一、打造涵盖旅游、金融、大数据的旅游生态圈

公司自 2011 年上市以来，凭籍资本助力，基于行业现金驱动特性及对行业的认识，采取了差异化竞争策略，提出“旅游×互联网×金融”大战略。通过给产业链下游的中小代理商提供业务管理系统、支付结算服务及金融解决方案，扶持中小代理发展，大大提高了下游代理商的动能，同时促进了公司主业的发展。

公司目前已完成了业务网络的全国布局，同时，公司通过收购兼并全国布局，快速发展成为全国性公司并把优势覆盖至大旅游市场，公司未来将着力打造涵盖旅游平台、互联网金融平台、数据平台的大旅游生态圈。

二、旅游金融前景广阔，公司竞争优势明显

旅游行业具有支付场景多样化、资金分布不均的特点，另外旅游行业从业者和客户对于保险、资金归集、理财等产品具有强烈的需求，开展互联网金融前景广阔。腾邦国际拥有第三方支付、保险经纪和P2P 平台等金融配套服务资产，在开展旅游互联网金融方面已经积累了一定的经验，继续做大做强、构建有效保障机制将成为公司的重要任务。

目前腾邦国际已经具备的优势条件包括：金融业务牌照齐全，用户群庞大稳定，数据优质等：

（1）公司是金融牌照最为齐全的旅游公司。包括P2P、第三方支付、小额贷款以及保险代理；

（2）客户基础量较大。腾邦通过票代平台、旅游分销平台积累了庞大的B2B用户，B端客户重复消费较多，粘性较大。

（3）数据质量较高。腾邦所积累的用户数据具有以下优点：

a、高辨识度，用户的身份信息和交易支付信息完整；

b、高结构化，信息记录通过表格形式完成，内容和形式相对固定，结构化成本较低；

c、高连续性，可以实现消费记录的追溯和连续记录；

d、高关联性，机票是一系列出行的起点，与其他旅游行为关联度高；

e、价值密度高，可规避无效客户产生的数据，噪音小、有效性高。

三、募投项目顺应行业趋势，公司实施战略升级

腾邦本次非公开发行募投项目包括：O2O 国际全渠道运营平台、差旅管理云平台（第一期）、旅游互联网金融综合服务平台（第一期）、旅游及互联网金融大数据平台（第一期）等。

通过上述投资，公司首先继续推进金金融业务与旅游业务的融合；其次，通过切入大旅游市场，尤其是出境游市场，实现全国布局及全球布局。第三，加快数据变现，尤其是在精准营销、风险识别等方面推进数据变现。

第四，推进差旅服务全面化，实现行前、行中、行后的全环节管理，在差旅咨询、POS 收单、资金清结算等全产业链综合解决方案。等方面提供整体解决方案。

四、机票降佣促票代集中度提升，腾邦风险对冲途径较多

航空公司通过降佣推进提升代理行为的规范程度。腾邦作为大型票代后返佣金较为稳定。前返佣金的波动促使中小代理占比下降，腾邦等大型票代的市场份额逐渐提高。

同时腾邦可以通过以下途径有效对冲票代佣金下降带来的影响：目前腾邦的国际机票业务的成长性较高和盈利能力较强，市场空间巨大；公司2012年开始培育的TMC业务目前增速较快，而综合化商旅服务将提升客户忠诚度和业务附加值；航空票代服务费逐步推出。

五、投资建议：

行业生态圈日趋完善，旅游活动中的所包括的对于商贸、金融、保险、教育等需求开始催生形成具体的商业模式，新的蓝海市场陆续诞生。

旅游行业具有资金流密集、资金驻留现象明显的特点，海量的旅游人次蕴含着同样海量的资金流，这其中是丰富的金融资源和金融需求。

同时旅游行业具有支付场景多样化、资金分布不均的特点，旅游行业从业者和客户对于保险、资金归集、理财等产品也具有强烈的需求，开展互联网金融前景广阔。

我们预测公司15/16/17年基本EPS为0.30/0.43/0.60元。我们认为公司通过金融业务挖掘存量资源在实现行业竞争风险对冲的同时，将逐渐成为公司的主要成长动力来源之一。

外延式的并购扩张为公司在产业链布局和借力新一轮互联网浪潮等方面奠定基础。建议投资者积极关注，维持买入评级。

风险提示：

自然因素和社会因素的风险；经济周期影响的风险；市场竞争风险；安全事故风险。