归属公司净利润同比增长60.06%：报告期内，公司实现营业收入5.73亿元，较上年同期3.91亿元增长46.68%；归母净利润2.77亿元，较上年同期1.73亿元增长60.06%，公司业绩保持强势增长。

异地项目经营业绩再创佳绩：报告期内，公司共计接待游客和观众超900万人次，较去年同期增长66.66%，三亚、丽江、九寨沟三大异地项目市场占有率持续攀升，赢得口碑和游客规模双丰收，成为预告期业绩主要增长点；宋城景区在越来越饱满的产品形态和个性化策划中焕发新活力，起到了千古情系列产品排头兵的作用，业绩增幅创近五年来新高。

互联网+轻资产模式+参股深大智能+TMT基金加速扩张实现协同：2015年3月18日，公司26亿元并购六间房，二者线上线下具有极强的协同性，打造在线演艺O2O生态圈；公司采用“托管+驻演”的方式在泰山大剧院推出《泰山千古情》，以轻资产模式加速布局全国旅游演艺的步伐；参股深大智能，依托深大智能的先进技术，实现宋城景区运营管理和项目扩张的协同；同时，还设立了10亿元规模现场娱乐投资基金和30亿元规模TMT基金，将围绕现场娱乐和互联网娱乐领域进行深 度投资，抢占优质资源。 

投资建议：我们预计公司2015-2017 年EPS为0.87元、1.02元、1.17元，PE为73、63、54，维持买入评级。

一、公司业绩飞速发展公司主要从事文化演艺和旅游服务业，目前收入主要来源于《宋城千古情》、《三亚千古情》、《丽江千古情》、《九 寨千古情》演艺产品票房收入以及杭州宋城旅游度假区、三亚宋城旅游区、丽江宋城旅游区、九寨宋城旅游区、杭州乐园景 区、烂苹果乐园、浪浪浪水公园等七大景区门票收入。报告期内，公司业绩保持强势增长，实现营业收入5.73亿元，比上年同期增长46.68%；营业利润3.44亿元，比上年同期增长59.87%；归属于上市公司股东的净利润2.77亿元，比上年同期增长60.09%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润2.63亿元，比上年同期增长66.22%。报告期内，公司主营业务发展良好，各项业绩指标大幅增长。 

图1：公司2015年上半年实现营收5.73亿元，同比增长46.68% 

图2：公司2015年上半年归母净利润2.79亿元，同比增长60.09% 

三大异地项目成为业绩增长点：公司共计接待游客和观众超900万人次，较去年同期增长66.66%，主营业务增长稳定，尤其是三大异地项目带来了大量的业绩增长点。

二、收购六间房，全面拥抱互联网

公司和六间房分别为娱乐产业线下和线上领域的龙头企业，二者的资本和业 务合作具备极强的市场潜力和协同性（现场演艺和互联网演艺）。双方联手将合力把宋城演艺打造成为中国最具品牌性、主导性和创新性的、覆盖线上和线下的泛娱乐生态系统。 

公司依托自身优质的演艺产品、丰富的运营经验，加上六间房线上丰富的资源、主播，拥有大量的粉丝基础，举办了多种主题活动，植入宋城品牌在真人秀节目中（《奔跑吧，兄弟》），加大线上线下营销力度，游客数量和收入均得到增长，带来业绩增长点。
三、开启轻资产扩张模式

继三亚、丽江、九寨沟三大项目成功复制后，公司更加注重异地项目的拓展速度、资源的整和用户流量规模，并向轻 资产运营升级，公司以更轻更快方式复制成功经验、拓展景区布局，将极大地提升利润增长动力。

①4月，公司宣布控股九寨沟《藏谜》所在公司60%股权，通过整合优质演艺资源，持续巩固公司在演艺内容端的根基； 

② 5月，公司设立福州千古情公司，战略布局“海上丝路”，加快迈出对外拓展的步伐，有效提高了公司在全国进行异地复制的连锁效应； 

③7月，成立全资子公司泰安宋城公司，并以托管泰安市核心区域的泰山大剧院的方式于2015年7月底推出大型演艺产品《泰山千古情》，基于泰山大剧院成熟的基础设施和优越的地理位置，此次子公司的成立，缩短了公司项目的开发周期，属于轻资产扩张模式的风险小、见效快的投资。泰山千古情的推出，将助力公司的利润增长，加速公司“千古情”系列战略布局的发展。 
根据宋城三大异动项目（三亚、丽江、九寨）的相关数据，我们预计泰山千古情的营业收入如下表：

四、参股深大智能 

宋城在实体景区的运营、品牌经营以及演艺项目上拥有成熟的经验和管理体系，深大智能在软硬件方面拥有先进的技术，深大智能可以通过宋城的平台推广自身的品牌，同时宋城可以通过深大的平台得到更多的资源、项目，更好的加速公司轻资产运营的发展。

五、设立TMT基金抢占优质资源

此次设立宋城  TMT产业投资基金，主要投资基于互联网和移动互联网的文化休闲娱乐、新媒体、  OTA、体育等热门领域的优质标的，结合七弦投资专业的团队和项目渠道的资源，丰富公司的产业内容；利用公司线下演艺行业中的优势，拓展六间房的线上演艺形态和大数据的的运用，快速布局关键领域。此次设立  TMT产业投资基金符合公司  “打造宋城生态，全面拥抱互联网  ”的战略方向。 
六、投资建议
公司主营业务的稳固发展，三大异地项目的复制成功成为公司上半年业务的主要增长点，是公司业绩的保障；随着六间房渗透率的不断提高，大量的粉丝基础将为宋城景区不断地带来客流量，再结合TMT基金的优质资源，公司将快速布局“宋城娱乐演艺O2O生态圈“，此次托管泰山大剧院，公司在不断地创新，轻资产的扩张模式将加速公司未来的异地扩张，轻资产投资的周期短、利润大，可以使公司的流动资金更加灵活，主营业务的发展从而得到更好的保障，将助推公司2015年的下半年业绩飞速发展；相信公司未来将向轻资产模式转型，加速公司全国演艺布局的战略，我们预计  公司2015-2017年EPS为0.87元、1.08元、1.17元，PE为73、63、54，维持买入评级。