携程又赚疯了，三季度利润比营收还高。

11月18日，携程集团（9961.HK）发布2025年第三季度财务报告，公司三季度实现营业收入183.67亿元，同比增长15.52%。同期，公司归母净利润高达198.9亿元，同比大涨194.01%，利润额超过了当期营收。

这一利润水平已经高过许多互联网大厂，同在三季度，京东归母净利润53亿、小米归母净利润123亿，百度甚至亏损了112亿。A股市场中公认的“现金奶牛”贵州茅台，三季度归母净利润为192亿，均低于携程。

在一众互联网巨头利润下滑、增长焦虑蔓延的当下，携程却跑出了一个堪比神话的数据——所以这次财报公布，携程选择了低调处理，新闻通稿都没发一个。

一个OTA平台，利润能比“卖酒的茅台”还高，这在行业里前所未见，也足够刺激市场神经。

那么携程到底靠什么赚到这笔惊人利润？这种利润结构能持续吗？面对抖音、京东、美团等强玩家入场，携程未来会怎么走？我们一一拆解下：

一、利润为何爆表？

携程赚的是“资本的钱 + 旅游复苏的钱”。这次利润“爆表”，主要来源有两个：

1、资本收益：卖掉 MakeMyTrip 股权，一次性入账170亿元

三季报透露：

“其他收入”达到 170.32 亿元（去年同期仅 17.81 亿），主因是出售印度OTA MakeMyTrip股权。

携程当年投资1.6亿美元入局，如今卖出部分股权，获得25–30亿美元的现金回流，账面暴赚，这笔收益一次性彻底拉高利润。这是

典型的“用金融投资拉高利润表”的打法。

它不影响携程主营业务的真实经营能力，但说明携程的全球投资布局曾经是成功的，现在兑现成真金白银。

2、主业本身也回来了：酒旅业务在全面复苏

卖股带来爆发式利润，但携程的主业其实也表现极佳。

三季度核心数据：住宿预订收入80.47亿，同比增长18.3%；交通票务收入63.06亿，同比增长20.39%。

旅游需求旺盛：国庆8.88亿游客、8090亿消费是历史大盘。

出境游全面回暖：出境酒店+机票同比增长近20%，达到2019年的140%；

入境游预订量同比增长超100%，入境游在过去几年里大爆发，携程是敏锐的抓住这一机遇的少数。

携程在海外多个市场重新站上头部位置，并在韩国、泰国、马来西亚开展大规模营销。也就是说：资本收益是一次性的，但主业恢复是长期的。

携程能赚到大钱，根本原因是“旅游业回暖+市占率高+OTA仍是高毛利行业”，而携程在OTA中又属于服务溢价最高、抽佣能力最强的那一个。

二、携程为什么这么能赚钱？

其商业结构决定了它是“互联网现金牛”

传统看 OTA 会觉得这是一个“苦活”：要买流量、要做客服、要管供应链。但携程的商业逻辑恰恰说明：

（1）它是一个“抽成行业”，规模越大利润越高

OTA 本质是“数字渠道 + 交易佣金”的模式：

酒店、机票属于高复购刚需，每年游客规模自带行业增长，拿走佣金即可，不承担重资产成本；

携程的佣金率一直处于行业高位（酒店端普遍 10%–20%）。

此外，市占率56%，意味着中国一半以上的在线订单由它抽成。规模越大，边际成本越低，利润自然爆炸。

（2）携程是“危机场景下最被依赖的品牌”

旅游是高不确定性行业——航班延误、酒店爆满、临时取消、目的地突发事件……

这些痛点是抖音、美团无法 100% 覆盖的，而携程的价值就在于稳定 + 服务能力强：

一站式改签、危机转移、国内外客服体系、365×24 小时保障，高价值服务带来高溢价，这也是为什么携程赚得比其他OTA多。

（3）携程的 AI 投入是用户粘性的基础设施

大部分人认为 OTA 时代已经结束，实际上携程的底层逻辑正在强化：

AI行程规划工具、智能客服、智能推荐、自动价格监控。

当用户被AI服务粘住后，这种信任很难被短视频或直播轻易撬动。

孙洁在电话会上说得很清楚：

“通过正确的投资，客户会对服务产生信任。”

