执惠视点：

途牛此次并购是其上市后首次出手并购，有这样几个看点：

1、途牛此次并购了两家较强的区域性旅行社的大部分股权。这两家旅行社都拥有台湾出境游牌照，途牛借此收购将增强未来台湾游产品和直销的能力，大部分股权将有利于途牛对上游资源方的控制；

2、从途牛2014年财报中可以看出，途牛目前的策略是保增长，抢占休闲度假游的市场份额。所以途牛2014年财报成绩单营收比，2013年同期增长81.3%，达到35亿元。但净亏损也巨量放大至4.479亿元，2013年同期为7960万元。所以抢占强势区域性上游资源，2015年继续保持营业额，仍是途牛首要任务；

3、出境游大环境仍然向好，未来五年，中国出境游将超过5亿人次，旅游市场的总规模达2.5万亿美元，同程从2014年开始挑战途牛出境游市场，国内在线旅游格局逐渐出现“两强、多极”的局面，以携程、去哪儿的两强将面临艺龙、途牛、同程、驴妈妈、去啊、美团等多极竞争；

4、总体看来，继携程收购华远国旅、去哪儿投资旅游百事通之后，途牛开始发力线下资源。驴妈妈将借助既有的线下资源，旅游O2O大战将全面开启。BAT中，目前仅有百度直达号在旅游O2O上布局较重，未来旅游O2O趋势将更加明显，竞争也将更加激烈。

新闻原文：

昨日，途牛旅行网宣布其上市后首单并购。分析认为，在众多在线旅游商加速布局上游资源和追求规模经济的背景之下，途牛的并购之路才刚刚开始。而随着旅游业并购潮起，标的旅行社的价格将进一步抬高。

昨日，途牛旅游网 (NASDAQ：TOUR)(以下简称“途牛”)宣布，收购了两家旅行社绝大部分股权——位于杭州的浙江中山国际旅行社有限责任公司（以下简称“中山国旅”）和位于天津的天津市经典假期国际旅行社有限公司 （以下简称“经典假期”）。对于收购价格和两家旅行社的业绩，途牛方面未予以透露。

途牛旅游网介绍，中山国旅和经典假期均持有台湾游牌照，通过收购这两家旅行社绝大部分股权，途牛可以在全国提供台湾自助游产品和服务，并在天津、浙江为消费者提供台湾跟团游产品和服务。劲旅咨询CEO魏长仁指出，台湾游的毛利率本身已较低，途牛此次并购利于增强其做台湾游产品和直销的能力。

出境游市场：途牛和同程屡次正面交锋

长期以来，途牛主营业务是出境游，而此前在景区门票预订领域占据优势的同程旅游则积极筹谋将业务链条朝出境休闲游方向拓展。去年，同程旅游对旗下全资子公司同程国际旅行社(苏州)有限公司的注册资本增至1亿元；大规模采购出境游的名额和邮轮舱位。

2014年，在出境游市场，途牛和同程屡次正面交锋：先是在旅行社供应商层面展开一场资源争夺大战并曝出“封杀门”；12月，同程旅游出境游事业部CEO柳青向途牛公开发出一封《挑战书》，宣布同程旅游出境游业务将用12个月的时间从业务规模上全面超越途牛。

途牛最新发布的2014年全年财报显示，2014年营收虽然比去年同期增长81.3%达到35亿元，但净亏损也巨量放大至4.479亿元，去年同期为7960万元。有分析认为，2014年途牛营收大幅增长的引擎之一就是出境游业务，进一步维护和加强在出境游市场的份额，对于其未来业绩增长具有重要意义。

据记者了解，中山国旅和经典假期2014年70%以上的交易额都来自出境游和台湾游，而杨嘉宏确认，此次收购“看中的就是两家旅行社旅游资源的整合能力”。

预测：未来，位于南京、天津、成都等客源地的业绩较好的区域性旅行社将成为并购方追捧的标的。

业内：并购汹涌抬高标的价格

魏长仁分析认为，出于做大规模的需求，途牛的并购之路才刚刚开始。昨日，途牛CFO杨嘉宏在接受广州日报记者采访时表示，未来途牛的并购主要是以资源性旅行社为主，而不是纯线下的零售店。“希望通过收购更快速地占有当地资源和市场。”杨嘉宏说。

据记者了解，去年以来，旅游业并购潮起。携程收购批发商华远国旅弥补欧洲产品短板；万达旅业在无锡、杭州和南京等地多次出手收购10余家区域旅行社，其高层还对外透露计划在全国并购20家旅行社。杨嘉宏也表示，中国旅行社资源比较分散，在上游是存在整合机会的。

“旅行社具有一定的地域性，尤其是出境游涉及很多线下服务的内容。未来，位于南京、天津、成都等客源地的业绩较好的区域性旅行社将成为并购方追捧的标的。”魏长仁说，“但是，优质的旅行社是少数，汹涌的并购潮将抬高旅行社的收购价格。”

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