祥源控股再出手大笔投资文旅企业。

6月2日，港交所发布公告称，祥源控股集团以约22.95亿港元战略投资港交所主板上市公司海昌海洋公园（02255.HK），此番交易若成功推进，祥源将成为海昌海洋公园的控股股东。

两家企业都是“中国旅游集团20强”榜单常客，截至目前，祥源控股上榜7次，海昌海洋公园上榜11次，双方皆有不俗实力与持续竞争力。

强强联合背后，本质是“逆向周期布局+资本价值重构+精细化运营”的综合体现。其启示在于：资本运作需超越短期交易思维，通过战略整合与长期赋能释放标的潜力，同时灵活运用杠杆与退出机制实现资本循环。对交易双方而言，这一案例凸显了国资背书、IP运营、本土化创新与产业链协同的重要性。

这其中既有资源与产品的短期收益，更具新增长极的长期价值。

国资入局与风险控制的平衡艺术

据了解，此次交易，祥源控股作为产业投资人牵头整个项目，与嵊州市文旅集团等多方联手共同参与。

执惠深入分析该笔战略投资，其背后透露出当下的几个事实：

一，在当前大环境下，逆向投资的背后是对社会经济发展基本面持续向好的前瞻洞察，以及对文旅行业、文旅消费等笃定看好的决心，而文旅龙头企业、地方国资等共同出资，也构筑了一个有效运用资本杠杆、风险更稳定可控的资金结构，收益空间可期；

二，对优质的投资标的，“产业+资本”的投资组合优势明显，在资金、资源、运营（资产增值等）等方面有着较高的互补性，有着可期的投资收益；

三，对参投企业（如祥源控股）来说，对产业链企业的投资，带来的既有直观的资源与产品等短期收益，更有开辟新增长极的长期价值。

四，对被投企业来说，海昌海洋公园在细分领域的稀缺性、强竞争力壁垒，运营优化的空间，以及产品和业务模块扩张的可期空间、增长潜力等，使其被投资的潜在价值凸显。

这是理解祥源控股战略投资海昌海洋公园的部分维度。祥源控股将尝试构建的新文旅生态，也将实现长期价值的追寻落地。

祥源凤凰古城“湘见·沱江”沉浸式艺术游船

文旅资产增值的底层逻辑

当我们对这笔投资继续探寻分析会发现，国际私募巨头黑石当年对默林娱乐集团的收购及后续走向，与祥源控股此次收购对比，有一定的参考对标性。

黑石收购默林娱乐被引为经典投资案例的部分事实是：默林娱乐从资源欠缺、体量小、增长乏力的公司发展成为仅次于迪士尼的第二大主题公园运营商；黑石2005年收购时，默林娱乐价值 2.75亿英镑，2013年上市时价值35亿英镑，2019年被私有化的交易价格为59.1英镑。

让被投资产充分增值，是投资的追求目标，也是检验投资成效的试金石。

战略投资海昌海洋公园前，祥源控股的文旅投资动作较为频繁，在存量时代保持积极“进击”态势，且成效明显。

参考公开数据，2024年祥源控股旗下的百龙绿色、黄龙洞旅发、凤凰祥盛、齐云山股份、小岛科技超额完成业绩承诺，当年业绩承诺完成率115.48%，累计完成率148.74%。

以齐云山为例。在这里，祥源控股通过场景叙事重构人与自然的连接，基于“场景即产品”逻辑，首创“指隐者”服务体系，以全程管家式服务串联在地文化体验，让游客从“旁观者”变为“参与者”，重塑了传统景区的产品体验体系，提升消费价值，推动观光型景区向度假型景区蜕变。

祥源齐云山生态文化旅游度假区

作为祥源控股文旅板块上市主体的祥源文旅，其2024年景区业务收入5.45亿元，同比增长39.71%，毛利率维持在63%高位。

祥源文旅4月底发布的2025年第一季度业绩报告显示，其实现营业收入2.12亿元，同比增长55.22%；实现归属于母公司所有者净利润3119.48万元，同比增长158.67%。

