二、2017年上半文娱产业热点资本情况

今年上半年，我国文娱产业相对以往更加平静，在缺少了类似VR/AR般具有强劲吸引力的热点风口之后，文娱产业深入探索IP泛娱乐的发展模式及其外延。

在文娱产业发展的实践中，围绕IP这一核心概念，诸多传统行业开始找到融合的接口，如自媒体与短视频、影视制作与网络游戏、网络直播与体育产业……同时，大量的文娱企业开始布局头部IP，而社会资本则关注的更为全面，已经开始在各个领域的第三方服务方向开拓新的机会。

图表 17  2017年上半年我国文娱产业热点投融资领域

（一）自媒体  

今年上半年我国自媒体领域再次掀起了资本方的关注，共有22家自媒体企业完成融资，相比去年同期的37起，还是有不小幅度的缩减，资金规模方面，得益于今日头条，涉及资金规模总计为78.16亿元（今日头条D轮融资便已高达10亿美元，折合人民币约为68.98亿元，下文为便于分析，未将今日头条包含在内）。

1.A轮自媒体企业资本关注度最高

根据中国文化产业投融资数据平台的统计，今年上半我国自媒体领域投融资情况主要集中在A轮，无论是案例数量还是流入总规模均为各轮之最。

在今日头条、一点资讯等牢牢把握自媒体市场格局的情况下，成熟期的自媒体企业发展愈发艰难，急需找寻新的突破口；而出初创企业在缺乏运营基础的情况下，也成长艰难，反而已经有了一定发展基础，在各个领域中垂直扎根、发展灵活的A轮自媒体企业受到了较多关注。

图表 18  2017年上半年我国自媒体领域各轮投融资情况

2. 打通产业链，具有较强变现能力是资本方关注重点。

2017上半年千万元以上的自媒体获得企业分散于各垂直领域，包括金融、艺术、生活等，深入分析来看，资本方对自媒体的关注考评有三个方面：1）垂直能力，能够就细分领域集聚产业资源，形成完整的产业链；2）盈利能力，要有清晰可持续的商业模式，能够使企业长期发展的机制；3）团队能力，在原创内容打造、推广宣传等方面具有高水平的团队，是自媒体企业能够长期发展的基础。

（二）网络直播

网络直播的发展大大开拓了自媒体与网红的成长形式，并通过集聚一批能够即时互动的高质量粉丝，形成大小规模的社群，进一步延展自媒体与网红的生存空间，使新的商业模式成为可能。

经过了秀场直播为主的起步阶段，电子竞技产业爆发的发展阶段，当前已经进入直播内容生活化、专业化的成熟期。在网络直播发展的成熟期，已经有斗鱼、熊猫TV等龙头企业主导，更多的创业投资机会出现在细分领域的初创阶段。

今年上半年，对网络直播共有15起股权投资，涉及资金规模36.25亿元。

1.成长阶段投资活跃，企业估值普遍较高

经过去年下半年各大机构、企业对网络直播的快速投资发展，当前业内已经形成一定龙头企业，现在更多的创投机会均在细分领域的创业阶段。从市场数据来看，资本更多关注成长期的网络直播企业，即进行A轮融资的企业且对成；从平均单起案例的投融资规模来看，除初创期的种子天使轮外，各轮融资的平均单起融资规模几乎相同，也证明大部分已经是市场验证的网络直播企业有着相似的估值。

图表 19  2017年上半年我国网络直播领域各轮股权投融资情况

2.网络直播市场格局进一步加强，未来有望进行资源整合

从具体案例看，上半年进行高额融资的网络直播企业不乏业内巨头，如熊猫直播10元融资、花椒直播10亿元融资、虎牙直播7500万美元融资等，经过资本的又一轮布局，网络直播平台的市场优势将进一步加强，同时，为了脱颖而出，也必将在现有的业务基础之上，开拓新业务，加强版图布局，或进行更多的收购与投资，强化资源整合。

