2017年7月11日，陕西旅游文化产业股份有限公司（以下按证券简称：陕西旅游，股票代码：870432.OC）发布关于报送上市辅导备案材料的提示性公告。公告显示，陕西旅游于2017年7月11日向中国证券监督管理委员会陕西监管局报送了上市辅导备案材料。并且陕西证监局于当日正式受理了上述辅导备案材料，目前陕西旅游正在接受华菁证券有限公司的上市辅导。

1、陕西旅游冲A具备的条件：财务数据达标

据公开信息显示，陕西旅游于2017年1月16日以协议转让的方式正式挂牌新三板，距今尚不足半年时间。而此次，陕西旅游之所以申请IPO，据笔者分析来看，主要是其在财务利润、营收方面达到了冲A的标准。

陕西旅游2016年年报显示，陕西旅游2016年实现营业收入4.55亿元，同比增长4.43%，实现净利润1.33亿元，同比增长6.15%。

其中的旅游索道及客运分成收入主要来自子公司陕西太华旅游索道公路有限公司，2016年实现营业收入2.77亿元，净利润为1.1亿元；其中的旅游演艺主要来自长大型实景历史舞剧《长恨歌》的演出，2016年实现营业收入1.21亿元，净利润为4417.52万元。上述2家子公司在报告期内合计贡献营收3.95亿元，营业收入占总体营收的87.47%。

据执惠了解，陕西旅游旗下有5个子（含控股）公司，分别为：陕西省旅游设计院股份有限公司100%股权，太华索道51%的股权、长恨歌演艺100%的股权、唐乐宫100%的股权和景区管理公司100%的股权。陕西旅游经营业务也由单一的旅游规划设计及管理业务，拓展至旅游索道及客运、旅游演艺、旅游餐饮、旅游规划设计及管理业务，因此，据此来看，在主营业务方面，陕西旅游似乎不存在国家风景名胜区门票不能进入营收的问题。

2、资本运作或是导致此次陕西旅游冲A的根本原因

从陕西旅游《公开转让说明书》中获悉，陕西旅游的股东主要有4部分组成，分别为陕旅集团持股47.59%，中信夹层持股比例45.10%，陕旅股份持股6.69%，陇海集团持股0.62%，其中除中信夹层外，其余三家均为国有法人性质，陕旅集团的实际控制人为陕西省国资委。

值得注意的是，中信夹层有近40家不同性质的的合伙人和普通合伙人，其中中信夹层的基金管理人为中信产业投资基金管理有限公司（简称“中信产业基金”），中信产业基金为中信夹层的有限合伙人，出资比例9.7847%。

据笔者与业内不愿透露署名的人士那里获悉，此次陕西旅游冲刺IPO，或与中信夹层有较密切的联系，背后的资本运作极有可能涉及到中信夹层的退出；当然，也有可能是因为华侨城入驻西安参与地方国企与央企的改革有某些关联。

3、陕西旅游冲刺IPO，剥离骏途网不良资产？

据笔者了解，与陕西旅游同属于陕旅集团的骏途网（839202.OC）在2016年9月9日挂牌新三板，挂牌时间不足一年之后，即在2017年5月30日成为第二批进入创新层的企业。据执惠了解，骏途网成立于2014年，是一家西北地区领先的区域旅游电子商务平台，以目的地旅游服务为核心，通过自有网站直营及全国性 OTA、团购网站、旅行社等渠道分销的方式，向本地及全国游客提供包括景区电子门票、酒店预订、周边游等旅游度假产品的在线预订与线下服务。

根据骏途网2014年到2016年，连续3年的营收数据来看，呈现快速上升趋势，其对区域整合的能力在增强；但是在净利润方面显得稍微不足。骏途网因符合进入创新层标准（二）在营收方面的要求而成功入围创新层。

陕旅集团拥有近40家公司，此次申请冲A的陕西旅游属于其旗下的子公司，同样骏途网属于其旗下陕西骏景旅游发展集团有限公司的子公司。陕旅集团将陕西旅游和骏途网分开挂牌新三板，主要出于两方面的原因，一方面是出于当地国有企业（政府）业绩层面的考虑，另一方面也不可避免的涉及到剥离不良资产的目的。由于骏途网持续处于亏损状况，若是合并一起冲A必然会影响到其市值，当然也可能存在两方的股东层面一定程度的阻碍。

目前来看，旅游企业上市存在较大的问题，主要是以门票为主营业务主的旅游企业来说，可能存在较大的困难。但是从陕西旅游的主营业务来看，已基本转换成与门票关系尚处于模糊的索道、客运和演艺方面。

另外，新鼎资本董事长张弛对此次陕西旅游申请IPO表示：向本地监管局申请上市辅导门槛很低，基本所有新三板企业都可以进行上市辅导，陕西旅游挂牌新三板半年后接受上市辅导，一方面可能的确想要冲刺IPO，另一方面也可能只是造势以提升股价。。

* 本文作者梁国庆，执惠分析师（WeChat：liangzi2015）。欢迎交流！