OPI指数的缘起

为什么会有OPI（China Outbound-tourism Price Index）指数的出现？

这不是一次毫无征兆的心血来潮，恰恰相反，这个念头源于2年前我研究旅游行业的最初一刻。从最开始，我就一直为这个领域的标准化数据少、难以长期监控而头痛。作为一个曾经研究了3年钢铁行业的分析师，excel数据多到死机才是令人幸福的事情，而每次的深度报告，内部审核时总会被批评数据过少，研究结论过于依赖逻辑和案例分析，更是加深了我想要参与编订一套可以长期跟踪、易于监控的数据指标，用于市场定量分析的想法。

选择出境游这个领域，是因为我们判断国内出境游行业正处于加速成长期，互联网技术的进步同时深刻地改变着行业的游戏规则和价值链构成，两者叠加将孕育着无限的商机。除A股的众信旅游、易食股份、中国国旅、中青旅，以及海外的携程、途牛、东瀛游等上市公司外，未来包括景域（驴妈妈）、同程等公司亦会相继登陆资本市场，从而改变旅游“小行业”的尴尬现状，吸引更多的资本关注，成为后互联网浪潮下又一个极具吸引力和影响力的投资领域，而目前这个领域的数据研究几乎处于空白，发布出境游价格指数，有望以最小的投入得到最有效的研究成果。

此次的OPI指数，是由艾威联合咨询、华泰证券、行业龙头众信旅游（002707.SZ）和中国旅行社协会共同编订，有助于我们研究团队更好地采集和沉淀行业数据、监控市场景气程度，并据此预测上市公司的收入及盈利指标，也有助于我们为投资人提供更加专业可靠的投资服务。未来我们将每月定期发布OPI指数，感谢大家关注！

——by 一个站在“大时代”门口的旅游研究员

一、出境游市场增长迅猛

根据近期旅游局发布的数据，2015年一季度出境游人次同比增速达到了21.38%。其实拉长来看，5年来出境游人次增速都在18%以上，2009年以来，出境游增长率已经反超其他休闲游和境内游，增长势头十分迅猛。

从1994年以来中国历年出境旅游人数的发展情况来看，可以发现市场规模在2002-2004年有一个较大幅度的增长，这一次增长除去政策层面的放开外，可以判断主要是由国民收入增长推动的。与其他国家相比，中国出境游增长高峰相对于其人均GDP水平可以说是“超前发展”，原因很可能是中国远超其他对照国的基尼系数和人口基数，使得中国在人均GDP较低的前提下就已经出现了大量的中产阶级。

根据我们此前的研究，借鉴美国、日本和台湾等发达地区的例子，中国的出境游市场实际上仍处于快速发展阶段，拥有巨大的潜力。如果我们把目光放远，中国的人均GDP正在向10000美元迈进，中产阶级人群进一步扩大，叠加“一带一路”政策对于人的流动加强的刺激（有关“一带一路”对于出境游的影响，可参见我们此前的笔记《从美日大国崛起看中国出境游启示——旅游研究笔记系列24》和《拥抱大时代的“小”行业——旅游研究笔记系列28》），可以预见接下来中国出境游市场即将在未来十年内迎来另一个创新高的增长。此外，与其他发达国家相比，中国高等教育还不高、雾霾等环境污染问题的困扰让许多中国人对于出境置业、移民、留学等其他出境服务有了十分强烈的，立足于出境旅游的旅行社以及综合出境服务市场都将拥有更为广阔的成长空间，相关标的分别为众信旅游、易食股份、中青旅、中国国旅。

二、出境游价格波动的刻画——OPI指数

在这样的背景下，艾威联合、华泰证券、众信旅游和中国旅行社协会决定共同编订一个能够刻画出境旅游消费价格波动情况的指标体系，通过监测中国公民赴全球各目的地旅游产品及其价格，按照出境旅游目的地空间流向、产品类型和客源地进行分类比较研究，反映出境旅游消费价格月度变化情况，OPI指数应运而生，即中国出境旅游价格指数（CHINAOUNTBOUND-TOURISM PRICE INDEX），通过对全国主要旅游客源地城市的数十家具有代表性的出境旅游运营商、在线旅游公司的出境旅游产品进行监测，采集赴不同目的地的出境旅游产品的月度价格数据，通过所构建的数学模型，得到出境旅游消费价格的波动情况。

OPI指数体系

基准设置:
6月份为出境旅游平季，不属于明显的淡季或旺季，出境旅游产品的价格相对平稳，因此，我们设定2015年6月为OPI指数的基准月，即2015年6月的OPI指数为100。
指数类型：

OPI出境旅游价格指数体系包括亚洲游价格指数、欧洲游价格指数、美洲游价格指数、大洋洲旅游价格指数、中东非洲旅游价格指数、海岛游价格指数六大系列。
我们在得到旅行社组织赴各大洲目的地的出境旅游客流的比例后，设置相应的权重，对全球不同目的地OPI指数进行加权平均，进而计算出OPI综合指数。

