2017年8月2日，山东龙冈旅游股份有限公司（以下按证券简称：龙冈旅游，股票代码：870257.OC）发布公告称，公司拟以10元/股的价格定发行股票不超过570万股，募集资金不超过人民币5700万元。

对于本次发行股票的目的，龙冈旅游表示：次发行募集资金将用于增加子公司大新龙冈的注册资本金，并用于由大新龙冈开发运营的旅游项目建设，推进公司溶洞产业在全国的布局，满足公司外延发展的需求。

据悉，龙冈旅游（备注：此处指有限制转股份制时间）成立于2004年3月，目前旗下有3家全资子公司，分别为大新龙冈旅游发展有限公司（以下简称：大新龙冈）、沂水地下荧光湖旅游发展有限公司、五六人旅游信息技术（北京）有限公司。龙冈旅游于2017年1月5日以协议转让的方式正式挂牌新三板，成为全国洞穴旅游第一股。据《公开转让说明书》披露，龙冈旅游自成立以来，以开发和运营旅游景区为主，成功打造了全国首个单体营收过亿的溶洞旅游区-山东地下大峡谷（4A景区）和亚洲唯一一处可四季观赏萤火虫的旅游区—萤火虫水洞（4A景区），创造了弱势旅游资源区异军突起的“沂水旅游现象”，成为山东民营旅游企业的领军者，是国家旅游局2015年首届“飞马奖”获得者。

根据龙冈旅游公布的《2016年度报告》分析来看，报告期内，龙冈旅游10个业务产品中，除门票和租赁费收入和占比上升外，其余业务产品营收和占比同比小幅下降。2016年实现营收14072.12万元，较同期下降3.11%，主要是由于2016年5月1日起，旅游景区行业作为生活服务业主营业务收入缴纳营业税改为缴纳增值税，价税分离所致；实现净利润6699.48万元，同比增加6.32%，主要原因系景区管理运营水平和服务接待能力逐渐趋于成熟，对成本的控制得当。

1.良好的成长性和盈利能力受投资者看好与追捧

从龙冈旅游近3年，净利润情况来看，平均近利润为5977.63万元，净利润增幅约为17.04%，平均毛利率到达85.15%，表现出较好的盈利能力和区域产品竞争力。

本次股票发行对象共计5名，包括在册股东1名、符合《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则》规定的合格投资者4名，本次发行对象合计不超过35名。具体见如下图所示：

其中，从相关渠道查证，青岛文资文化产业投资有限公司为山东省文化产业投资有限公司控股（52.50%）的子公司，而山东省文化产业投资有限公司为山东大众报业（集团）有限公司（50%）和山东省国有资产投资控股有限公司（50%）合资成立的国有控股公司，这是国有控股企业资金首次进入龙冈旅游。

平潭大千爱玖投资管理合伙企业（有限合伙）是北京惟鼎大千投资发展有限公司的控股子公司，北京惟鼎大千投资管理集团是2013年由中国财政科学研究院多位博士发起设立的金融平台。目前已形成了投资板块、保险板块及产业板块三大板块业务，已投资管理包括新时代证券、得利斯、山东绿霸、龙冈旅游在内的诸多企业。

在此次发行股票募集资金之前，龙冈旅游所有融资均为与银行之间（短期借款）的间接募资行为，从2015年初到2017年初共发生6次间接募集银行资金行为，共募集资金7600万元。

2.布局广西溶洞旅游，实现溶洞产业外延式发展

本次募集的5700万资金，主要用途用于增加子公司大新龙冈的注册资本金和广西大新登天岩旅游项目一期建设开发，该项目属于大新龙冈负责开发和运营。据了解，大新龙冈成立于2015年7月3日，经营范围为旅游开发、服务；旅游工艺品销售。截至2016 年12月31日该公司仅办理了营业执照，尚未实际出资。该项目一期，预计使用资金情况如下：

广西大新登天岩旅游项目已于2017年3月16日通过大新县项目评审会评审，项目建设周期1.5年，该项目预计建设总投资额19000万元，预计2018年4月完成一期项目开发并开始运营。该项目位于广西壮族自治区崇左市大新县那岭乡，项目规划面积1600余亩，规划区域内喀斯特地貌等自然景观资源良好。根据规划，该项目将打造成以那岭田园山水为背景，以溶洞、温泉、黑衣壮族文化为载体，以溶洞观光、蝴蝶科普、冰洞体验、休闲度假为主要产品，融合观光休闲度假等为一体的民族特色旅游区。

经过数十年运作，龙冈旅游运营的山东地下大峡谷、萤火虫水洞景区目前年游客接待量过百万人次，在山东省内旅游市场有很高的知名度。2017年，龙冈旅游在新三板挂牌以来，实现了规范化运作，提高了“龙冈旅游”的品牌知名度。在旅游行业快速发展的大环境下，龙冈旅游通过开发新的溶洞旅游项目以扩大经营规模，提高公司竞争力和品牌形象，实现以山东为发展基地和核心并辐射国内其他区域的目标。广西大新登天岩旅游项目建设能够扩大龙冈旅游经营规模，增强其盈利能力，同时也是龙冈旅游业务外延扩张的重要战略举措。

3.休闲、体验一体化的溶洞景区经营模式获得市场检验认可

在旅游行业快速发展的进程中，旅游景区作为旅游消费的核心领域和主要载体，亦面临着重要的发展机遇。我国是世界上岩溶洞穴资源最为丰富的国家。根据中国地质学会洞穴研究会资料，我国数以十万计的岩溶洞穴分布在广大的国土范围内，在广西、重庆、贵州、云南等省区分布尤为广泛，其中不少溶洞具有很高的旅游价值。作为国内较早专业开发运营溶洞景区的旅游企业，龙冈旅游在十多年的开发运营过程中积累了丰富的溶洞差异化开发运营经验。龙冈旅游主要运营的山东地下大峡谷、萤火虫水洞景区，通过引入独特的萤火虫、蝴蝶等生物元素，开发国内第一家溶洞漂流，建设观光交通两用的管轨小飞龙等方式，使得游客可以享受到集观光、休闲、科普、溶洞漂流为一体的旅游体验，这一休闲、体验一体化的溶洞景区经营模式亦获得了游客的广泛认可。此次，募集资金打造的广西大新登天岩旅游项目是龙冈旅游将成熟的溶洞运营经验推广和实力的展示。

*本文作者：执惠分析师_梁国庆（WeChat：liangzi2015），欢迎交流！