因连续两年亏损而被戴帽的*ST藏旅（简称“西藏旅游”）近日受到河北富豪王玉锁的青睐。

6月19日，西藏旅游公告称，公司控股股东正筹划股权转让事项，受让方为新奥控股投资有限公司（简称“新奥控股”）。交易完成后，新奥控股将持有西藏旅游20.34%的股份成为新的实控人，而新奥控股的实控人则是有着“中国燃气大王”之称的王玉锁。今年5月，新奥控股就曾通过参股的新绎七修酒店管理有限公司（简称“新绎七修”）收购西藏旅游旗下5家酒店资产。

作为西藏自治区第一家上市企业，近年来西藏旅游景区运营情况并不理想，早在2015年，公司就一度欲披星戴帽。为提升业绩，西藏旅游拟110亿收购联想旗下拉卡拉，但还是以失败告终。重组失利后的西藏旅游开始押宝酒店业，然而，受地区旅游淡旺季差异以及地域性气候条件影响，酒店重资产的运营模式并未对公司业绩有所改观。

业绩疲软、前景不明，新奥为何接管西藏旅游，王玉锁意欲何为？

西藏旅游主营业务为旅游景区开发与运营，拥有林芝地区四大景区以及阿里地区神山圣湖景区等多家5A级景区的经营收益权，此外还运营旅行社、酒店、旅游客运等旅游服务业务。然而近年来，西藏旅游运营情况并不理想，业绩十分惨淡。

执惠查询该公司财报显示，西藏旅游自上市以来，只有2010年净利润超过2000万元，其他年份均为微利或亏损。2016年西藏旅游归属于上市公司股东的净利润为亏损9512.41万元，2017年亏损7917.34万元，公司也因此被实施退市警示风险，今年5月初披星戴帽成了“*ST藏旅”。

西藏旅游近年来净利润走势一览（来源：东方财富choice）

戴帽后的西藏旅游随即迈入保壳大战。5月9日，西藏旅游发布公告称，拟通过公开拍卖或产权交易所公开挂牌的形式出售公司及子公司下属的五家酒店资产。

酒店业务是西藏旅游收购拉卡拉失利后押宝的一项重要业务， 2017年初，公司陆续设立了5家酒店管理全资子公司。不过，酒店业重资产运营模式并未给西藏旅游业绩带来改善，反而加重了负担。

执惠了解到，被出售的5家酒店均属于喜玛拉雅系列酒店，分别为拉萨酒店、雅鲁藏布大峡谷酒店、普兰国际大酒店、冈仁波齐酒店以及巴松措度假酒店。其中，喜玛拉雅·拉萨酒店刚于2017年完成改造升级并投入运营，尚处于市场培育期；巴松措度假酒店于2016年部分投入试运营，但尚未完全达到全面运营标准，阿里地区两家喜玛拉雅系列酒店受政策及口岸通行条件限制等因素影响，主要接待对象印度香客数量与建设时的测算差异巨大，因此各家酒店均面临着营收能力较弱而折旧摊销成本相对较高等问题。

此外，受地区旅游淡旺季差异以及地域性气候条件影响，上述酒店客房出租率波动很大，在淡季（每年10月中旬之后，5月之前）不足10%，普兰大酒店和冈仁波齐酒店则须在淡季暂停营业。按全年平均计算，整体客房出租率与区外酒店同行业存有较大差距。数据显示，2017年，包括上述5家酒店在内的公司旅游服务业务营收为2276万元，但营业成本高达4898万元，占总营业成本的53.21%。

西藏旅游2017年主营业务情况一览

五家酒店集体拍卖，也凸显出西藏旅游酒店业务的失利。而对于出售酒店资产的目的以及原因，西藏旅游在公告中亦坦诚，经过几年的经营，管理层认为这样的布局虽然必要但时机尚不十分成熟，酒店重资产的运营模式会对公司短期业绩造成一定的拖累。

今年6月6日，西藏旅游发布公告称，新绎七修以6.49亿元的价格接手上市公司旗下的五家酒店，公司已经收到转让款，预计将为公司提供2000万元以上的正向利润（不考虑税金）。本次甩卖5家酒店资产揽入6.49亿，很大程度上能扭转公司业绩颓势，保壳或将成功。

而此次接盘的新绎七修，其股东正是河北富豪王玉锁控制的新奥控股。

6月19日，西藏旅游发布公告称，公司于6月16日收到控股股东国风集团有限公司（简称“国风集团”）的通知。目前，国风集团与西藏考拉科技发展有限公司（简称“考拉科技”）共同筹划转让所持有的西藏国风文化发展有限公司（简称“国风文化”）、西藏纳铭网络技术有限公司（简称“西藏纳铭”）100%的股权，受让方均为新奥控股。

截至目前，国风文化持有西藏旅游股份数量为2601.8万股，占公司总股本的11.46%；西藏纳铭持有西藏旅游股份总数为2014万股，占公司总股本的8.87%。如果此次交易完成后，新奥控股将通过间接持股的方式获得西藏旅游股份4615.8万股，占公司总股本的20.34%，新奥控股的实控人、河北富豪王玉锁，将成为上市公司新的实控人。

值得注意的是，持有西藏纳铭100%的股份的考拉科技，其控股股东为联想控股。此前拉卡拉一度试图借壳西藏旅游，但最终未能成行，但拉卡拉的股东之一联想控股没有放弃。2017年9月及11月，联想控股孙公司西藏纳铭先后两次举牌西藏旅游，合计买入1891.38万股，随后又有过增持。

