首先，我们应该要弄清楚利亚德是做什么的。

公司的全称是利亚德光电科技股份有限公司，创立于1995年8月21日，做LED显示屏起家，2010-2012年期间研发了像素间距2.5mm以下的小间距LED显示屏，并率先在这个市场上寻求突破。至今已成为小间距LED行业的领军龙头企业。

对于多数投资者来说，都知道利亚德是做小间距的。但是这都不准确，因为利亚德的小间距LED显示屏只是利亚德诸多产品里的一种。利亚德的公开信息显示，公司的业务分为四大板块：智能显示、夜游经济、文旅新业态、VR体验。

一、智能显示

智能显示是利亚德最大一块业务，根据2018年三季度数据，智能显示板块收入达到34.5亿，规模占公司整体业务的60%以上，贡献的利润也占6成左右。智能显示产品分小间距LED显示屏、普通LED显示屏、LCD大屏拼墙和激光投影等，基本上形成了完整的大屏产品布局。

小间距产品收入占智能显示板块53%以上，也是增速最快的主力产品之一，增速目前保持在40%以上。LED显示屏2018年再度发力，增速达到翻番以上，收入占板块比例达到26%。而LCD收入则稳中有降，收入占板块比例20%左右。激光投影产品线系2018年刚从欧洲收购布局，收入占比很低。

无论是小间距LED，还是普通LED显示屏、LCD显示屏拼接墙，其应用领域都是大屏显示，从100寸以上的独立显示屏，到几平米、几百几千平米的拼接墙显示屏。

这些产品的应用场景包括：

1、室内大尺寸显示电视、商用会议屏

2、大面积户外广告屏（公共场所广告、楼宇广告）

3、运动场所显示屏（赛车场、足球场、篮球馆、运动场）

4、公众场所演示屏（会场、金融交易所）

5、大型工作中心（监控显示屏、指挥中心、电视演播厅）

6、大型公共活动（演出场所、表演内容）

本质上来说，智能显示板块的各类显示屏是属于公共和商用的耐用消费品，与之相可比的类似于电视之类的家用耐用消费品。

这一个认知非常重要，智能显示业务是耐用消费品业务。

（附：工业品是卖给工厂进行再生产使用的产品，消费品则是供用户最终使用的产品。另外，还有劳务和服务型产品，工程类业务本质上是劳务产品。）

二、夜游经济

夜游经济板块是由原来的景观照明业务发展而来，根据2018年三季度收入数据，该板块收入达到13亿，占整体比例为24%左右，主要是城市灯光夜景工程。这是一个基于LED照明产品基础上的工程类的业务，在一定程度上也能和智能显示产品结合，与主业有较高的互助性。

三、文旅新业态

文旅新业态是利用利亚德声光电科技、裸眼3D、和虚拟场景沉浸技术结合打造的文化旅游场景和演艺项目，是利亚德在自身科技结合文化艺术基础上的一种新的突破。该业务包括创意设计、项目建造、部分参与运营三部分内容，不能简单等同于工程施工。

文旅新业态板块按照2018年3季度收入数据计算，收入规模达到4亿，占总收入比例为7.4%。

四、VR体验

利亚德的VR体验板块是建立在收购美国NP公司动态捕捉技术和北京德火科技的全景仿真技术的基础上的。2018年三季度数据显示，VR体验业务收入达到2.3亿，占整体收入比例为4%。该板块为潜力培养阶段，尚未进入爆发期。

综合上面的各个业务板块分析，可以知道利亚德是一家以LED显示技术为核心的科技产品企业，虽然有大约30%的业务有工程属性，但整体上是一家商用领域的耐用消费品公司。

利亚德既然是一家科技产品公司，那么产品技术必然是其核心竞争力。公司的核心技术是LED显示技术，最早是LED显示屏，其像素普遍在3mm以上，只能适用于户外超大型显示屏或简单的文字图案显示屏。这种产品，就是我们通常说的（普通）LED显示屏。

其实大屏显示领域是一个非常大的消费市场，只不过当年LED显示屏产品受到技术限制，无法大规模进入各个细分市场。大屏领域这些年依旧保持非常高速的发展势头，到2018年已经发展成为一个每年600亿以上的市场。

利亚德在2012年率先在更小像素的LED显示屏技术上发力，形成了像素点2.5mm以下的显示屏产品，称为小间距LED产品，陆续发展为像素2.5-1.0mm系列的小间距产品，以更优异的显示效果、无缝拼接效果、低能耗等特性对DLP拼接和液晶平板拼接产品进行大规模的替代。

最近5年小间距产品的迅猛发展，很大程度上得益于对DLP拼接产品的替代，据说已经达到80%以上的水平。液晶拼接的市场也在一定程度上被小间距替代，但是由于在像素上小间距还有一定差距，所以替代率还不是很高。

但是LED显示技术的未来发展空间非常大，MicroLED 将是公认的替代LCD和OLDE技术的下一代屏幕显示技术，而且目前没有对手，只待技术成熟。而利亚德的小间距技术路线，其实就是和MicroLED 同源同种，利亚德未来能顺利的发展进入MicroLED。

