1.商业模式:透视财务的问题

新时空科技，主营业务为照明工程，其实控人为宫殿海，持有新时空科技52.27%的股份。此外，股东中有中比基金持股9.07%。

它做的这个照明工程，可分为景观照明和功能照明两个领域。景观照明如四川阆中古城、南昌一江两岸、上海外滩十六铺 、厦门白鹭洲4D灯光秀、G20主会场喷泉表演等；功能照明如金融街购物中心室内照明。

它的上游，为主材灯具及管线辅材供应商。灯具行业竞争激烈，其产品供应稳定，货源不缺；管线辅材的供应商也较多，供应稳定。因此，对新时空科技来说，对上游供应商具有较强的议价能力。

它的下游，是商业地产开发企业、地方政府部门等。因此，与这类客户做生意都需要通过招投标方式取得项目。

2015年-2017年，营收分别为3.47亿元、6.01亿元、 8.91亿元；扣非净利润为3003万元、7862万元、1.25亿元；经营活动现金流量净额为-4274万元、2571万元及 8188万元；毛利率为24.74%、27.51%和31.83%。

其主营业务中，景观照明工程项目比重大，占营收的比例在90%左右；并且它的毛利率在报告期内逐年上升。

营收近10亿，利润过亿，IPO过会概率很大，是吗？在你心动，想砸钱投它之前，给你一个思考题：

工程、设计、装修、软件类公司，财报中可能影响IPO过会最大的因素是什么？

答案：收入确认采用完工百分比法。

要看懂这个，必须先学习《企业会计准则第15号—-建造合同》，准则规定如下：

1）当年开工当年未完工项目：合同总收入按它完工进度确认，以前年度累计已确认的合同收入为零，确认当期合同收入。

2）以前年度开工本年仍未完工项目：合同总收入按它完工进度确认，扣除以前年度累计已确认的合同收入，确认当期合同收入。

3）以前年度开工本年完工项目：合同总收入扣除以前年度累计已确认的收入后余额，确认当期合同收入。

4）当年开工当年完工项目：合同总收入确认为当期合同收入。

在完工百分比模式下，有两个会计科目至关重要，是投资机构尽职调查中的命门，需要你重点研究：

1）应收账款；

2）存货；

2.工程行业财报密码一：存货结构，已完工未结算资产

完工百分比模式下，建造工程所发生的购买原材料价款、相关税费、运输费、装卸费、保险费、人工费等都会进入存货。

2015年-2017年，新时空科技的存货分别为8348万元、1.2亿元、2.72 亿元，占流动资产的比例30.37%、25.61%、32.73%。其中，建造合同形成的已完工未结算资产占存货的比例，为93.99%、99.19%和99.17%，不计提存货跌价准备。

注意，“已完工未结算资产”是工程类公司财报最具特色的会计科目，也是完工百分比模式下的特色科目，它，通俗来说，就是已经完工的、但未和客户结算的资产，其成因在于：工程实际结算进度与合同约定存在差异。

以本案为例，对于大型景观照明工程项目，在核算存货时，新时代科技将累计已确认的收入，与已经办理的结算价款，之间的差额确认为了存货。

注意，这中间，蕴藏着一种非常特殊的商业细节。

举个优塾吃瓜集团的例子：

优塾吃瓜集团旗下的优塾照明工程公司，接了一个照明工程项目，采用完工百分比确认收入。

一个月后，优塾照明工程公司的工程进度达到80%，且客户已确认这个工程进度，于是确认了80%的收入。但是，客户只给结算了70%的款，剩余这10%还没有结算的部分，这部分金额，便会进入“存货”，这个有点类似于此前我们分析过多次的“发出商品”。

这样的会计处理，在工程类公司中也很常见，新时空科技的同业上市公司，大多也这么做：

名家汇——存货主要以工程施工（已完工未结算）为主，占存货的比例为85.25%、95.40%、98.84%。

东方园林——存货主要以已完工未结算工程为主，占存货的比例为46.25%、65.63%、80.24%、85.45%。

棕榈股份——货主要以工程施工（已完工未结算）为主，占存货的比例为51.06%、57.96%、64.16%，不计提存货跌价准备。

铁汉生态——存货主要以建造合同形成已完工未结算为主，占存货的比例为83.88%、58.35%、76.05%、95.59%，不计提存货跌价准备。

普邦园林——存货主要以工程施工（已完工未结算）为主，占存货的比例为58.92%、57.41%、71.45%，不计提存货跌价准备。

对于这类公司，“存货”，只是分析财报的序曲，更重要的还在后面。

前面，我们提到了一个完工百分比模式下的核心问题，工程实际结算进度与合同约定存在差异。

但是，注意，企业的按照完工进度确认的收入和实际收款额之间的差额，不仅可以计入“存货”，其实，同样也可以计入“应收账款”。

还是举优塾照明工程公司的例子来看：

优塾吃瓜集团旗下的优塾照明工程公司，接了一个照明工程项目，采用完工百分比确认收入。

一个月后，优塾照明工程公司的工程进度达到80%，于是确认了80%的收入，但是，客户只给了70%的款，剩余这10%还没有结算的部分，我们认为这是客户欠我们钱没付，于是，也可计入“应收账款”。

注意，这10%的工程收入，是计“存货”，还是计“应收账款”，非常难以判定，因此，当中存在着一定的调节空间，以本案为例。

据新时空2017年6月5日报送的招股书中数据，2014-2016年，新时空科技的应收账款为3258.81万、4544.48万、1.65亿，占收入的比例为10.09%、12.96%、27.45%，远远低于同业可比上市公司平均水平。

