今天下午国内出境游运营商凤凰旅游集团宣布完成近7亿元人民币C轮融资，此次投资，领投方为中信资本控股有限公司、海尔资本、联想控股及君联资本，跟投方包括聚元资本、涌铧投资、丝路华创等。据称，这创下了今年境内旅游行业单笔金额最大规模的融资交易。

尽管凤凰旅游在今天的发布会现场并未透露融资占比以及总体估值，不过执惠发现，凤凰旅游的主体公司股东结构已于上个月完成变更，此次宣布的投资方均位列新增股东名单。若此轮融资7个亿成真，大致匡算下来凤凰旅游的总体估值应该在30亿上下浮动，此次凤凰旅游预计拿出了大约20%-30%的股份，具体数量尚不能进一步明确。

同时值得注意的是，执惠获得的此前凤凰旅游预计的2017年财务数据进行综合测算发现，其实这笔融资并不便宜，简单按照市盈率倍数对比，凤凰旅游可能已与上市公司众信旅游目前的倍数相差不大。毫无疑问，能吸引各家投资方压重本的前提还是凤凰旅游的IPO计划。

凤凰融资

尽管此次发布会现场并未公布具体融资细节，但是凤凰旅游的主体公司北京凤凰假期国际旅行社有限公司的股东结构已在今年的10月17日发生了变更，此次领投跟投方均在股东名单之中。执惠发现，相关工商平台的信息显示，直接展现股东名称的中信资本文化旅游（成都）股份有限公司持股比例为8.86%，青岛海尔创业投资有限责任公司持股比例为6.65%，北京丝路云和投资中心持股比例为1.33%，而联想控股可能通过西藏达孜联科投资有限公司部分持有1.33%。具体细节可见下图：

毫无疑问，此次凤凰旅游的投资方中，中信与海尔是绝对的“大股东”。综合来看，此次凤凰旅游可能拿出了20%-30%的股份，按照7个亿融资额计算，这次凤凰旅游的总体估值将在30亿上下（此为估算值，具体准确估值未公布）。

同时此轮融资中的凤凰旅游并不便宜。

为借壳老三板公司“生态5”，2016年年中，凤凰旅游曾经公开了部分财务数据，涉及到的业绩承诺显示，这家公司承诺2016年度、2017年度和2018年度实现的净利润分别为2016年度不低于7,384.98万元，2016年度和2017年度合计不低于19,776.50万元，2016年度、2017年度和2018年度合计不低于36,129.79万元。

若按照凤凰旅游的承诺来看，2017年凤凰旅游的净利润至少要达到0.8亿，这就相当于这家公司的市盈率倍数可能在37倍，这与上市公司众信旅游的目前市盈率大致相等。

凤凰融资并购路

更早时候，凤凰旅游曾在2012年获得君联资本亿元级投资，2015年2月，获得由正源策略、君联资本，基石资本三家投资机构以股债结合方式的联合投资。

凤凰旅游集团董事长谢立新表示，“此次融资完成后，凤凰旅游集团将继续巩固掌握上游资源、积极拓展下游渠道，形成横向、立体、多维的布局和均衡的发展。”

据执惠了解，凤凰旅游成立于1996年，是国内较早从事出境旅游批发的企业，长期以来，凤凰旅游定位出境旅游运营商，主要开展旅游同业批发业务，多年来在主要出境旅游目的地积累了大量线下资源。

到2015年已经成功发展成为年接待出境游客超过30万人，营业规模近50亿元，在全国十几个地区设立分、子公司的大型出境旅游资源整合机构，其业务范围遍及欧、美、澳、非、亚太等所有出境目的地，涉及各式特色线路产品千余条。在全国范围出境旅游市场地位排名中，凤凰旅游欧洲、日韩业务位列三甲，澳洲、美洲、非洲、东南亚业务居于前五。

自从2012年获得君联资本亿元融资以来，凤凰旅游已经凤凰旅游已经完成多起投资并购，进一步加强上下游产业链布局。上游端主要投资境外目的地资源，巩固对上游境外目的地资源把控；下游则加强渠道端布局。

