消费升级浪潮下更看中「升级」所带来的机会

Q：中国的中产阶级人数已经达到了 1.09 亿了，随着这一批人群需求的不断增长，产生了「消费升级」的概念。我们也发现，最近这两年资本正在逐渐涌入这一领域。那在这拨消费升级当中，你比较看好哪些垂直领域？

A：机会其实各个领域都有，每个领域里面的机会点也都不一样，我比较看好的其实是「升级」这个概念。

我最近在看跟旅游有关系的项目。现在我们的旅游，无论是周边游，还是海外游，还是自由行，这些市场比重都在迅速地提升。这里面有些消费品牌肯定是我们的机会。随便举例子，5 年前你出去旅游的时候你会考虑什么样的酒店，现在你又会考虑什么样的酒店呢？我说的是景区，不是商务出行。再比如说 10 年前，可能有相当一部分人会考虑火车，但是现在大家基本上都考虑搭乘飞机了。为什么？一方面是因为成本下降，另一方面就是人们更加注重消费体验了。过去没有那么多人坐飞机，现在有了，过去没有那么多人出国，现在有了。所以这个是国人消费水平提升所带来的市场机会。

现在人有钱了，最早是以吃饱、吃好为主，现在变成吃健康为主。所以这些环节中每一步你都是要付出更多的成本的。但是随着越来越多的人变富有，他们愿意为这一活动支付额外的费用来享受更好的服务。这就是我们说的升级的概念。比如服装市场，大家都做服装，然后你也做一个服饰品牌，这种不叫升级，而是挤在红海市场里面用自己的一个设计理念去做一个品牌吸引别人，这叫升级。

Q：品牌升级相对比较好理解，那么渠道呢？

A：如果是渠道升级的话，那要看是互联网渠道还是线下渠道。但是现在线上渠道留给创业者的机会并不多了，因为局面基本上受大平台管控，你卖什么东西淘宝上都有，你不可能再做一个淘宝出来，你也很难再做一个垂直平台出来，做垂直平台也是非常不容易的。

Q：在消费升级这个领域，除了市场规模，你还看重什么？

A：市场规模很重要，市场集中度、分散度也很重要。比如说女装可能是一个几千亿的市场，但是其实女装没有什么特别大的品牌，我们知道大的品牌，超过 10 亿的像欧时力、朗姿，这样的公司是数得出来的。为什么？假设衣柜里面有 50 件衣服，这 50 件衣服都是一个牌子的吗？肯定不是，可能有二三十个牌子。所以它怎么能够集中呢？我们做早期投资，它的方向也很重要。我们更倾向于投大市场、高频消费、重复购买这种产品。

信贷领域风险控制难的情况下创业者还需克服政策管制

Q：我们都知道你除了消费，还关注互联网金融，其实经纬也在很早之前就开始布局信用贷款，这些年来投出了很多不错的互联网金融公司，你对这个市场是怎么看的？

A：我们很看好理财市场，这个市场不同阶段的公司形态是不同的，最早一批是做资金业务的，在巨头还没明白是怎么回事的时候是有机会的，而且当时用户获取成本很低，可能不到 5 元钱，现在可能要 200 元。这一批公司的问题主要在于壁垒不够，简单到极致的产品会比较容易受到流量的冲击。

后来出现了以真融宝为代表的第二代产品，虽然不拥有资产，但通过复杂的产品设计和逻辑，对资产的质量有一定的把控权，进而控制产品的收益率，这种工作都是比较难的，有很强的内功在里面。

理财的第二个切入点就是客群，不同人群的客户是不一样的。中国可投资资产在 300 万以上的人群是 160 万人，可投资资产在 30 万到 300 万的人群有 3 千万人，剩下的是 30 万以下的。我们最喜欢的是中间的客群，如果能掌握一百万这样的人群，就可以享受所谓的积累型效益。如果还能获得一些新的人群，公司就将会做得非常大。

但问题在于这个人群的选择很多，想满足他们的需求并不容易。再有中国可投资的资产是比较少的，是零星分布在各个区域的，想把这些东西集中起来让别人去购买的话，真的不是那么容易。容易的事都已经有人做了，剩下的就是一些相对比较难的事了。