（三）体育产业

体育产业近年在我国备受关注，随着创业创新的发展，体育产业不再局限于既往的健身软件等，而是更多开始打造头部IP赛事，也跟多地参与到真正的体育运动中。

1.体育赛事快速成长，IP价值得到认可

体育产业在我国毫无疑问是朝阳产业，尤其随着我国体育制度的改革，越来越多赛事在审批流程化管理下得以落地。从数据统计中可以看到，尽管综合来看，依然是在线体育服务占优，体育赛事经营领域的单起案例投融资规模已经远远超出以“互联网+体育”为方向的在线体育服务业。体育赛事头部IP的价值在资本市场中得到了充分认可。

图表 20  2017年上半年我国体育产业领域股权投融资情况

2.初创企业较受关注，成长期、初创期估值差异大

我国体育产业方兴未艾，企业多几种在初创期与成长期，今年上半年，完成融资的成熟期体育企业仅有6家，但融资规模均在5000万元以上。从市场表现来看，资本方更青睐于对成长期以前的企业进行投资，其中，Pre_A轮与A轮融资同为11起，但融资总规模相差1.67亿元，可见，在不同阶段，体育产业企业估值差异巨大。

图表 21  2017年上半年我国体育产业各阶段投融资情况

（四）短视频

今年上半，我国短视频领域共发生13起投融资案例，涉及资金规模为26.03亿元，延续了去年下半年以来的火热势头。

1.短视频创业多为创作领域，平台估值更高

近半年，短视频在我国发展迅速，纠其开端，源于快手、秒拍等平台软件带来了新的内容创作方式。今年3月23日，快手作为业内龙头，完成了3.5亿美元的巨额D轮融资。

从数据来看，资本方投资的短视频平台仅有快手与小心肝两家，其余均为短视频原创领域。且值得一提的是，上半年短视频领域的投融资中，仅快手为D轮融资，银河酷娱为B轮融资，其余均是种子天使轮与A轮融资，充分显示了行业的年轻。而这也正是各大资本进行布局的好时机。

图表 22  2017年上半年我国短视频领域投融资情况

2.短视频内容创作迎来爆发

短视频一般都会聚焦于某个话题或垂直化的内容领域，搞笑、美食、星座、汽车等各领域均能形成头部内容大V，内容的品质更容易聚集粉丝，继而可以基于内容带入品牌商进入进行商业化变现。

今日头条，微博、微信、QQ空间、爱奇艺、优酷、腾讯视频等平台也都纷纷在短视频领域发力。微博在用秒拍全面替代视频播放服务，优酷爱奇艺基于短视频已经在进行诸多方面的扶持，今日头条则依赖短视频进一步提升了用户时长。

（五）网络游戏

网络游戏向来是资本持续关注的泛娱乐领域，尤其在近年IP概念的影响下，一批以IP为内容的网络游戏取得了令人惊羡的市场成绩；另一方面，电子竞技逐渐得到了社会的认可，以电子竞技为内核的竞技类游戏也逐渐多样了起来。但从数据来看，今年上半年我国网络游戏领域更受资本关注和欢迎的是游戏服务业。不仅投融资的案例数量高于游戏创作行业，其中也有高额融资案例，如炫踪网络完成4亿元融资，淘手游和君海游戏分别完成1亿元融资。

图表 23  2017年我国网络游戏领域股权投融资情况                           

（六）影视制作发行

在经历了电影票房的整体跌宕之后，我国电影制作与发行业遭到了一定程度的冷遇。而今年上半年，我国影视制作发行业的总体投融资案例依然有36起，涉及资金规模为14.45亿元，其中最大的贡献在动漫制作与发行领域。

在IP泛娱乐的商业链条中，原创IP的动漫改编是极为重要的一环，如《太乙仙魔录》、《择天记》等，掌握IP版权的企业多数都选择将IP进行动漫、影视的衍生化；而IP泛娱乐本身具有极强的互联网属性，在进行影视改编转化的过程中，首选定位为网络电影或网络剧。

