2015年11月24日，对于途牛来说是个值得纪念的日子。途牛与海航旅游签署战略合作协议，并且海航旅游以5亿美金战略投资途牛，替代京东成为途牛第一大股东。

攻势未减，赶在发布会之前，途牛又将2015Q3财报公布出来，此番意图耐人寻味。分析途牛财报数据的同时，不妨与休携程来做比较，看看他们在休闲度假领域表现如何？

携程度假业务同比增长66%，途牛度假业务同比增长122.2%

2015年第三季度，携程总营业收入为34亿元人民币(5亿2800万美元)，同比增长49%。2015年第三季度总营业收入环比增长26%。

携程2015年第三季度休闲度假业务营业收入为5亿9300万元人民币(9300万美元)，同比增长66%，增长主要来源于团队游和自由行业务量的增长。2015年第三季度旅游度假业务营业收入环比增长80%。

2015年第三季度途牛净收入为30亿元人民币（合4.694亿美元），同比增长127.5%。其中休闲度假业务交易额（不含门票等单项旅游产品）为40亿元人民币（合6.217亿美元），同比增长122.2%。跟团游（不包括跟团周边游）出游人次同比增长142.1%，自由行出游人次同比增长181.8%，其中，移动订单数占总在线订单数超过70%。

当然我们也看到途牛第三季度亏损为3.587亿元人民币（合5640万美元），2014年同期运营亏损为1.129亿元人民币。从第三季度财报看出，途牛的营销费用、产品研发费用以及管理费用都同比大幅度增长，加之人民币贬值等多方原因，途牛运营成本久高不下。从这一点而言，从价格战泥潭托身的携程，为股东创造的净利润价值更加可观一些。但是，休闲度假业务作为现金牛业务，从途牛第三季度40亿元交易额就可见一斑，通过良好的现金流来衍生金融服务，未来想象空间巨大，这或许也是途牛在旅游金融领域动作相对激进的原因。

携程整合初步完成，注意力转向休闲度假板块

随着我国人均GDP的不断攀升，休闲度假市场的潜力被激发了出来，特别是出境游市场。对于休闲度假游市场，携程近来已有所动作。11月12日，携程对外宣布成立周边游事业部。16日，内部邮件显示，携程团队游、自由行和邮轮三个SBU（战略业务单元）合并成立新的度假BU（旅游事业部）。此外，地面SBU作为度假版块成员将保持独立运营。

值得注意的是 ，携程在休闲度假领域，主要实行的是平台化战略，欲构建旅游生态圈。携程与国内外上万家旅行社进行签约合作，进驻携程平台，成为携程旅游供应商。携程在保持高市场份额和高市场增长率的酒店、机票明星业务以外。利用平台模式的优势可以迅速提高休闲度假这一现金牛业务的增长率。

途牛借助海航旅游优质资源，降成本控品质

刚结束的海航旅游与途牛战略合作发布会，根据双方签订的协议，海航旅游将以每股美国存托凭证(ADS)16.50美元，即每股普通股5.50美元的价格认购途牛发行的新股。认购价格较途牛2015年11月23日前20个交易日收盘价平均值溢价约11.3%，较11月20日当日收盘价溢价约5%。交易预计于2015年12月完成。完成后，海航旅游将成为途牛第一大股东，持有途牛约24.1%的股份，而京东则失去了途牛第一大股东的位置。

与之相比，双方签订的采购协议对于途牛来说，同样有极大的帮助。接下来途牛将已优惠价采购海航旅游的航空、酒店等优质旅游资源，在降低了采购成本的同时，保证了服务品质。同时海航旅游在境外有多家酒店集团、短租平台、优质港口、旅游企业等资源，都完全契合途牛的目的地直采战略，可以说途牛和航航旅游的战略合作是一次双赢的旅游O2O尝试。

供应链与资源端是休闲度假的护城河

执惠旅游观察到，虽然在线旅游市场增速很快，但我国的休闲度假业务的在线渗透率极低，数据显示，全国两万多家旅行社在去年营业收入突破4000亿，在线旅游在整个旅行社市场的份额只有3%左右，在线渗透率不到10%。所以在在线旅游的休闲度假领域的需求端还将处于高速增长的阶段。那么OTA对于休闲度假市场的把握关键在于旅游供应链以及资源端的掌控。在之前，不管携程还是途牛，双方在旅游社都有收购动作。那么，这一次携程的平台战略也好，途牛与海航的合作也罢，都是将供应端布局作为未来很重要的防守护城河与主攻发力点。

携程实力雄厚，在整合供应端资源，提高供应链效率上会有很好表现。途牛在休闲度假领域增速迅猛，通过线上品牌营造，线下服务网络建设和目的地直采的坚定决心，以及旅游金融版图的初步成型。未来在争夺国内度假休闲市场第一上，携程和途牛的竞争会愈加激烈。至于途牛与同程合并，携程并购途牛的构想， 我想一切取决于途牛与携程双方在休闲度假领域的奔跑速度。

*作者简介：王锋，执惠旅游专家作者，专注酒店、非标准住宿领域，个人微信号：aaron88551487，欢迎关注交流。