2018年海昌海洋公园旗下上海海昌海洋公园及主题度假酒店(以下简称“上海项目”)、三亚海昌梦幻海洋不夜城(以下简称“三亚项目”)正式开业，两个项目的开业意味着海昌海洋公园基本完成了全国布局的计划。

但在快速布局全国市场的背后，是海昌海洋公园的业绩出现大幅下降。在净利大幅下降的同时，整体毛利减少约3.9%至8.74亿元，整体毛利率下降至48.8%，较上一年下降了5.3个百分点。其中，公园营运分部的毛利减少约1%至8.7亿元，毛利率下降4.6个百分点至49.8%;物业发展分部的毛利减少约86.1%至430万元。

对此，王旭光向蓝鲸产经记者表示，2018年净利润下滑是由于上海项目、三亚项目开办费用等一次性非经常费用(约2.8亿)计入公司损益造成。

也就是说，上海项目、三亚项目的开业损益一次性从2018年财报中扣除，由于三亚海昌梦幻不夜城是在2019年1月20日才正式开业，所以2019年业绩中可能也会涉及一些费用，但额度相对较小，而到2020年及以后，这项费用将不再计入。

有不愿具名的业内人士对蓝鲸产经记者表示，没有分摊开办费用而是选择一次性计提的做法，有利于减少投资者对其净利大幅下滑的关注，也是对上海项目、三亚项目后续持续盈利能力的支持。

王旭光也在采访中坦言，2019年一季度，2个新项目运营平稳，符合管理层预期，公司对全年业绩指标的达成有信心。目前，8个存量公园营业收入仍然保持稳定的增长。

值得注意的是，海昌海洋公园疯狂抢占市场背后，也带来了不少财务隐患。为保障新建项目如期开园，海昌海洋公园曾将同属于上市公司体系的青岛海洋公园，计划以10亿元的价格向鑫沅资产管理出售未来5年的门票收入，为在建项目筹措资金。

当然，最主要的融资渠道仍是与银行合作。从三亚项目来看，70%的资金来源于融资，其融资渠道为当地中国建设银行。三亚项目分为两期投入，一期投资12.5亿元，二期是8.7亿元，也就是说有超过14亿元的资金来自于融资渠道。

大量融资背后，是海昌海洋公园快速上涨的财务成本。2018年年报显示，海昌海洋公园银行贷款及其他贷款利息、融资租赁利息均较2017年快速攀升，分别为3.23亿元和7883.1万元。

海昌海洋公园2018年持续经营业务财务成本

负债超过130%，还款计划提上日程

财务成本迅速攀升的同时，海昌海洋公园备受关注的负债问题也再次被推上风口。2018年年报显示，截至报告期末，集团的净负债比率升至135.7%，2017年同期为77.8%。而净负债比率上升最重要的原因，是2018年度贷款本金增加所致。

蓝鲸产经记者查询该公司财报发现，截至报告期末，现金及银行存款约为人民币19.21亿元，已抵押银行结余约为人民币2290万元。报告期末待偿还银行贷款59.07亿元，其中一年内到期银行贷款约17.61亿元。也就是说，一年内到期银行借款接近于期内在手现金，或存短期债务风险。

“2018年负债率上升主要是上海三亚两个新建项目建设，资本开支增加，导致负债提升，”王旭光对蓝鲸产经记者坦言：“进入2019年，上海、三亚两个新建项目实现全年运营。在建项目郑州海昌海洋公园工程进度匹配融资安排进展顺利，项目首期计划2020年交付完工。2个新项目加上8个存量公园的经营现金流贡献，预计2019年下半年会有相关偿还借款的安排，并逐步降低负债率水平，公司总体负债压力可控且呈下行趋势。”

但中国主题公园研究院院长林焕杰对蓝鲸产经记者表示：“这一超过100%的负债率数据确实比较危险，在主题公园领域也很少有这种情况，高负债要如何平衡、怎么填补，如何保证有大额资金及时进场都是其要解决的重要问题。”

至于今后海昌海洋公园的负债率将如何控制，王旭光曾在接受蓝鲸产经记者采访时表示，“根据我们在公开市场可以找到的一些信息资料计算，行业平均负债率在220%，因为有利润还有每年利息的保障倍数，这样我们的指标相对这个平均水平还是安全的。海昌的上海、三亚项目运营之后，我们整个收入可以有一个倍增利润，而且今后主要以轻资产为主，会尽快把净负债率压回100%以内。”

值得注意的是，负债高压态势在海洋主题公园板块已经成为普遍性难题。在内地海洋主题公园市场，除了海昌外，只有大连圣亚、长隆海洋王国等规模较大，虽然竞争并不激烈，但大连圣亚也存在资金困境，频繁通过定增的方式融资，而长隆海洋王国的盈利问题也一直被业内诟病。从行业来看，海昌海洋公园缓解业绩压力道阻且长。

在几次采访中，王旭光曾多次提出，在2019年公司的营收及利润贡献将得到进一步释放。而业绩提升的关键是非门票收入与轻资产输出。

近年来，国内主题公园行业都在加码吸引消费者“二次消费”。海昌海洋公园相关工作人员表示，从财务角度来看，门票的毛利率一定是最高的，但出于对业态定位和目标客群的考虑，体验消费和场景消费是非常重要的，在未来的旅游产业，非门票收入一定是主流。

2018年财报显示，海昌海洋公园非门票收入4.71亿元，同比增长8.5%。业内人士向蓝鲸产经记者分析称，非门票收入增长与在上海项目除了主题区、场馆、娱乐设施等多元化外，同时增加酒店、餐厅及纪念品商店的配套设施有关。而三亚项目本身不设门票，这也将进一步降低门票收入在今后海昌海洋公园的收入占比。

不可否认，上海项目对海昌海洋公园“二次消费”的贡献突出。有数据统计，海昌海洋公园管理层预计游客平均游玩时间达到1.5日，较现有项目时间较长，同时试业期间，人均二次消费超过76元，为集团现有项目的2.6倍，当中有33%为商品收入，超过六成为餐饮收入。

但上海项目开业后，口碑褒贬不一，仓促开业留下的后遗症显现。上述业内人士指出，还是要重视口碑在消费者之间的影响，塑造良好品牌形象才能吸引消费。

此外，被海昌海洋公园最为倚重的轻资产项目在报告期内有所发展，新增合同11份，涵盖规划设计、建设咨询、运营咨询、品牌授权等服务，目前在全国13个城市布局了18个项目，已签约合同共计45份，累计合同总额近4亿元人民币。

林焕杰认为，轻资产模式的拓展是主题公园市场近年来最热的新尝试，海昌海洋公园也投入了巨额资金打造IP项目，希望透过加速品牌扩张、创新收益模式去改善盈利。

“到2020年，公司整个轻资产业务利润贡献要达到30%，管理输出业务每年有望达到40%的高增速，而这一数据在2017年的贡献率是10%，”王旭光对蓝鲸产经记者坦言轻资产转型对公司的重要性。

景鉴智库创始人周鸣岐认为，从整体来看，海昌海洋公园如果能在上海项目上形成比较可观的游客量，而且能持续地有较好表现，未来在轻资产输出上会有所为。因为即便是迪士尼都会出现游客量下滑的问题，如果一开始不温不火，保持长期持续健康的运营也会是个挑战。

*本文来源：微信公众号“蓝经”（ID：lanjingchanjing），作者：李丹昱，原标题：《海昌海洋公园加速扩张净利下滑，填补负债率难题待解》。