目前利亚德的产品已经顺利进入了Mini-LED领域，像素为0.9mm的显示屏产品P0.9系列。2017年已经成熟并推出，2018年1季度再次推出像素为0.6mm的显示屏产品P0.6系列，走在了行业的前列。

目前Mini-LED产品虽然性能上已经达到了液晶显示屏2K屏电视的像素水平，但是成本还太高，无法大规模进行替代。但是随着未来几年成本的进一步下降，更大的市场空间将被打开。

在商业大屏领域，规模最大的激光投影、电子白板两大市场2018年就达到了400亿/年的规模，同样商业电视和液晶拼接市场还有120亿/年的规模。只要Mini-LED产品成熟，未来就有希望打开这数百亿的替代市场空间，进入大规模替代阶段。

2018年三星率先在LED电影屏幕上发力，希望为LED屏幕行业打开电影屏幕这个空白市场。根据大致测算，电影放映行业目前能有50-100亿/年的市场空间，这将是新的大蛋糕。三星的市场开拓，对于其他企业是一个利好。因为现有的影院市场完全被投影产品占领，其他产品进入难度较大。这不是技术的问题，因为小间距产品的技术性能就已经能完全满足影院的需求了。行业的坚冰，或许就需要三星这样巨头依靠强大的品牌和营销能力来打破，随后其他企业才能跟入。

在miniLED时代，随着芯片和像素足够小，LED透明屏也将有更好的显示效果和更好的透光性，可以开创出商场外墙玻璃广告的应用领域，和室内外所有玻璃的显示应用。试想街道上的楼宇再也看不到广告牌，却在玻璃上显示广告，家里和会议室也不用再装大屏幕，窗户就能用来看电影或做会议显示。利亚德目前计划2019年在透明屏业务上拿下3亿订单。

大屏行业最可怕的竞争对手就是“无屏化”的激光投影产品和未来的全息投影，而透明屏则是以“有屏似无屏”的特点来应对无屏化挑战最佳产品。当然，现在的透明屏技术还只适合应用在户内外玻璃广告上，在多媒体播放方面还不具备优势。

目前Mini-LED技术有望在显示屏背光领域先寻求突破，暂时无法在大屏领域普及。Micro-LED技术只能在小屏幕上出现一些概念性产品，大屏应用方面在技术上还无法突破巨量转移的瓶颈，成品率太低。

Mini-LED产品如果达到0.3mm像素水平，则可以达到4K电视机的水平，这个技术有望在3-5内达到成熟水平，到时候就能大规模替代大屏LCD类产品，打开每年数百亿市场空间。如果能进入Micro-LED时代，则可以达到电脑和手机当前的精度水平，到时候打开的是数千亿的市场空间。

很多朋友对于LED显示像素大小没有概念，所以我特别制作了下面的像素图，帮助大家有个直观的印象。（请用电脑放大到原图100%观看）

总结

我一直坚持智能显示业务是利亚德无可替代的核心业务，所以分析利亚德的发展前景时，我也重点分析这个领域。

在过去6年中，小间距产品（2.5-1.0mm)依靠对大屏拼接无缝和户外的优势抢占了DLP拼接大部分市场和液晶拼接小部分市场，同时还有小部分单屏显示、商用电视、广告机业务，总共小间距2018年达到70亿以上的规模。

当前小间距技术的潜在市场空间：100亿以上

1、目前DLP和液晶拼接还有近80亿的市场，并在2018年保持10%以上的增长。当前技术能部分替代。

2、新应用领域：影院屏幕应用领域正在打开，可望有50亿元/年以上的市场空间。

3、新应用领域：透明屏应用打开广告领域市场，有望达到20-30亿的市场空间。

未来3-5年Mini-LED技术的潜在市场空间：400亿以上

1、激光投影和电子平板400亿以上的市场空间，有望部分替代。

2、商业电视60亿空间部分替代。

3、液晶平板拼接60亿大部分替代。

4、广告机60亿市场部分替代（室内部分替代，户外全面替代）

5、家用大尺寸电视100寸以上至少100亿规模大部分替代。

未来5-10年Micro-LED技术的潜在市场空间：1000亿以上

1、家用电视1000亿市场空间，部分替代

2、电脑显示屏1000亿以上市场空间，部分替代

3、其他各类电子产品应用500亿空间，部分替代

4、新应用领域扩展

最后，还要加上大屏领域未来3-5年每年15-20%以上的增长。

利亚德2018年智能显示板块有望达到50-52亿收入水平，小间距产品达到26亿元以上。未来5年，在电子白板、激光投影（室内大屏、影院）、拼接大屏（LCD和DLP）、商用电视、广告屏等领域有望打开600-800亿元的市场空间，小间距产品有望到300-400亿的市场空间。而大屏显示领域全面布局的利亚德智能显示板块，有希望达到160-200亿元的收入规模。当然，这要看利亚德能否保持着目前这么良好的竞争状态了。

*本文来源：雪球，作者：江南散户唐人龙，原标题：《深度思考：利亚德前途在哪里？》。