市场最终买的是信任，而信任是利润的护城河。

三、竞争态势：抖音、京东、美团围攻，携程却没有被撼动，为什么？

旅游行业正重新洗牌，抖音、京东、美团都来抢酒店和酒旅团购市场。

但携程的地位仍然稳固，原因分三层。

（1）抖音：强获客，但弱履约、弱服务、弱保障

抖音卖酒店的优点是：流量大、转化快、便宜，但它本质是促销渠道，不是旅游服务商。

面临的问题包括：退款流程复杂、改期不灵活、服务标准不稳定、直播间强依赖主播。

旅游是风险密集型行业，而消费者在关键时刻需要“兜底”，抖音暂时无法提供。它可以抢低价市场，但无法取代携程的高价值服务。

（2）京东：想做“酒店供应链”，但“用户心智”缺失

京东的逻辑是：帮酒店降成本（用品、设备、用品物料）、推出0佣金、PLUS会员计划；

京东的优势是供应链能力，但它的劣势更明显：没有旅游用户心智，也没有目的地内容生态。

酒店用品可以靠京东，但用户订酒店不会第一反应用京东。这是心智问题，不是技术问题。

（3）美团：本土强，服务层级靠近携程，但边界不同

美团是携程最强的本土竞争对手，但两者差异明显：

美团客群更下沉，吃喝玩乐整合，携程更偏向中高端、商务、跨境客群；

美团订单场景更聚焦短途、城市、即时，而携程专注在长途、跨城、计划性旅行；

美团定位本地生活主阵地，而携程的主阵地是酒旅综合服务平台。

二者虽然都做酒店，但行业定位不同，客群也不同，很难形成对等竞争。但在服务电商层面，美团携程一度处于竞争态势之中。

四、携程的“隐形危机”：强势地位引发酒店端反感

携程市占率越高，酒店的依赖越强。但酒店端对携程的抽佣与价格体系越来越不满：

6月因“调价助手强制酒店改价”被监管约谈

酒店越来越希望降低依赖OTA，华住、锦江等集团在抖音加大矩阵号投入

携程也意识到问题，开始提出“反内卷”口号并宣布两项动作：重构酒店点评体系、优化推荐逻辑。

其本质是想拉拢商家，避免商家外流。但不可否认，携程未来最大的风险来自供给端，而不是用户端。

五、未来走向：携程将成为“AI 时代的超级旅游中枢”

携程的未来，不是继续做 OTA，而是成为“以 AI 为驱动的全球旅游基础设施”。

趋势有三个：

（1）强化AI，变成“AI 行程大脑”

未来旅行的一切环节都可以由 AI 代劳：

自动生成行程规划、自动比价、自动监控机票和酒店价格变化、自动提醒风险、自动改签、自动找最优路线。

拥有最多数据和最强服务体系的携程，最有资格做这件事。这是短视频无法替代的。

（2）在全球市场扩张，成为“亚洲版 Booking”

三季度数据显示：

入境游订单同比增长 100%+

出境游已经超过疫情前水平

携程在东南亚、韩国、日本等市场持续投放，将逐步复制当年 Booking 的全球扩张路径。

（3）从“卖酒店”走向“经营游客关系”

未来 OTA 的核心不是“卖机票卖酒店”，而是：

与用户建立强关系

在整个旅行生命周期中提供服务

基于 AI 持续触达与推荐

携程的生态能力、品牌地位、服务体系将使其成为行业的“操作系统”。

六、总结：携程的利润，既不是泡沫，也不是偶然，是时代给的“红利+自己赚的本事”

携程利润超过茅台，这件事不是行业段子，而是真实发生了。

原因可以概括成四句话：

资本收益让它在会计层面赚了一大笔一次性收益。

旅游全面复苏，让携程这个“天然高毛利行业”恢复增长。

高市占率 + 高抽成 + 高服务壁垒，让携程具备强大利润杠杆。

竞争者虽然强，但都不具备“稳定、服务、国际化、AI能力”四大核心优势。

因此，携程不仅不会被短视频或电商轻易撼动，反而会在 AI 时代变得更强。

未来五年携程要比拼的不是“谁卖得便宜”，而是谁能提供更强大的AI营销和智能服务、 谁能掌握全球供应链与用户关系、谁能成为旅游行业的基础设施，携程的下一个十年，会比过去更值钱。

版权声明

本文来源执惠，版权归原作者所有。

携程集团；在线旅游；季度财报

发表评论

查看更多