从数据来看，尽管电影制作与发行的投融资案例数量不及动漫制作与发行，但融资规模依然超出动漫制作与发行2倍有余。动漫制作发行在IP泛娱乐的商业链条中，仍未开发出最大的市场价值。

图表 24  2017年我国电影制作与发行业股权投融资情况

三、2016下半年文娱创投发展趋势

文娱产业是推动我国文化产业发展的重要力量，在市场实践的经验愈加丰富的背景下，文娱产业将围绕IP这一核心概念，深化与现代互联网技术、高新制造技术等相关产业的融合，创新商业形态、探索商业模式，形成资本投资的新高地，引领文化产业发展的潮流与方向。

（一）资本市场发展趋势

1.股权投融资规模趋于稳定，行业集中度减小

（1）规模降幅减少，总体趋于稳定

从今年上半文娱产业股权投融资案例数量变化来看，市场对文娱产业关注一如既往，尤其在IP泛娱乐的概念引领下，诸多行业之间相互打通，逐渐形成庞大的泛娱乐体系。资金总量下滑一方面是由于相关机构的严格监管下，影视等内容创作领域溢价估值减少，泡沫化情况减弱，另一方，是由于IP泛娱乐概念下，内容原创相关投资增加，而此类投资收益较不稳定，机构相对更加谨慎。

当前来看，我国文娱产业缺乏如去年VR般的热点风口，直接导致资本流向文化产业的领域更加分散，也更加谨慎。经过半年来对文化产业溢价收购、投资、泡沫估值等乱象的挤压和整理，文娱产业估值相对趋于理性区间，未来半年，投融资完成数量及规模将在现有规模上略微浮动。

（2）投融资以内容为核心进行泛娱乐化

文化创意产业本身就是以文化内容和创意成果为核心价值。虽然互联网等技术大大丰富了文化创意产业内涵，促进不同细分行业相互融合，带动文化创意投资新的风向。但其中大多数仍以创意内容为核心，只是对文化创意产业链进行了价值延伸，促使文化创意内容表达更加多样化。文化创意产业仍然是以内容为王，文化创意产业核心的竞争绕不开内容这个话题。未来，针对文化创意企业的投资将更加聚集于内容方面，如基于优质原创IP的网络视频、网络游戏等。

（3）投融资热点综合化

当前，文化创意产业中的IP、自媒体、网络直播、网红等多个行业热点，经过一番探索与实践，已经逐渐表现出融合发展的趋势，形成相互交融、共同发展的局面。如IP成为各个细分领域所重点打造的内容；自媒体通过网络直播丰富形式；网络直播借助IP与网红的力量实现爆发式增长；网红更是IP、自媒体的深度融合，更可借助网络直播来丰富宣发渠道，形成协同效应。未来，基于新兴热点综合型的优质文化创意企业将具有更大投资价值。

2. 文娱企业上市步伐减速，将继续深耕互联网文娱生态布局

（1）监管趋严，文娱企业上市受影响

近期闭幕的全国金融工作会议将“直接融资”放到重要位置，有观点称，IPO或进一步放宽，对创业板市场造成一定的冲击。对此，证监会方面则表示，严把上市公司入口管，坚持问题导向，完善IPO现场检查等工作机制。当前，文娱产业持续快速发展，在文娱企业资金需求旺盛、资本追逐文娱产业风口等因素带动下，文娱企业极易形成一定程度的溢价估值，再者文娱企业多产权资产为主，估值困难，对上市审核造成一定影响，预计未来半年，文娱企业上市情况依然不容乐观。

（2）以互联网为基础，深化泛娱乐领域投资布局

伴随IP概念愈演愈烈，尤其以互联网为基础的网络电影、网络影视剧、网络直播成绩突出，已经成为风靡90、00新一代消费群体的网络娱乐内容和内方式。而在泛娱乐消费领域，依然存在着相当大的成长空间，如电子竞技、网络音频创作等，已上市文娱企业将继续深耕互联网文化娱乐产业链布局，横跨电影、视频、手游、游戏直播和周边产品的联合体将出现。

