近日，陕西旅游文化产业股份有限公司更新招股说明书，拟募集资金15.55亿元登陆沪市主板。这家以《长恨歌》演艺和西峰索道为核心业务的企业，正面临着业绩增长与潜在风险并存的发展关键期。

业绩波动中的发展轨迹

招股书显示，陕西旅游近年来经历了显著的业绩波动。2022年公司亏损1.03亿元，但在随后两年实现强劲反弹，2023年营收达10.88亿元，净利润5.3亿元；2024年进一步增长至12.63亿元，净利润6.22亿元。然而，2025年上半年营收5.16亿元的数据表明，这种高速增长态势可能出现放缓迹象。

值得关注的是，公司在2022年亏损状态下仍执行了上亿元的现金分红政策，2023年又分红1.16亿元。这种在亏损期仍坚持大额分红的财务操作，引发了市场对该公司现金流管理策略的讨论。

核心业务面临增长瓶颈

《长恨歌》作为陕西旅游的支柱项目，其表现直接关系到公司整体业绩。数据显示，2025年上半年该演艺收入2.95亿元，占总收入57.63%，但上座率较去年同期下滑近10个百分点。虽然80%的上座率在行业内仍属较高水平，但下滑趋势不容忽视。

今年国庆假期前4天的经营数据进一步印证了这一趋势：《长恨歌》演出15场，接待观众3.83万人次，收入1242.52万元。这些数字与市场对头部演艺项目的期待相比，似乎还有提升空间。

另一核心业务西峰索道同样面临挑战。2025年上半年业务量仅为184.95万人次/期，较2024年全年的464.76万人次/期明显收缩。两大主营业务同时显现增长压力，为公司的上市之路增添了不确定性。

募投项目的盈利考验

此次IPO募集资金中，7.29亿元将投向泰山秀城（二期）建设项目，该项目总投资高达8.34亿元。然而，一期项目的运营情况并不理想，《铁道游击战》剧目近三年上座率持续低迷，演艺收入占比不足总收入的1%。

这种现状让人不禁对二期项目的市场前景产生疑问：在已有项目尚未跑通商业模式的情况下，大规模投入新项目是否具备足够的市场依据？公司又将如何避免重蹈一期项目的覆辙？

行业特性与未来挑战

文旅演艺行业具有明显的重资产特性，前期投入大、回收周期长是其典型特征。陕西旅游凭借《长恨歌》和西峰索道在区域内建立的品牌优势固然可贵，但如何将这种区域优势转化为可持续的盈利能力，仍是公司需要解决的核心课题。

从行业环境看，旅游演艺市场正面临同质化竞争加剧、游客需求多元化等挑战。与此同时，索道业务也受到景区客流波动、安全监管趋严等多重因素影响。在这样的背景下，陕西旅游需要证明自己不仅有能力维持现有项目的竞争力，更具备开拓新增长点的实力。

陕西旅游此次IPO，既是对过去业绩的肯定，也是对未来发展的考验。公司在《长恨歌》等项目上展现的运营能力值得认可，但上市后的表现将取决于其能否解决核心业务增长放缓、新项目盈利不足等深层问题。

对于投资者而言，除了关注《长恨歌》这一明星项目的光环，更需要理性评估公司在业务多元化、创新能力和精细化管理等方面的真实水平。只有在这些方面交出令人信服的答卷，陕西旅游才能真正赢得资本市场的长期认可。

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陕西旅游；长恨歌；文旅演艺

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