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文旅惠评【第148周】，文旅一线情报，一周深度评析。

文旅巨头行情

本周的巨头行情关注亚朵酒店提交IPO申请在美国纳斯达克上市。

近日，亚朵酒店向美国证券交易委员会(SEC)递交红招股说明书，计划本月14日正式在纳斯达克挂牌上市。

据悉，亚朵酒店本次IPO计划发行475万股美国存托股份(ADS)，发行区间价格为每股ADS 11至13美元。以此发行区间上限计算，亚朵酒店至多在此次IPO中募集6175万美元，其IPO估值至多约18亿美元。

亚朵或将成为自去年6月30日滴滴上市后，第一家在美发行ADS的中概股IPO公司。 此外，担任本次IPO承销商的机构包括美银、花旗、中金、老虎证券等六家国内外头部投行及券商，足以体现此次IPO的号召力和影响力。

亚朵酒店成立于2003年，是一家主打文艺风格的酒店，旗下拥有亚朵酒店、亚朵S酒店、亚朵X酒店、轻居酒店、A.T.HOUSE和ZHotel6大住宿品牌，以及场景零售品牌Atour Market亚朵百货，偏重于年轻和高端商旅、Z世代等消费人群。

从定位上看，A.T.HOUSE定位豪华，亚朵S酒店和ZHotel定位高端、亚朵酒店和亚朵X酒店定位中高端、轻居酒店定位中端。从用户画像上看，亚朵酒店以年轻消费客群为主。2021年，品牌30岁以下的客人占23.6%、30-40岁的客人占45.5%。 

从收入结构看，亚朵酒店管理加盟酒店收入、租赁酒店收入、零售业务收入和其他收入几部分构成，其中，管理加盟酒店收入主要收入来源。过去三年，自管理加盟酒店收入占总营收比例分别为53.6%、59.1%和56.8%。

截至6月30日，亚朵在国内151个一二线城市运营834家酒店，共计96969间客房，还有343家酒店共计37995间客房正在开发中。相关数据显示，截至2021年底，以客房数量计算，亚朵酒店是国内最大的中高端连锁酒店。

作为一家网红酒店品牌，亚朵会员数量、留存率及复购率是衡量公司经营业绩很重要的指标。

亚朵酒店注册会员达3200万，2016至2021年的复合年增长率为48.7%，贡献公司40%左右的间夜量。30岁以下注册会员在2016至2021年的复合年增长率为83.9%。最近三年的酒店会员留存率分别为14.8%、19.4%和21.7%，去年的会员复购率超过50%。

数据显示，2019年至2021年，亚朵的净收入分别为15.67亿元、15.67亿元和21.48亿元；净利润分别为6496万元、4205万元和1.45亿元。2022年上半年，亚朵酒店的净收入和净利润分别为9.67亿元和0.68亿元，2021年同期则分别为9.90亿元和0.71亿元，分别下滑2.3%和4.2%。

今年6月，亚朵第二次向美国证交所更新招股书，过去三年三次冲击IPO失败，两轮国内冲击A股上市折翼，一次美股临上市之前突然终止上市进程。

受疫情持续影响，整个旅游行业一片哀嚎，酒店业尤其缺钱，现金流更加紧张，通过上市募资是亚朵未来实现快速发展的必由之路，这也是亚朵国内上市失败后选择监管更为严格、市盈率要求相对较低的美股市场的原因。

从整个酒店行业发展历史看，国内中端酒店的十年黄金期基本告一段落。亚朵此前提交的招股书显示，无论是酒店的签约量，还是行业RevPar酒店收益水平，均低于2019年同期水平。抛开疫情因素，中端酒店经历了从2012年到2021年的黄金十年，这一经济周期已经过去，未来中高端，甚至是高端将是酒店行业新的增长点。

同时，在中高端及高端以上细分领域，强敌无数，未来竞争将更加激烈。亚朵不仅要面对万豪、希尔顿、洲际等国际酒店巨头不断通过收购兼并整合高端酒店品牌，进一步巩固自己的优势，还要避免开元、君澜等传统上定位于这一区间的国内巨头实现弯道超车。所以，留给亚朵从中端延伸到中高端，甚至高端品牌的时间不多了。