2017年12月8日，在反馈意见中，监管层火眼金睛，直接怼它：

“披露各期末合同约定付款期内、期外的应收账款金额及占比，实际收款进度是否与合同约定存在重大差异及原因；补充说明报告期各期工程施工持续增长的原因，各期末发行人实际结算进度（包括进度款结算和竣工结算）与合同约定的差异。”

被问及这两方面的问题后，在2018年1月18日报送的招股书中，新时空科技进行了会计估计变更：

将存货中已竣工验收项目的未结算部分，自存货调整至应收账款。

注意，经过此次会计估计变更，2015-2017年，应收账款暴涨1.34亿、1.43亿、2.24亿，2015年-2017年，应收账款分别为1.83亿元、3.18亿元 和3.51亿元，占营收的比例分别为52.73%、52.91%、 39.39%。

由于存货不计提跌价准备，但应收账款需要计提坏账，因此，2015-2017年，分别影响净利润-247.64万、103.23万、-94.12万。

这处会计估计变更，看可有可无，影响的金额也不大，但是，这其中，可能藏着利润调节的大智慧。

以优塾照明工程公司为例，我们接了一个总价1亿的工程，采用完工百分比确认收入。我们对存货不计提跌价准备，对应收账款，按行业正常水平计提坏账，一年内计提5%，两年计提10%。

一个月后，优塾照明工程公司完工进度达到50%，确认了5000万的收入，但是，下游客户一毛钱都没给我们。我们将5000万认定为应收账款。

于是，我们停工，等客户打款了再干，可是两年后，客户还是一毛钱都没打给我们，因此，我们计提500万的坏账。当期利润减少500万。

但是，如果换一种会计处理方式，将这5000万计入“存货”，并且不计提跌价准备，工程还是那个工程，客户也一直没打款，但是，优塾照明公司账面的利润，能多出500万利润。

“已完工未结算资产”，由于其独特的“模糊属性”，可放A，也可放B，具体放在哪，主要就看能否利用减值风险，做盈余管理。

4.劳务分包模式：资质瑕疵是大问题

以上，应收账款和存货都分析完之后，也许你还觉得，新时空被否的有点冤？我们来看它踩上的一大雷区——劳务分包。

2015-2017年，新时空科技发生的劳务分包费用分别为5955.52万元、7582.87万元、1.44亿元，占主营业务成本的比例为22.80%、17.4%、 23.72%。

但是，2015年，新时空前5大劳务供应商中，有3名没有施工劳务资质，其采购金额总计2351.26万元，占当年前五名劳务采购额的比例为56%。

除了资质问题，还有一个细节需要注意，新时空科技的业务主要发生在华东、华中，但是，劳务分包商，却多数为北京企业。

对此，证监会直接提出质疑：

“是否存在实为自身员工而由劳务分包企业代为开票的情况，该等北京的劳务分包商与发行人及其关联方是否存在关联关系。”

劳务分包问题，会多大程度上影响IPO过会？

2017年至今，证监会第十六、第十七届发审委审核的案例中，被问及劳务分包的一共有9家。其中，3 被否，6家过会，否决率为33.33%。

被否的3家中，2家问及关联关系、1家问及劳务外包是否降低成本、2家向无劳务外包资质的供应商大量采购。

过会的6家中，0家问及关联关系、1家问及定价公允、1家问及员工薪酬和社保、0家劳务外包无资质、1家问及诉讼案件、0家问及劳务外包是否降低成本。

先看被否的2家：

新时空科技：不具备资质的劳务外包占比高达50.4%，被质疑是否与劳务外包企业存在关联关系，代开发票等行为，2018年2月7日被否。

中天精装：报告期内，劳务分包占营业成本比重为 49.17%、43.85%、46.87%和42.52%。疑似与万科存在关联关系、是否利用劳务外包降低成本。2017年11月21日被否。

美联钢结构：劳务外包不具备资质，未披露占比，安全事故造1人死亡，多起合同纠纷案件。2017年4月24日被否。

再看过会的6家：

润建通信：报告期内，劳务分包占营业成本比重为52.6%、55.68%、58.98%、55.84%。发生安全事故，造成1人死亡；劳务诉讼案件；广西展飞与其不存在关联关系。2018年1月5日过会。

精研科技：劳务外包在报告期内逐年减少，清除。未有问及刻意降低成本。2017年9月6日过会。

纵横通信：报告期内，劳务分包占营业成本比重为52.18%、68.41%、73.86%；劳务采购供应商与其并无关联关系。2017年7月4日过会。

绿茵景观：报告期内，劳务分包占营业成本比重为24.99%、23.81%、30.34%，与劳务供应商无关联关系，未与关联方发生劳务采购。2017年5月31日过会。

飞鹿高新：报告期内，劳务外包占营业成本比重为11.05%、15.42%、16.34%；问及劳务派遣公司是劳务派遣企业还是劳务外包企业。2017年5月5日过会。

东尼电子：问及劳务外包签署情况、定价、管理方式、员工薪金情况、社保缴纳。2017年5月23日过会。

维业装饰：劳务分包占营业成本比重为38.51%、30.73%、34.11%、35.07%。问及是否将劳务分包进行二次分包。2017年1月13日过会。

数据自己会说话：

报告期内，劳务外包的比例高，其实并不会构成过会障碍，但是，一旦劳务外包的公司资质存在问题，或者存在关联关系，则被否概率飙升。

*本文来源：微信公众平台“并购优塾”（ID：moneyC2C），原标题：《年营收8亿，净利过亿，竟被证监会拍死！连G20会场它都有参与，但碰上这些问题，下场都很惨……》