2017年8月16日，安徽省明堂山旅游开发股份有限公司（以下简称：明堂山）向全国中小企业股份转让系统（以下简称“新三板”）提交公开转让说明书，拟挂牌新三板。

1.2017年前4个月营收超2016年实现1581.91万元，净利润增长231.61%

明堂山成立于2004年，在2015年12月10日之前是一家外商独资企业，控股股东为金钻（香港）有限公司，持有明堂山有限100%股权；之后，金钻公司分别其持有的股权转让给韩氏三兄弟共同持有，实现了由外商独资企业变更为内资企业的转变，其中韩华持有60%的股权，成为明堂山控股股东。报告期内，明堂山股份开发的景区、景点主要为国家4A级景区明堂山景区，向游客提供包括景区门票、酒店、索道、景交、栈道体验等旅游综合服务，即明堂山主营业务主要来自于景区门票业务、索道运输业务、酒店服务业务、景交客运业务及栈道体验业务。

2017年1-4月、2016年和2015年营收分别实现1581.91万元、1578.00万元和684.98万元，2016年较2015年增长130.37%；净利润分别为812.38万元、244.98万元和-74.85万元，2016年较2015年增长427.29%；2017年前4个月营收超过2016年全年的同时，净利润较2016年相比较，增长231.61%。此外，明堂山2015年、2016年、2017年1-4 月的毛利率分别为23.43%、48.43%和72.86%，2016年、2017年1-4月毛利率上升主要受益于旅游行业的持续稳定发展明堂山游客数量和营业收入同比增加，但相关成本费用并未大幅上升所致。

其中，2015年、2016年，明堂山主营业务收入分别为 678.20万元、1573.22万元，2016年较2015年增幅131.97%，2017年1-4 月，明堂山主营业务收入1579.15万元，与2016年全年主营业务收入基本持平。报告期内保持增长的主要原因在于宏观经济持续稳定增长，居民收入不断提高，国内旅游产业景气度较高。

2.旅行社游客、散客（当地居民）游客、网络购票成为景区营收博弈点

报告期内，景区门票业务和索道运输业务是明堂山的主要收入和利润来源，2015年度、2016年度、2017年1-4月两项业务合计占营业收入的比例分别为66.79%、73.96%、82.35%。

报告期内景区门票业务收入分别为 219.76万元、494.59万元、608.70万元，2016年景区门票业务收入较2015年增长125%，2017年1-4月景区门票业务收入已经超过2016年全年。报告期内游客人数分别为4.45万人、11.70万人、10.76万人。

明堂山门票对个人客户现场购买、旅行社以及线上平台的购买价格定价不同，具体详见下表所示：

报告期内，明堂山的平均门票销售单价分别为：49.42元、42.26元、56.59元，主要原因为：明堂山对游客采取区别定价策略，现场购票、网络购票、旅行社票价在淡旺季各不相同，一般而言，旅行社价格较低，现场购票价格较高，不同渠道的游客比例会影响平均票价。此外，根据旅行社每年的游客数量，明堂山制定了相应的返利政策。总体上，来自旅行社的游客比例越高，平均票价越低。

报告期内，来自旅行社、网络购票、散客（包括岳西县居民和现场购票）的构成人数如下表所示：

2016年8月底明堂山景区内玻璃栈道开通后，游客来自旅行社的比例提高较快。一般而言，淡季里来自旅行社的游客比例较低，来自旅行社的游客从4月开始增长较快。故2016年来自旅行社的游客比例比2015年高，而该比例在2017年1-4月又较2016年度有所下降。2015 年底，明堂山与美团网、携程网、同程网等第三方网络平台合作，扩展了网上销售渠道后，2015年、2016年、2017年1-4月来自网络购票的比例分别为2.65%、5.86%、12.98%。此外，2017年1-4月份，针对当地居民的价格处于最低价格，同时报告期内，当地居民及其他散客的人数已经接近2016年全年的的人数。

3.玻璃栈道业务毛利率和营收增幅最快，已成为景区新的引流增长点

2016年8月底明堂山景区玻璃栈道开通，成为安徽省首个开通玻璃栈道的景区，明堂山知名度逐渐提高，旅游人数增加较为明显。据执惠不完全统计，自从张家界天门山2011年修建的玻璃栈道以来，目前全国共20个省份53家景区，共计67道高空玻璃栈道/桥/观景台已建或在建。

玻璃栈道开放后，2017年1-4月和2016年中下旬实现观光人次分别为9.87万人次和3.60万人次，实现营收93.08万元和33.94万元，其中栈道体验业务收入主要来自于向游客提供鞋套租赁服务。

报告期内，景区门票业务和索道运输业务是主要的毛利来源。除了酒店服务由于淡、旺季的原因入住率和价格较低，导致业务毛利率为负外，其余业务毛利率均为正值，且处于正增长。其中，栈道体验业务毛利率增幅约为25个百分点，成为上述业务毛利率增幅最快的业务，同时，结合各业务营收比例来分析，栈道体验业务增幅达174.33%；此外，游览明堂山的游客为10.76万人次，而参与明堂山玻璃栈道体验的游客占比达到91.73%。显而易见，栈道体验业务已经成为明堂山新的引流增长点。

至此，明堂山景区成为安徽省第二家拟挂牌新三板的景区企业，第一家为与其相距不足200公里，并于2016年1月6日以协议转让成功挂牌新三板的4A景区马仁奇峰（835397.OC）。

当然，明堂山同时存在诸如，行业淡、旺季的风险；未给全员缴纳社保公积金风险以及由此引发的潜在诉讼风险；明堂山旅游资源开发经营权租赁到期无法续期的风险（截止到2054年5月31日）以及）明堂山景区二期开发旅游基础设施建设项目部分用地未取得土地使用权及尚未取得建设用地规划、工程规划等建设许可的风险。

* 本文作者梁国庆，执惠分析师（WeChat：liangzi2015）。欢迎交流！