3、新三板方面流动性紧缺加剧，监管持续加强

（1）流动性紧缺加剧

分层制度的引进本意是要增加新三板市场的流动性，但最初的结果却事与愿违，分层制度落实后，新三板市场流动性并没有很大改观，反观基础层企业，则有可能因为创新层企业的虹吸效应，受投资者的关注下降，进而影响到其流动性。

挂牌新三板的文娱企业多属于基础层，流动性紧缺加剧对其影响将会扩大，2017下半年，如果没有新政出台的话，对于处在基础层中的众多文娱企业来说，流动性问题的解决仍要依赖于自身的硬件条件。

（2）监管继续强化

监管层对新三板的监管要求势必要趋同A股上市公司。新三板市场仍然不成熟，还存在很多需要改进的方面，在这方面，股转系统在下半年可能会连续出台多项举措以维持新三板市场良好运转。这也意味着文娱企业在享受政策红利之前，将受到更加严格监管措施的洗礼。

（二）文娱产业热点发展趋势

2017年上半，我国文娱产业的发展获得了长足的进步，尤其围绕IP概念的“泛娱乐”发展模式更加成熟，迄今已经横跨电影、电视剧、网络大电影、网络影视剧、动漫、游戏、主题乐园等多个传统文化领域。下半年，我国文娱产业势必将会有新的模式、新的变化产生。

（1）IP泛娱乐主题由融合扩展变为品质提升、查漏补缺

IP的重要意义之一即与多种传统行业的融合发展，通过IP的带动，传统影视、演艺、游艺娱乐等行业有了新的增长点，有效起到了消费升级的积极作用。然而，从2017年上半年IP泛娱乐发展情况来看，IP衍生相关的行业领域在资本催生下，迅速完成了这一融合阶段，由此，IP泛娱乐领域遇到了发展中的第一个瓶颈。下半年，IP泛娱乐的资本布局重点应开始着眼于已有各个阶段的查漏补缺，如漫画改动画的专业团队、虚拟IP向主题乐园等实体转化的运营团队等；而行业中既有的IP泛娱乐企业，也势必会将更多注意力放在“以质取胜”的方向上，IP衍生的整体品质将有所提升。

（2）网络直播将开拓新业务形态，资源整合加剧

网络直播业发展至今，已经迅速形成了相对稳定的市场格局，尽管仍不断有创业企业通过会议直播、赛事直播等不同角度涌现在市场中，但以熊猫、斗鱼、龙珠为首的独角兽们已经把握了整个市场的上游资源。网络直播的独角兽们不但要接受市场上新来者的挑战，也需时刻关注短视频等新型业态对固有市场的冲击。2017上半年，触手、虎牙、花椒、熊猫等直播平台获得高额融资，映客直播也被宣亚国际收购，可以预见，2017下半年，各大网络直播平台将会展开更激烈的竞争，开拓新业务、对小规模直播平台进行并购等行为将会更加频繁。

（3）自媒体依托新业务成为资本市场焦点

在自媒体领域，今日头条的成功有目共睹，但也必须看到，今日头条之外，快手、秒拍等短视频平台迅速攫取了大批用户，成为新媒体、自媒体领域中不可忽视的力量。在微博、微信的便利条件下，短视频已经成为潮流达人不可不掌握的技能，在低门槛下，人人都成为视频UGC。为了赶上这股潮流，今日头条发展有自己旗下的抖音、火山视频，并在海外收购了短视频平台Flipagram。可以预见，以今日头条为首的自媒体平台们，将推出更加多元化的自媒体形态，而海外的争夺，也将成为资本市场的焦点。

*本文为《2017上半年中国文娱产业创业与投资分析报告》的上半部分，阅读上半部分请点击链接：《2017上半年中国文娱产业创业与投资分析报告（上）》 。文章来源：麻辣娱投，原标题：《2017上半年中国文娱产业创业与投资分析报告》