的球友请告知一声），也无法判定其行业地位和应对风险的能力。

*本文转自雪球，作者静气，原文链接：《我看宋城演艺杀入手游行业》。