业绩持续向好，验证了祥源控股具备将优质文旅资源打造为优质资产，并实现资产增值的有效路径。

在行业环境、企业基本面都向好的背景下，祥源控股、海昌海洋公园的未来想象空间还有更可期的多个利好因素。

其一，祥源控股旗下文旅资产储备充足，多个景区资产尚未并入祥源文旅，未来不排除并入祥源文旅，继续整合运营景区资产，在景区的资产、资本等价值层面继续提升；

祥源张家界百龙天梯

其二，中国主题公园市场依然还处于渗透率提升阶段，而国内聚焦海洋主题的公园品牌更为稀缺，成规模的海洋公园数量不多，海昌海洋公园作为该领域龙头，既有先发优势，也具备较高竞争力。其凭借“大而全的动物种群基数+强而稳定的采购渠道+专业的繁育技术和团队”，拥有亚洲最大的海洋生物资源保有量，构成了一定的竞争壁垒。

祥源控股的战略投资适逢其时，其资源、运营能力等可与海昌海洋公园的轻资产扩张协同，加速其项目落地与扩容，进而在未来实现其“国内50+国际50旅游目的地布局”战略。

参考对比默林娱乐，黑石加速推动了其旗下乐高乐园在全球范围的扩张，包括如2007年德国乐高乐园、2011年美国佛罗里达乐高乐园等，以及将要开业的中国上海乐高乐园。

其三，祥源控股通过投资、合作、运营赋能等，为自身竞争力、增值等提供更多可能，尤其国资的加入为前者提供融资渠道、优化资本结构创造利好，实现“资源-资产-资本”的良性循环。

海昌海洋公园的加入与未来增值，也意味着祥源控股新文旅生态的即将形成，其中“新内容+新场景+新消费”将构建新的供给与消费价值链，“资源整合+资本运作+精细化运营”有望带来全新的资产增值可能。

祥源控股的“海陆空”成色如何

除了资本运作与资源整合能力，更甚的是，祥源控股打造了“投-研-建-运”全链路闭环体系。

该体系包括不限于，祥源控股每年拿出专项资金投入研发，形成资源型景区、都市近郊目的地等4大产品矩阵；超过千人的团队通过“市场营销+商业运营+供应链直连”激活全消费场景等。

在本次祥源快速切入海洋主题公园这一细分赛道，并直接实现强者的“卡位”，实现“山岳+海洋”的资源互补，叠加近期低空经济这一新兴市场中的探索实践，整合为一个新的全域旅游生态：“海陆空”立体化旅游体验网格，多元、融合而创新的优质供给体系，特色明显、持续稳固的差异化竞争力。

祥源旗下祥源通航在景区试点低空观光

这一生态的体量与前景，在当前国内还属稀有。

根据2024年双方财报数据显示：祥源文旅当年游客接待人次同比增长17.98%，较2019年增长41.41%，且中长线客流增长潜力显著；同样，海昌海洋公园同年旗下公园板块入园人次同比增长16.1%。

在此基础上，平衡祥源控股、海昌海洋公园的项目、市场体量等扩容程度；“新”祥源控股（包括海昌海洋公园）市场竞争力的维持和提高等。具体到战略投资海昌海洋公园，祥源控股在运营层面亦将带来多方面的积极作用。

祥源碧峰峡基地里的大熊猫

尤其是双方发挥产品/项目、客流、资源的协同效应，祥源控股与海昌海洋公园的业务深度合作及融合，其中IP即为市场空间可期的细分领域之一。祥源控股旗下拥有拥有绿豆蛙、酷巴熊等知名动漫IP，以及大熊猫、茶业两大国际IP，海昌则积累了丰富的海洋生物IP资源，如虎鲸、帝企鹅、北极熊等明星动物，也有奥特曼等联名IP开发项目。

未来双方还可以通过“IP+科技+运营+资产”的路径，实现更多的IP整合、沉浸式项目落地、场景赋能及授权业务、衍生品业务拉长，既提升IP的价值，也对体验产品的供给体系带来创新，再造“IP+主题乐园+衍生品业务”的新“飞轮”，实现IP资产与企业资产的双重增值。

海昌海洋公园的加入与未来增值，也意味着祥源控股新文旅生态的即将形成，其中“新内容+新场景+新消费”将构建新的供给与消费价值链，“资源整合+资本运作+精细化运营”有望带来全新的资产增值可能。

祥源自由家树屋世界

在文旅行业加速变革的时代，越发清晰折射出未来走向：文旅企业的高维度竞争，将是运营能力与资源整合、资产增值、资本运作的通力协作的生态构建！

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祥源文旅；海昌海洋公园；祥源控股

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