日前，佛山市南湖国际旅行社股份有限公司（以下按证券简称：南湖国旅，证券代码：838920.OC）发布《2017年第一次股票发行方案》：以每股9.96元人民币，发行2228.92万股，募集资金不超过2.22亿元，本次发行目的主要用于开发新旅游线路提供资金支持，并补充流动资金。

1.由单一的旅游服务零售商转型为旅游批发零售一体的供应商

据了解，南湖国旅于2016年8月10日以协议转让方式挂牌新三板，挂牌至今上不足一年。在2017年5月30日，因南湖国旅符合进入创新层标准（一）、（二）在盈利和成长性方面的要求，而成功入围。南湖国旅是以旅行社经营为主营业务的专业旅游服务提供商，旗下有25家实体店经营旅游产品的零售、批发，提供同行收客以及与旅游相关的单订业务。其中，自2015年11月起，涉及批发业务后，已经成为其主营业务，成功由单一的旅游服务零售商转型为旅游批发零售一体的供应商。南湖国旅方面表示：这样一来，公司业务的扩张使得2016年流动资金的需求大幅提高，且2017年将持续该状态，因此为维持公司的业务运转，保证公司健康发展，本次募资补充流动资金十分必要。

根据南湖国旅披露的《公开转让说明书》、《2016年度报告》显示，南湖国旅2015年度营业收入为 7.67亿元，较2014年度增长了192.70%；2016 年度营业收入20.08亿元，较2015年度增长了161.92%，连续两个完整会计年度营业收入增长均超过100.00%；近2年平均净利润为2680.85万元，近2年平均ROE（加权，净资产收益率）为103.05%。据此，南湖国旅表示，根据公司最近两年财务报表显示，公司目前仍处于营业规模、经营业绩快速增长阶段，因此预计2017年、2018年公司营业收入分别为 30亿元（同期增长率49.42%）、40亿元（同期增长率33.33%）符合公司实际情况。

2.拟募集2.22亿元资金，主要用于澳、欧洲旅游线路开发

据了解，本次股票的发行对象为：广东温氏投资有限公司、新兴齐创投资合伙企业（有限合伙）、广发乾和投资有限公司、横琴青鼎懿泰股权投资基金（有限合伙）、广东粤科纵横融通创业投资合伙企业（有限合伙）和广州坤和旅游投资中心（有限合伙）。本次投资者拟认购数量和认购方式如下：

其中，新增机构投资者广发乾和投资有限公司是广发证券（000776.SZ）下的全资子公司；广州坤和旅游投资中心（有限合伙）是广东国坤财子金基金管理有限公司的子公司（实际控制人一致）主营房地产开发。

本次拟目的资金用途除用于补充流动资金外，主要用于开发2条境外目的线路，其中新旅游线路开发包括支付开发新旅游线路合作款项。具体募集资金拟用途如下：

其中开发澳洲大堡礁线路，拟通过获取中国区独家代理权的方式与当地旅行社、酒店、票务公司进行纵向全方位合作，以降低线路成本、增强客户体验为目的。按照合作期限一年预计开支如下：

为进一步扩大其在欧洲出境游市场份额、发展纵深布局，对欧洲大陆及群岛线路，拟通过集中、远期采购的方式与当地精品酒店合作。按照合作期限一年预计开支如下：

在国内出境游市场规模增长的背景下，出境游业务是已经成为南湖国旅近两年大力发展的优势业务之一，根据南湖国旅披露的《2016年度报告》显示，南湖国旅2016年度实现出境旅游业务收入11.81亿元，占营业收入的比例为58.84%。

不难看出，在2条线路的资金使用方面，机票占据了头等重要的为主，占比分别为：43.48%和71.43%，若是加上其他出游途中的交通费用，则占比分别高达52.17%和78.57%。再结合本次南湖国旅的合作方式和合作目标来看，作为旅行社领域巨头的南湖国旅更多还是在于渠道端接触，但与欧洲的合作已经开始与目的地资源进行中、长期采购。此外，与澳洲当地客户合作的背后可能隐含着通过间接直采的方式，间接获取境外目的地资源的采购权。总之，南湖国旅在布局境外目的地资源方面已经走在国内旅行社领域的前列。

* 本文作者梁国庆，执惠分析师（WeChat：liangzi2015）。欢迎交流！