谢立新在现场接受执惠询问时表示，“出境旅游产业链长，资源分散，围绕产业链，凤凰旅游过去几年成功进行了十几家境内外旅游企业投资并购，凤凰旅游希望能够成为穿起旅游链上各要素的链子，不会偏重某一点，向上将打通上游资源，控制上游资源，向下将打通下游渠道，让渠道越来越短。”

今年3月，凤凰旅游先后投资意大利一家旅游服务公司A.Z.TURISMO S.R.L.，该公司是西欧地区大型旅游服务接待商。公开信息显示，A.Z.TURISMO S.R.L.旗下拥有旅游车辆运营牌照和地接社牌照，年收入超过千万欧元。目前，A.Z.TURISMO S.R.L.与凤凰旅游的美时途联手推出了意大利环线产品。

4月份，战略投资境外目的地旅游资源供应商澳大利亚宏城控股集团，该公司成立于1994年，总部位于墨尔本，是在悉尼和墨尔本拥有自己强大巴士车队和司导团队的亚裔旅游公司之一，年服务游客超过20万人次。经营业务市场涉及澳大利亚、新西兰、斐济等南太平洋地区，以及中国、日本等亚洲国家和欧美地区。主营短线旅游产品、出入境旅游、酒店预订、票务预订、会议展览、商务考察、独立旅游度假定制等。这些合作，有助于凤凰旅游完善在境外目的地碎片化市场布局，增强上游资源把控。

下游渠道端投资陕西运通国际旅行社有限责任公司（以下简称“陕西运通”），该公司是国内西北地区一家较大的出境旅游组团社。值得注意的是，凤凰旅游此前的业务重心集中在同业批发，曾强调不做B2C业务，与众信旅游、凯撒旅游批零一体的模式相比，零售端也被认为是凤凰旅游竞争中的一块短板。凤凰旅游此次投资陕西运通，意味着其开始补足零售端的短板。

投资两大企业对于凤凰旅游的产业链布局有明显的积极影响，同时值得注意的是，凤凰旅游在去年5月宣布借壳上市，但此后并未公布新的进展。有观点指出，凤凰旅游版图扩张有可能是在为上市做准备。 

谢立新：商讨合适上市时间

在发布会现场，谢立新对于借壳生态5上市相关事情进行了回应，他表示“作为国内出境旅游大型批发商领域的三架马车之一，其它两家（众信旅游、凯撒旅游）已经登陆资本市场，凤凰旅游借壳生态5的目的只有一个，基于当时的机遇和政策，借壳一家老三板的公司，如果重组完成，可以比较快速恢复上市，这样操作对凤凰旅游来说可以尽快打通资本通道，实现在这个行业整合的想法、整合的思路。此次的融资额非常巨大，我们很高兴这次的投资机构并不是财务投资者，更多的是长期战略投资者。”

至于上市时间点的选择，“企业上市的目的只有一个，就是融资、发展，我们这次的融资额已经超过中国绝大多数上市企业的上市融资规模，我们现在已经有充足的资本来实现我们的一些愿望。未来上市的路，凤凰旅游将和各位投资者一起商量，确定最恰当合适的时间，继续深入我们的合作的道路，”他说道。

此次融资中，聚集了7家资本机构，其中中信资本、海尔资本、联想控股及君联资本三家大型产业资本聚集的情况极少见。

已经连续三次投资凤凰旅游的君联资本董事总经理刘泽辉表示，“首先我们认为出境旅游行业是个大风口，其次，我们看好凤凰旅游在出境游市场的精耕细作及团队战斗能力，现在这个行业的竞争格局还没有完全稳定下来，行业仍存在着很大机会。”

投中资本现场公布的数据显示，目前我国四大出境社合计市场份额（CR4行业集中度）在10.9%左右，而在2014年CR4只有7%左右，近年来行业集中度在小幅提升，未来通过兼并整合同业产品运营商，丰富特色线路品类，将能够增强出境目的地市场占有率。

作为本次投资的跟投方，聚元资本创始合伙人黄涛表示，机票、酒店领域的机会已经很小了，酒店资产太重，机票领域格局基本已经稳定，因此此次投资凤凰旅游核心是希望通过凤凰旅游布局中国人出国旅游团队游业务。

*本文作者：执惠分析师王延超。