七年期待西安项目终落地，异地复制扩张再下一城，夯实全国旅游演艺龙头地位

2010年宋城演艺上市时，西安就是公司立志要进军的首选之地，历经7年曲折，终于等来开花结果。具体来看，本次公司以自有资金出资10,000万元人民币，占注册资本的100%。主要建设内容：大型演出《西安千古情》、约3000至4000座的特大型剧院、文化演艺表演广场、主题市井街、特色氛围街、室内科技馆、游客互动体验馆、商业及景区配套设施等。从中我们可以看出，此次西安项目是公司此前最为擅长的旅游演艺+主题公园模式的有一次复制落地。工程总投资约7亿元人民币，在历次异地项目投资额中仅次于澳洲的海外项目，与上海的城市演艺项目相当，在传统旅游演艺项目中则是最高。而在资金得到充分保障的情况下，借助宋城自身深耕文化旅游多年所积累的丰富经验，西安项目的演艺质量以及硬件水平也有望得到最有效的保证。

2015年以来，公司的全国扩张步伐不断加快，形式也越发多元化。我们认为，在经过两年来的发展，公司的异地项目扩张模式以及推进节奏已经十分成熟及从容。目前来看，除了储备的上海、桂林、张家界以及如今落地的西安等项目外，未来也不排除继续在北京、成都、大理等地进行旅游演艺+主题公园的持续复制扩张，未来将进一步夯实公司的旅游演艺龙头地位。同时，此次西安项目的落地也填补了公司自身项目在西部的空白，完善了全国旅游演艺市场布局。

十三朝古都文化内涵丰富，项目所在区位优势极为明显，有望受益“一带一路”国家战略实施演进

此次公司新项目所在城市西安是享誉国内世界的历史文化名城。一方面，西安作为千年古都、历史文化名城和西北地区的经济中心，旅游景区资源丰富。目前，全市共有209个景点，其中7个5A景点，25个4A景点，36个3A景点，24个2A景点。旅游业发展已经具备了一定的基础；另一方面，西安在两千多年的历史中，先后有13个王朝在此定都，是中华文明重要的发祥地之一，其丰富人文历史元素都将成为千古情项目的重要素材。

从客流情况来看，随着近年来交通的不断改善，西安旅游人数近几年也保持持续稳定增长。在2013年西安游客接待人数首次突破1亿人次后，过去三年继续保持着两位数增长，2016年共接待海内外游客1.5亿人次，同比增长10.29%。庞大的旅游市场空间也为“西安千古情景区”项目提供了成功的保障。

与当地演艺项目相比，规模以及区位优势极为明显

目前西安市的主要演艺项目一是由陕西旅游集团公司打造的《长恨歌》，该剧斥资亿元，由300名专业演员演绎，以骊山山体为背景，以华清池九龙湖做舞台。2007年正式公演以来，已接待观众200万人次。该剧为目前西安地区最负盛名的演出项目，但由于属于室外演艺项目，对地形条件以及天气等客观因素要求相对较高，且地理位置也相对偏僻。

其次为西安大唐芙蓉园凤鸣九天剧院内的《梦回大唐》，演出所在剧院建筑面积5830平方米，容纳606名观众。与公司项目相比，剧院规模相对较小。同时，其演出主要为歌舞形式，因此在表现形式上相对较为单一。

最后为隶属西安曲江新区管委会的西安秦腔剧院所创作的系列演出，西安秦腔剧院由易俗社、三意社、秦腔一团、五一剧团等四家久负盛名的秦腔剧团组成，目前其在西安拥有两个剧场，其中易俗小剧场座位数236个，其中易俗大剧场占地7.5亩，座位数1200个，剧场小队较小，且常驻演出剧目主要为小剧场模式的当地传统秦腔演出和民乐演出。

与之相比，公司此次千古情项目所建为占地面积约为100亩，约3000至4000座的特大型剧院，规模优势极为明显。同时，公司演艺项目经过过年打磨，并借助与科技创新融合，在传统演艺形式基础上打造出更加炫丽奇特的震撼效果，因此在内容和表现形式上同样与当地传统剧目有所差异。

此外，公司具体选址位于西安曲江大明宫国家遗址公园西侧，大明宫国家遗址公园本身就是西安市的重要旅游景点之一，作为古代大唐的国家象征，其恢弘壮丽的建筑形制享誉世界，是第一批全国重点文物保护单位，并被列入《世界遗产名录》。并且，大明宫的地理位置也较为优越，距离机场40分钟车程，距离西安火车站则仅10分钟车程。“一带一路”国家战略不断演进，项目有望进一步加强公司品牌影响力。

自2013年8月份国家首次提出“一带一路”战略后，由于“一带一路”战略构想顺应了我国对外开放区域结构转型的需要（由沿海到中西部）、要素流动转型和国际产业转移的需要（由沿海引入外资转向向发展中国家输出过剩产能等），与其他经济合作国家结构转变等的需要，因此成为了近两年我国经济发展过程中的重头戏。

对于西安来说，“一带一路”为西安发展带来重大历史机遇。“一带一路”战略构想下，西安作为陆上丝绸之路的起点，地理优势突出（此前因地处内陆发展反而相对受限），有望成为连接现有国内相对较发达地区和一带一路相关区域的重要枢纽，换言之，西安迎来了其发展的重大历史机遇。同时，此前国家旅游局制定的“一路一带”旅游规划中，其中陕西是重点支持的区域之一。该规划是国家“一路一带”战略组成部分（包括推行智慧旅游、合作塑造丝路旅游大品牌、整合资源联动发展、加强区域旅游一体化建设等内容），将有望助力实现年旅游总消费5.5万亿目标。

从上述可以看出，旅游产业的发展在西安的“一带一路”建设中占据着十分重要的位置，在去年底公布的《陕西丝绸之路经济带旅游行动纲要》中，明确将以西安为代表的陕西旅游打造成“中国丝路旅游的示范窗口，新丝绸之路国际旅游交流中心”，实现国家级旅游业改革创新先行区和丝绸之路经济带国际旅游示范区的创建。因此，在当下“一带一路”国家战略实施进程中，公司在西安这一“丝绸之路经济带”重要枢纽中实现项目落地，将有望进一步加强公司的品牌影响力和核心竞争力，有效扩充公司旅游演艺事业的版图和壁垒。

异地复制扩张再下一城，未来主业持续增长具备保障，维持中长期“买入”评级

由于西安项目具体开工落地尚需时间，我们暂不考虑项目外延影响，并考虑增发摊薄影响，预计公司2017-2019年EPS至0.73/0.82/0.93元（不考虑储备或待开业项目），对应PE27/24/22倍。综合来看，本次西安项目的落地一方面填补了公司项目在西部地区的空白，从而进一步完善了全国演艺市场布局，同时，在当下“一带一路”国家战略实施进程中，项目的实施也进一步加强公司的品牌影响力。

综合来看，此前再融资方案的落地将有效解决公司对外扩张的资金需求，推动“六个宋城”战略的加速推进，公司未来外延扩张将继续进入快车道。从基本面来看，公司17年主业有望恢复性增长，轻资产管理输出有望补充接力，上海、桂林、张家界、澳洲以及西安项目等有望夯实2018年及后续成长，且未来演艺复制扩张仍值得期待。公司成长模式突出且具有一定壁垒，维持中长期“买入”评级。

 *文章来源：光仔看社服，作者：曾光钟潇张峻豪，原文题目：《【实时|国信社服】宋城演艺：七年期待西安项目终落地，“一带一路”主题添新彩》