Q：你觉得在互联网金融当中最难把控的环节是哪一块呢？又应该如何去把控？

A：如果是信贷行业的话最难把控的是风险控制。互联网金融领域，安全感优先收益。在涉及到安全问题上，用户关心最多的就是安全如何保障，以及风控怎么做。互联网风控包括互联网技术风控、资金通道风控、资产端风控。互联网时代，技术基本已不成问题，资金需要有强大背景，而资产端的风控是最难做的。如何解决资金端与资产端问题，才是衡量一个公司风控是否做得好的标准。首先，有抵押的产品，要比没有抵押的产品安全得多；其次，相对短期的产品要比长期的产品更安全。因为一个企业，在两三个月的范围之内，很难发生急剧的变化，但是很难保证它在一年时间里面会发生什么，有很多突发事件的可能性。所以说时间周期越长，变化可能性就越高，所以短期产品比长期产品在交易时更安全；最后，有品牌背书的平台要比没有品牌背书的安全，因为品牌背书一方面意味着平台的公信力，另一方面也意味着平台具备强大的运营实力。

Q：那这个领域里面创业或者投资未来的机会点在哪里？

A：其实现在互联网金融领域里面，尤其是信贷领域，创业已经非常困难了，因为最近国家出了很多管制政策，这些管制政策通常情况下，牌照、合规性以及监管都有各种各样的要求。这里面有很多细节，但是一般来说，只有具有一定规模的公司才能做到合规性，小的创业公司就比较难了，偷偷摸摸做可能还行，但是因为这个行业管制的收紧，往往会留下很多大公司，开始慢慢有些公司不符合要求，就是那些处在灰色地带的公司。当监管比较严格的时候，其实再出新的创业公司就不容易了。所以在这个行业里大公司会越来越有优势。

钱坤个人投资经：资本寒冬中的「短袖」项目或许可降低难度

Q：经纬投资过很多不错的项目，而且很多人都说凡经纬创投扶植过的项目，基本上十投九火，这跟你们的判断力是分不开的，那你在选择投资项目时，最看重这个项目的哪些因素？

A：团队的影响始终是最重要的。但是它在不同阶段，对项目的重要性也是不一样。我喜欢有行业经验的团队，然后对互联网有一些理解。学习能力也要比较强，当一个新鲜事物出现的时候，他有能力走在前面。团队能够抓住一些新的红利期，降低成本，提高效率。当然还有很多其他的因素，比如说要有一定的胸怀，能容纳别人，要有沟通能力。一个好的团队其实是比较难找的，因为失败可能有各种各样的原因，比如说创始人自己吵架都能导致项目失败，那成功相对来说就比别人难了。

Q：随着资本市场这么多年的变化，你自己的投资理念经历了一个什么样的变化？

A：我觉得长期来看，也没有太大的变化。很多东西我在进这个圈子的时候我就知道。只不过有些时候，在不同的阶段，你所看重的权重和影响是不一样的。我还是强调时间比较重要。就像雷军说的，你在风口上，猪也能飞上天。比如我们从 2001 年开始投信用贷款，我们比较早的进入了这个市场布局，就投了一大堆公司，投了 50 个公司，这 50 个公司里面他们有先发优势，都成功了，现在再做同样的 50 件事可能就不一定能够做起来。所以这个时候时间点，一波浪潮非常重要。

Q：既然时间点很重要，那当下的资本寒冬，会降低你的投资频率吗？

A：我们基金去年投了八九十个案子，今年说是要放缓一点，但是我看也没缓到哪儿去，我自己一年三五个。保持这个频率，你想我六年做了二十多个，所以也不会受什么资本寒冬的影响。而且资本寒冬可能对于我们来说不是什么坏事，因为投资价格便宜了。虽然公司很多，项目很多，但是好公司其实不难投。因为好公司在寒冬的时候也是好的。我给你举个例子，比如说现在风轻浪静，天高云淡，天气很好，大家都穿着很清凉的衣服在外面，突然刮过一阵寒风，温度一下掉了五度，这个时候还穿着短袖的就是身体好的。所以你很容易就能判断，至少在一个时间点上判断没有那么难。

Q：评价一下你认为投得比较好的项目

A：像智慧图、ETCP 停车，是我在很早期投的项目，然后项目不停地发展，账面估值有几十倍的增长。还有另外一个公司，我只投了它一轮，两三年里这个公司自己发展。到最后实际上因为有一家公司在资本市场上卖掉了，倍数不是很高，八倍，但是也会有几千万美金。

具体情况，比如说投智慧图。它其实是做基于地理位置的互动营销，比如我知道你过去半年来过这个商场四次，然后你三次都去了星巴克，那我给你一个星巴克的优惠券，你会考虑去那儿，你的转化率会很高。所以它帮助商场了解用户，然后通过一些优惠、促销、互动的方式，延长用户在商场停留的时间。延迟性越长，你消费的可能性就越大，从而提高商场的交易和收入。这个项目应该融 C 轮了吧。从回报来看，我们投的时候，账面的估值已经翻了几十倍了，从 1000 万变成几亿人民币，然后公司今年收入算这个行业的第一。

*本文转载自FellowPlus。

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