2016年10月12日，北部湾旅（股票代码603869）发布投资建设新船公告，拟投资7200万元建造一艘750客位普通客船投入北涠航线运营，其全资子公司秦皇岛新绎旅游有限公司和烟台新绎游船有限公司将分别投资5700万、6100万元建造高档客船用于运营秦皇岛海上游以及长岛海上游。

拓展海上旅游项目，更新原有运力

投资北涠航线船舶是更新运力、满足航线需求的必要手段，而对于长岛、秦皇岛客船的投资则是基于持续进军当地市场的考量，加速进入尚未成熟的市场利于之后构筑竞争壁垒。

1、北涠航线投建船舶

“北海—涠洲岛”是北部湾旅目前主要经营航线之一，2010-2015年涠洲岛游客接待量年均增速20%左右，该航线市场需求量大但现有运力不足。目前北涠航线共有6艘高速客船和1艘普通客船，合计4406客位，其中高速客船“飞逸1 号”和“北游19”（合计734 客位）将分别于2018 年和2019 年达到强制报废条件，此次新建客船可弥补因老旧船舶退役产生的运力缺口， 提升公司盈利能力，该客船预计2018年可实现年收入2700万元。 

2、长岛海上游投建船舶

渤海湾海洋旅游是北部湾旅发力中高端市场的重点布局对象，而长岛则是最佳据点。长岛背靠烟台，拥有接近6000万客流，且近几年均呈现增长趋势，主要受益于该地区机场、高铁等交通条件的改善。虽然客流基础扎实、游客需求日益多元化，但目前长岛海上游产品较为低端，船舶设施落后，难以满足不断提升的旅游消费需求。

在2016年6月收购长岛渤海长通旅运有限公司后，北部湾旅已成为“蓬莱-长岛”航线第一大运营商，市场份额超过50%，拥有11艘船舶经营蓬长航线。此前北部湾旅仅1艘船舶自2016年5月开始运营长岛海上游，是北部湾旅对长岛海上游项目的初期尝试。此次新建的两艘高档客船主要运营长岛A、B线海上游，其中A线每年运营时间从4月1日至10月7日，B线可全年运营，覆盖了周边各个特色岛屿。另外，新客船升级了餐饮、礼品购物等消费项目和娱乐活动。该项目将推进长岛海洋旅游的升级，预计2018年可实现超两百万净利润。 

3、秦皇岛海上游投建船舶

此次秦皇岛项目是北部湾旅的新拓展，一旦成功将成为新增盈利点，并且可进行后续项目的复制。

秦皇岛地处东部沿海，旅游资源丰富，其交通条件、人文底蕴、政策环境等区位优势利于海洋旅游开发，于2015年接待游客3375万人次，同比增长18.3%，但海上旅游项目尚无规模经营者，北部湾旅可通过创新经营模式进驻这一市场并成为主要玩家，从而进一步控制秦皇岛景区、健康养生项目，与其产业链延伸战略相契合，投资价值高。

另一方面，北部湾旅背靠新奥集团拥有政府资源优势，2016年7月29日新奥集团与秦皇岛市人民政府签订合作框架协议，开发运营秦皇岛文化健康旅游项目，由北部湾旅落实；9月，秦皇岛新绎从完成工商登记到获得新增运力批复可谓进展迅速，体现了其强大的执行能力以及良好的政府资源。

我国海岸线长达1.8万公里，纵跨热带、亚热带、温带，港湾和岛屿众多，海滨地区不同的植物群落、历史文化、地质珍迹等旅游资源丰富，海洋旅游尤其是滨海旅游具有较强的发展潜力。北部湾旅目前主要客源地是云贵川地区，2016年上半年受客源地极端天气的影响，游客出行意愿降低，导致核心业务北涠航线业务量下降，对净利润有一定冲击，开辟新项目、投入新动力在提升海洋旅游业务量的同时也是分散经营风险的一种方式，预计秦皇岛和长岛新建船舶将于2017年6月份投入运营。

战略布局，逐步推进产业链延伸

北部湾旅游股份有限公司主要从事海洋旅游和健康旅游业务。海洋旅游业务是其核心业务和主要盈利来源，目前北部湾旅正在运营北海-涠洲岛、北海-海口、蓬莱-长岛3条核心旅游航线及崆峒岛登岛游、山海游等特色旅游航线。

上半年，由于受主要客源地（云、贵、川等）极端天气影响，游客出行意愿降低，导致北部湾旅海洋旅游业务收入略有下降；另一方面，新项目拓展、业务升级、能力提升等举措的实施，导致成本费用有所增加，净利润较去年同期下降 23.02%。其中海洋旅游收入实现1.32亿元，较上年同期下降8.03%，主要受核心业务北涠航线业务量下降的影响，报告期内北涠航线客运量92.15万人次，较上年同期下降5.67%；南海航线客运量5.53万人次，较上年同期下降14.21%。

2016年以来公司一方面努力提升健康旅游和修造船业务的收入，弥补海洋旅游业务的下滑；另一方面通过丰富产品设计、调整预售政策和开拓营销渠道等方式来努力促进海洋旅游业务量的回升。

此次建造新船，北部湾旅共计投入1.9亿元，补充核心北涠航线运力并布局秦皇岛、长岛海上游。广西、河北、山东三省的主要海洋旅游市场均被北部湾旅抢占先机，形成三地航线规模化、联动式发展，可见其对于打造海洋旅游龙头企业的决心。

北部湾旅在海洋旅游的基础上进行全产业链延伸，推进整体战略布局。2016年上半年，在开发北海现有目的地资源的基础上，北部湾旅正式运营龙虎山景区资源并与烟台市芝罘区人民政府签订了合作开发崆峒岛的战略框架协议， 扩充了公司的自有旅游资源，主要包括5A级龙虎山道教养生资源、崆峒岛资源、北涠航线两端资源、南麓岛开发项目等。同时，收购博康智能重大资产重组项目获得核准，重组完成后将借助博康智能在大数据领域的核心技术及细分领域智慧化建设的实践经验，实现传统旅游业务向智慧旅游的升级。北部湾旅“海洋旅游+景区运营+智慧旅游”的三线运营模式已初现雏形。

对股价的影响以及风险提示

今年8月初起，北部湾旅股价开始加速上涨，从最低26.8元/股一路升至35.4元/股（截至北京时间10月13日下午收盘时），短短两个多月时间涨幅达到32%，被多人称为年初低估了的一只股票，多家咨询机构建议增持，长期投资价值较高。

尽管股价表现较好，但秦皇岛地区市场尚不成熟，低端海上游产品份额仍较大，北部湾旅还得对症下药，线下旅行社+线上营销双管齐下的手段也许能拓宽其市场渠道，新项目的盈利效果还有待考证，同时还得面对长期存在的燃油成本上涨问题以及极端天气等不可抗力因素。

北部湾旅拟于10月26日披露第三季度报告，但由于其前三季度投资项目回报期长，其预期经营业绩不会很快在三季度报告体现，战略部署的效果需要时间证明。

*本文作者：曾晓静（个人微信：zengxiaojing1221），执惠旅游分析师，欢迎关注交流！

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