Klook 要上市了。

这家总部位于香港、靠着“碎片化玩乐”在东亚年轻旅客中打出知名度的旅游平台，正式向美国证券交易委员会递交了招股书，股票代码“KLK”，计划在纽约证券交易所挂牌。

从表面看，这是一场典型的“流血上市”：四年累计亏损超过5亿美元，2025年前三季度净亏1.41亿美元，现金只有1.47亿，却背着2.55亿美元负债。要知道，这家公司在2023年还高调宣布“全面盈利”，而招股书里却白纸黑字写着——亏损1.42亿美元，比上一年还扩大了15%。

一个连年亏损的旅游公司，为何敢在美股高举IPO大旗？

年轻人和“体验经济”的红利

要理解Klook，就得先理解它的用户。它的主战场不是“酒店+机票”，而是“到了目的地之后玩什么”。从温泉门票到主题乐园、从包车一日游到当地美食体验，Klook 提供的是自由行旅客最碎片化、也最“即时”的需求。

这正是年轻旅客的新消费心理——他们不愿意被“套餐”束缚，不信旅行社行程，只想自己拼出一场“更像自己”的旅行。

对他们而言，旅游不只是放松，更是一种生活方式的延伸、社交货币的展示、身份认同的表达。从晒酒店变成晒野趣，从买机票到买体验，这背后是一种“去中心化”的旅游消费革命。Klook抓住的，正是这个“体验经济”的黄金窗口。

它的SKU数量已经逼近31万个，覆盖4200个目的地，几乎成为亚洲自由行旅客打开目的地活动的第一入口。平台营收也在增长——2024年收入4.17亿美元，同比上涨24%。

所以，尽管账面仍在亏损，Klook依然有它的底气：年轻人愿意玩，愿意花，也愿意晒。它做的是增长故事，而不是利润故事。

资本的勇气与焦虑

Klook为什么要上市？一个显而易见的理由是——缺钱。

IPO，对它而言，是融资，更是“续命”。过去两年，它的融资速度明显放缓，大资本玩家（红杉、软银、经纬、博裕）都没有继续押注，新一轮的资金更多来自东南亚区域性基金和银行授信。

这意味着，Klook必须去一个更大的舞台讲故事。

赴美上市，是一场“带血的冲刺”：要钱、要声量、要国际品牌。站在宏观角度看，旅游行业的确在复苏——入境游、出境游都在回暖，国际航班恢复，年轻人重新走向世界。资本市场也对“新旅游经济”“体验消费”这种轻资产赛道表现出兴趣。

Klook 在这个时间点上市，有点像一个跑到半山腰的登山者，看见了补给站，哪怕腿在流血，也必须先到那里。

模式的陷阱：轻资产的重负

但问题也很明显。体验类旅游，看似轻，其实最重。

酒店预订的链条短、标准化强、售后简单；而体验产品恰恰相反——供应链碎、服务链长、标准难控、退款繁琐。用户在东京订了一个包车一日游，前端一个司机、一个导游、一个地接公司，中间还有支付、平台、保险、客服——任何环节掉链子，整单就崩。

Klook 的模式就像是一台精密仪器，只要一个齿轮卡住，口碑就下滑。

它的客服投诉、退改难、积分退款事件，正是这一结构性风险的外显。而且，这类体验产品的毛利率并不高，平台还要花大量钱去做营销、补贴、履约，烧的钱不比当年的途牛少。亏损不是挥霍出来的，而是硬撑增长撑出来的。

更麻烦的是，Klook的护城河并不深。体验类内容很容易被复制，大平台要切进来几乎没门槛。携程、美团、飞猪早已重新布局“目的地玩乐”；抖音、小红书更是直接做“种草即预订”的闭环。一旦巨头认真抢地盘，Klook的先发优势就会被稀释。

巨头的反击与战场重塑

旅游平台的竞争，本质上是“入口之争”。

谁能成为旅客打开APP时的第一选择，谁就能赢。

Booking和Expedia的优势在于全球酒店机票一体化；携程、同程、美团的优势在于庞大的用户基数和支付生态；抖音、小红书的优势在于流量和内容。

Klook虽然轻盈，却在入口上处于尴尬位置——不是用户必需品，也不是内容主阵地。它像是夹在巨头之间的一个“补充入口”。

未来，巨头们的反击可能会更猛烈：酒店+体验一体化套餐、机票联动、信用积分兑换、社交闭环导流，这些Klook都难以匹敌。所以，它的核心任务不是再去跑马圈地，而是要证明自己能在这个生态夹缝中，提供独特且不可替代的价值。

上市不是护身符，是放大镜

Klook的故事好听，但现实不会温柔。

上市能带来融资与曝光，但同时也意味着季度财报的放大镜——每一个亏损数字、每一次用户投诉、每一笔现金流波动，都会被市场无限放大。Tripadvisor、途牛、同程艺龙都曾经历过类似的时刻：从“概念热”到“利润冷”，只差一季报的距离。

Klook接下来要回答的，是几个比IPO更难的问题：增长能否持续？用户是否复购？服务如何兜底？毛利能否抬头？现金流何时转正？
这些问题，不会因为敲钟而消失。

体验旅游的未来：有人在讲故事，有人在落地

如果从更长远的文旅视角看，Klook其实代表着一个重要趋势：旅游行业的“产品中心”正在转向“体验中心”，游客从“我去看什么”变成“我去做什么”。这是一场价值重构，也是一场商业模式的再造。

但体验经济的未来，不只是“多SKU”，而是“高质量服务+长期信任”。中国的文旅市场正在加速进入“体验分层时代”：高端旅客追求定制与私域服务，中产旅客追求性价比体验，年轻旅客追求社交化与即时满足。Klook 抓住了最后一类——这让它有增长的速度，却也意味着它必须不停奔跑。

赌的不是IPO，是未来

四年亏五亿，Klook仍然选择敲钟上市。它赌的，不只是资本市场的短期窗口，更是年轻人体验旅游的长期趋势。但在这场豪赌中，Klook必须明白：资本可以助跑，却不能护航；规模可以造势，却未必能造利。真正决定未来的，是服务的深度、复购的黏性、供应链的效率，以及品牌的信任。

Klook的故事讲到这里，刚过一半。接下来，是市场的检验，也是行业的分岔口。

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Klook; 体验经济；旅游体验平台

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