注：本文总结自 42章经 组织的新基金闭门研讨会中的讨论内容。文中做了匿名处理，并打乱发言顺序，且对内容做了大幅删节（原讨论时长超过三小时），更多干货请关注42章经后续活动。

问题一：有一个国内做过十多年的基金负责人说，最早他们参加活动乱七八糟的报名单位有一千多个，到现在活着的也就 30 个。那现在的这批新基金，放眼未来十年，还有多少能活下来？

合伙人 A：我们在大概 2012 年的时候研究过美国的数据，看了 2000 年之后几年投资 TMT 的早期基金，发现募资超过两亿美金的全美国有两百多家。而这两百多家里面，在 2008 年之后又募集到超过两亿美金的，就只有不到八十家。

合伙人 B：就是说第一这是一个小行业，不比二级市场那些人动辄就是几十个亿。第二呢这个小行业不好做，做基金的第一个门槛实际上是募资，你有能力募到两亿美金以上的其实也没有几个，他能募到说明他已经有专业能力了，有 track record 和 portfolio 了。但这些募到之后最后能活下来的也就是区区三分之一。

问题二）为什么做新基金？新基金可能有什么优势？

合伙人 C：第一，做早期投资新基金的决策流程可以更简化；第二，老基金的投资风格会偏稳健，新基金可能更容易抓到一些新的机会、新的风口。保持小，能够更加敏锐。

合伙人 D：当然利益分配机制也是其中的一个原因。

合伙人 C：对，但还有我觉得人这一辈子可能说实话理想、名、利三者多少是要喜好一头的，我是利看的还弱一点，我对在这个人生轨迹里面能够做成一家机构而且这个机构能坚持十年以上乃至于更久我会比较开心，所以这是我想要的。

合伙人 B：那你们现在的利益分配机制是怎样的？

合伙人 C：我们的机制是和项目挂钩很紧，最多可以分走 50% 的 carry。

合伙人 B：这个和我们也一样的，我们的项目经理在单个项目上有可能分到比合伙人更多的钱。

问题三：新基金怎么看 2017 年？有什么值得投资的？

合伙人 A：我们主要看三块，一个是有网络效应、规模优势的平台，可能大部分会是交易平台；还有一个是能够生产数据、并且利用这个数据来改善用户体验的，最后一块是下一代生态系统的“枢纽”，指的是有潜力成为下一个微软或苹果这样公司的。

合伙人 D：我想跟你聊聊这个。第一个问题是，有网络效应的交易平台到 2017 年还有没有？为什么呢？移动互联网这个时代已经跑了六年了，如果说有机会，理论上来说应该被无数人试错过了，为什么到 2017 年还有？

合伙人 A：都被人试过了这句话其实不准确，或者说只是显而易见的、容易做的被人试过，而且其实试过了也不代表已经被试出来了，总的来讲还是有机会的。就像社交网络，有 Facebook 还会出下一个 Whatsapp。

合伙人 D：我相信 2B 领域还比较早、还有机会，但你觉得 2C 会有网络效应的交易平台里面还有哪些？在什么领域会出现？理论上现在看得见的，有网络效应的交易平台都被小巨头占的差不多了。

合伙人 A：我们都以为没有了，结果 2012 年、2013 年又出来打车这一波，是吧。

合伙人 D：对，移动互联网是 2010 年开始的，2012 年、2013 年都在试错，有很多机会，但是现在已经到了 2017 年了，2C 的这种平台其实越来越少。所以 2C 为什么你觉得还会有大机会呢？因为我同意还有小的垂直领域可能会有。如果是大的，会在什么领域出来？

合伙人 A：就我们观察到还是有很多品类都没有被很好的服务，之前之所以没有出现这样的平台最有可能的原因是因为某一些基础设施还是没有成熟，Mobike 就是一个例子。

合伙人 E：我补充一句，我同意你的观点，但是我觉得还是有新机会，比如说我今天看视频这个东西，我觉得新的机会出来一定是有新的维度出来，比如说地理维度，所以说视频这里面也许还有大机会。

合伙人 D：我同意，因为所有的机会是由需要 driven 的。但我投了很多交易平台，我觉得我很难看到下一个的 C 端的具备 2C 网络效应的。

合伙人 C：是的，但这个还是可能有的，但是并不是 structural 的机会，我觉得是在很点状的市场。

合伙人 E：就简单的讲就是很难用 top down 的方法来去预判这个事情。

合伙人 D：第二个问题，你第二个策略是数据 driven，数据 driven 的话理论上来说大公司手中的数据最多，那创业公司的机会在哪里？

合伙人 A：在很多垂直行业垂直领域还有机会，这些垂直领域甚至都不比滴滴打车这样的领域小。比如教育、医疗等等。

问题四：新基金可以怎么做？

制度上：

合伙人 A：我把成绩特别好的一些基金做了一个比较，发现美国顶级 VC 大多人都不多，而且一线看项目的会以他为主来做决策。

合伙人 B：就是他得有判断力和足够的经验了，所以很多美国基金不会让分析师在一线。

合伙人 A：是，还有就是很多顶级的 VC 都不用投票制，比如 Benchmark。

合伙人 B：他们是一个合伙人看完了说投就投，还是？

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