西藏旅游前十大股东明细中，西藏纳铭持股比例为8.87%位居第四大股东。此次转让完成后，西藏纳铭将清空所持西藏旅游股份，这也意味着“联想系”彻底退出；国风集团不再持有国风文化股权，双方也不再存在一致行动关系，国风集团持有上市公司权益仅剩13.18%，退居二股东。

西藏旅游前十大股东明细（来源：东方财富choice）

新奥是以清洁能源为主业的创新型企业集团，业务板块包括太阳能源、新奥科技、能源化工、智能能源、文化健康、海洋旅游等。实控人为王玉锁。2017年《胡润百富榜》中，王玉锁以540亿元的身家位居第34位，一度有“中国燃气大王”的名号。 

目前，王玉锁旗下有多家公司，仅他担任法人的就有14家，包括新奥集团股份有限公司、新奥燃气发展有限公司、新奥资本管理有限公司、廊坊新奥能源发展有限公司、新奥科技发展有限公司、新奥光伏能源有限公司、新奥清洁能源开发有限公司等。控股的上市公司包括港股上市的新奥能源，主要做车置燃气、加气站等下游；A股上市的新奥股份，主要做以煤为原料的天然气的上游和中游；A股上市的北部湾旅，主营智慧旅游及海洋旅游航线及其他旅游服务业务。若此次交易完成，西藏旅游将成为王玉锁旗下第四家上市公司。

不过，西藏旅游主业不振连年亏损，虽拥有优质且稀缺的景区资源，但业绩极易受地域条件及气候条件影响，未来发展不确定性仍存。新奥接管西藏旅游意欲为何？

近年来，全国旅游市场整体呈现高速增长态势，各路资本竞相涌入，尤其是国家文化和旅游部成立以后，市场对文旅产业空前追捧。

在介入西藏旅游之前，新奥已经拥有上市公司北部湾旅，其业务涉及海洋旅游、健康旅游、景区运营开发及智慧旅游等领域。去年年初，作为北部湾旅控股股东的新奥集团与广西自治区政府签订战略投资协议，计划五年内向广西旅游产业再投资约170亿元，除60亿元用于北部湾旅大本营北海市的旅游项目深度开发外，其余110亿元都将用于广西红水河及巴马长寿村的旅游资源开发上。这些资源不仅涵盖了红水河流域的十几个风景区，还包括红水河客运航线业务特许经营权。不仅如此，2016年年中，新奥集团还与秦皇岛市政府签订百亿元的旅游投资计划，包含投资46亿元的海上游项目和54亿元的北戴河新区文化健康旅游综合体项目。 

在文旅项目布局上，新奥正急扩版图。

值得注意的是，虽然北部湾旅近两年营收净利双增，但该公司营收的主要来源并非旅游板块，而是行业认知解决方案业务。执惠查询该公司财报显示，2017年北部湾旅行业认知解决方案业务营收为16.86亿元，而旅游业务营收仅7.49亿元。

北部湾旅2017年主营业务情况 

今年一季度，北部湾旅旗下旅游板块因新拓展的部分景区类业务处于培育期、盈利能力较弱期，致使该板块归属于上市公司股东的净利润亏损2392.33万元，并导致公司整体出现亏损。在北部湾旅旅游业务创收力不足的背景下，新奥将目标瞄上了其他地域，以培育新的增长点。

不过，要盘活西藏旅游并不容易，政策性影响、季节性影响、边境形势及自然环境的变化等，均对西藏旅游收入和利润产生较大影响，整体形势并不乐观。且收购的5家酒店需要多长时间才能达到成熟运营期还不能确定，不可控因素较多，短期经营难免承压。

其实，这些年来，西藏旅游的价值更多被市场看作壳资源股。2015年收购重组海南三道失败，后来又拟110亿收购联想旗下的拉卡拉，上演蛇吞象式被“借壳”，但还是以失败告终。如今的*ST藏旅总市值24亿，按照其这些年的动作和意向，不排除未来上演卖壳式重组。壳资源或是各路资本竞相入驻的重要原因。

不久前，西藏旅游通过定增募资超5.8亿用于雅鲁藏布大峡谷景区及苯日神山景区扩建项目和鲁朗花海牧场景区扩建项目，定增的最终配售对象为上海京遥贸易有限公司、乐清意诚电气有限公司。其中，京遥贸易的股东是由北京物美商业集团股份有限公司（简称“物美集团”）100%控股。 

物美集团主营商超零售，这与西藏旅游主营景区运营相差巨大，即便是考虑到业态创新，也很难想象物美集团在西藏地区能有更好的发展机会。如果只是单纯看好公司未来发展前景，西藏旅游披星戴帽、甩卖酒店资产已说明其前景堪忧。 

不管是“物美系”还是“新奥系”，更多的或是看中其壳资源价值。

文旅项目前期投资大且回报周期长，对企业整合运营能力要求极高。如果能够通过资产优化配置，盘活西藏旅游业务，新奥可获得丰厚的经济回报。但若无法带动项目发展，西藏旅游的壳资源无疑具有最大价值。

王玉锁一方面拿下五家酒店资产“输血”西藏旅游以保壳，另一方面通过股权转让入主第一大股东拿下控股权。醉翁之意，不言自明。