从另一个角度看，亚朵酒店多次冲击IPO失败与资本市场不看好有关，与消费者看重酒店产品的舒适性、差异化、体验性等功能价值与情绪价值不同，资本市场更看重酒店的资产运营盈利水平、可复制效率、有效竞争性等产品的资产价值和社会价值。

而在迅速扩张的过程中，亚朵酒店过度依赖加盟商，没有处理好与加盟商的关系，扩张带来运营成本居高不下、盈利能力不及预期等问题，再加上作为网红酒店的亚朵酒店，其产品生命周期有很大的不确定性，所有这些导致资产市场不提看好其未来的增长潜力。

招股书显示，2019年-2021年亚朵负债率分别为67.96%、71.5%和74.8%。负债率持续攀升，并远高于同行。再次扬帆起航开启IPO之路的亚朵酒店，在强调自己IP酒店网红属性的同时，更需要证明的是，在激烈的中高端酒店市场竞争中，开辟第二增长曲线，提升可复制效率，降低个别化服务成本及负债率，突显其直营或加盟酒店的赚钱能力与抗风险能力。

目的地投资晴雨表

本周的目的地投资晴雨表关注最新发布的进一步优化疫情防控措施。

11月11日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》。

《通知》提出，取消入境航班熔断机制，并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为登机前48小时内1次核酸检测阴性证明。

《通知》对密切接触者的管理措施从“7天集中隔离+3天居家健康监测”调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”，期间赋码管理、不得外出。集中隔离医学观察的第1、2、3、5天各开展1次核酸检测，居家隔离医学观察第1、3天各开展1次核酸检测。 

《通知》还规定，将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类，最大限度减少管控人员。第三方统计数据显示，截至11月11日中午13时，全国共有中风险地区3506处。《通知》发布后，全国范围内的中风险地区将推出相应的调整措施。

整体而言，调整隔离政策、取消中风险区的设定、减少核酸检测阴性证明次数，对于在精准防控背景下，释放人口流动性将起到积极的促进作用，也将在一定程度上利好航空、旅游、海外留学等相关领域业务的恢复。 

比如，政策发布后，多家OTA平台机票搜索量迅速增长。携程数据显示，消息发布消息发布后一小时，平台上中国入境机票订单量较昨日同时段翻倍，国际航班搜索量增长2倍。另外，10月31日至今，平台上国际航班机票搜索量同比增长122%。目前，平台上的中国出入境航线往返计划运力为每周近1300班，环比增长约30%。

去哪儿数据，截至11月11日14点，去哪儿平台的实时搜索量环比昨日同期增长3倍，仍在增长中。同时，10月以来，机票价格波动下降，截至11月11日，较9月底已下降三成，至3700元。10月30日冬春换季航班计划调整后，国际航班量增加1倍，随着政策调整，国际机票预订量将继续增加，预计12月部分国际航线机票预订量有望翻倍。

同时，这些新举措也是对群众反映比较集中的问题的总体性纠正。比如，对来自低风险地区人员采取强制劝返、隔离等限制措施；随意将限制出行范围由中高风险地区扩大到其他地区；随意扩大采取隔离管控措施的风险人群范围。 

近日，国务院联防联控机制强调，要严格执行第九版防控方案和“九不准”要求，提高科学精准防控水平，切实保障群众正常生产生活秩序，并对防控简单化、“一刀切”和“层层加码”的典型行为进行通报。按照要求，多地进一步优化调整了相关疫情防控措施，而此时公布优化防控二十条措施有利于指导各地把相关的政策落实到位，减少对生产生活的影响和冲击。

不过，在“动态清零”总方针不变的基础上进行的技术性调整，让防控更为精准，并不是要“共存”。这次调整不是放开，更不是“躺平”。希望各级政府能够执行好，不再犯下被国务院通报的种种行为，最大限度的统筹好疫情防控和经济的发展和社会的运行。具体执行的效果如何仍需要继续观察，但今天发布的“新二十条”迈出了值得期待的一步。

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亚朵酒店；防疫措施

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