OPI指数的用途

OPI指数以大数据采集和分析为基础，反映出境旅游市场价格波动的数学模型，是出境旅游市场的深度和创新性研究。

【对旅游者】OPI指数能够帮助旅游者了解出境旅游市场总体情况、界定和区分高品质旅游产品，引导旅游者进行理性消费，避开了在选购出境游产品过程中可能出现的弯路和误区。

【对旅游企业】OPI指数可以帮助旅游企业更好地把控产品价格结构，对市场行情有更客观的认识，从而更精准地来定位自己的产品，为产品定价提供更多线索和依据。

【对证券等第三方投资研究机构】OPI指数可以帮助这些机构适时掌握出境游市场的价格波动，以定量的方法来监控、分析出境游行业以及重点企业未来的收入盈利指标，有助于得到更专业的投资观点。

三、OPI指数第一期数据

2015年6月份和7月份分别采集了20-22万条出境旅游产品，其中亚洲游产品数量最多，占全部出境旅游产品比例为65%，其次为欧洲游产品，占比约为17%；美洲游产品数量最少，占比约为4.7%。从数量结构分析，与6月份基期相比，7月份亚洲游产品所占比例出现下降，说明7月旺季到来，除亚洲外的各中远程目的地产品逐渐增多，在整个市场所占比例呈现上升趋势，这也是由于夏季的到来，亚洲大部分国家天气炎热，游客们偏向于购买欧洲线产品。

细分市场——近程目的地旅游产品价格指数

在亚洲近程目的地中，团队游产品价格指数均大于100，其中韩国团队游价格指数最高为127.9。主要因为7月份旺季来临，作为传统目的地的韩国游产品数量及类型更加丰富，与6月份相比出现了一些高端团，并且品质游产品数量增加。（说明：韩国游产品监测时尚未出现MERS疫情。MERS疫情的出现，将可能导致6月中下旬后和7月份赴韩国旅游人数大幅减少。）
在自由行产品中，新加坡价格指数和马来西亚价格指数均小于100，表明7月份新马自由行产品的日均价格出现一定的下降。
从旅游产品价格分析，近程目的地国家中，日本游产品价格相对较高，7月团队游产品均价为8618元，自由行产品均价为6306元。而韩国及泰国游产品价格相对较低，2015年7月团队游产品均价为4000元左右。从旅游产品类型分析，近程目的地中除日本外其他国家自由行产品价格普遍高于团队游产品。

细分市场——中远程目的地旅游产品价格指数

在主要的中远程目的地中，7月份大部分目的地的产品价格指数均在100以上，其中美国游产品价格指数最高，7月份团队游价格指数为125.5，自由行价格指数为129.4，表明随着美国游旺季到来，产品价格出现了季节性的增长。中东非洲产品中，南非和阿联酋团队游产品价格指数分别为84.2和96.8，相对于6月份基期产品价格出现小幅度下降。
包括欧洲、美洲、大洋洲及中东非洲在内的中远程目的地国家中，7月份旅游产品均价都在10000元以上。其中，团队游产品法国游产品均价最高，为25884元，美国、加拿大、英国产品均价也都为20000元以上；南非、阿联酋、埃及团队游产品均价相对较低均为11000元以下。自由行产品中，7月份新西兰及美国产品均价较高，均价分别为18697元和17977元。

细分市场——海岛旅游产品价格指数

7月份，海岛游产品价格指数为116.9，其中近程海岛价格指数为115.5，远程海岛价格指数为102.7。7月份旺季到来，海岛产品价格较基期6月份普遍呈现增长趋势。其中，夏威夷、巴厘岛自由行产品价格指数最高，都为130以上。

四、对OPI指数的预期——成为了解行业、认识市场的一把钥匙

这次OPI指数的发布在国内是首次，弥补了我国出境游市场价格变化衡量指标的空白，在指数的统计和计算过程中，最关键的一个环节就是互联网和移动端中海量数据的收集和处理，这让我们不禁感叹大数据和互联网给我们的生活方式、商业模式带来的巨大颠覆，我们相信：随着互联网技术的不断发展、出境游企业运作规范性的提升以及人们对旅游行业尤其是出境游市场的重视，资本市场中蕴藏着巨大数据资源定能为市场中的参与者服务，成为认识市场规律、了解行业脉络的一把钥匙。

薛蓓蓓：华泰证券社会服务业首席分析师，英国伯明翰大学经济学硕士，证券研究经验5年。2013年开始从事餐饮旅游行业研究。发表多篇行业专题研究报告，其中在线旅游深度报告被中国证券报整版刊登，主要负责产业发展趋势研究及判断。

刘洋：2012年至2015年于安信国际从事海外大消费行业研究。2015年1月加入华泰证券，从事餐饮旅游研究，主要负责A股及海外市场个股覆盖及跟踪。