8月12日百程旅游（股票代码：836925）在股转系统披露了股票发行方案，正式开启了其挂牌后的首次融资。根据发行方案，本次定增股份发行价格区间为每股50元至60元（折合整体估值约25亿至30亿），募集资金规模不超过3.5亿元。另据股转公司统计数据，在刚刚过去的7月，新三板挂牌企业共有200次股票发行，总募资规模约92亿元，照此计算，三板股票发行平均规模不足5000万元，相比之下本次百程3.5亿的定增规模可谓是大手笔。

当下虽时值盛夏，但中国的资本市场却有些“反季节”，众多融资企业都感到了寒意。资本不再盲目追求一味低价而没有盈利模式的企业，开始理性回归到商业的本质，追逐盈利和成长性比较好的企业。在这样的背景之下，百程抛出如此规模的发行方案确实需要勇气，更需要过硬的业绩增长支撑。

综合已公开的数据可以发现，2015年百程业务收入增长近70%，毛利翻倍，服务人次增幅超60%，2016年二季度增长95%，6月份同比增长更是超150%，2016-2018年的复合增长率预计将不低于100%。而与这组数据相伴的是今年以来在线旅游行业不时传出倒闭甚至跑路的消息，无论是行业巨头还是初创企业的日子大都风光不再。两相比较，百程现有的业绩表现已足够傲视同业，互联网旅游O2O第二梯队头把位置也已非百程莫属，这无疑是百程的底气所在。

除了骄人的业绩，如果仔细解读百程的发行方案，可以发现这匹出境游行业的黑马正在谋划一张颇具雄心的在线游新蓝图。根据发行方案披露的募投项目，百程未来两年内将从募集资金中拿出1个亿投入互联网产品的研发，围绕出境游智能工具、企业应用平台及大数据处理三条主线，前端后端双管齐下打造在线运营体系，而其中的出境游智能工具尤为值得关注，这款面向自由行用户的移动应用产品利用当前热门的人工智能技术，基于LBS和POI数据库，使用户在出境游行程安排和关联消费上“随时随地，随心随意”，预计将会引发在线旅游服务模式的颠覆性变革。

除了发力互联网，百程的产业整合规划也颇具战略价值，百程计划未来三年在航空、目的地景区资源、地面接待、本地交通等领域快速布局，形成拥有自主掌控力的出境游服务体系，同时还将在移民、留学、教育等出境延展消费领域开展初期整合，为日后构建出境大消费平台奠定基础。

可以预见，随着募投项目的落地和发挥作用，百程将获得增长的新动能，未来三年中国在线出境游的格局必将因此改写。

出境游当下仍然是极具投资价值的热门领域，但行业内的竞争烈度持续升高，非身怀绝技难以杀出重围。在尸横遍野的出境游江湖之上，百程无疑是硕果仅存且稀缺的创新层潜力明星股，所谓的资本寒冬，对于好企业而言其实并不存在，百程定增无疑会引领一场对价值投资的回归。