如果上海的小猪佩奇玩趣世界和北京的大城小像在上半年开业，默林娱乐的业绩或许又是另一番景象。

默林娱乐近日发布的财报显示，公司上半年营收7.09亿英镑，同比增长3.5%；游客量达3000万人次，较去年同期增长0.8%。由于折旧费用增加，运营利润下降14.3%至6300万英镑；以恒定汇率计算，运营利润下降6.5%。净利润下降10%至3300万英镑。

CEO Nick Varney表示，公司营收内生增长4.5%主要是由新开发业务（New Business Development）中的扩建项目拉动，包括日本乐高乐园通过增加乐高海洋探索中心和新增252间客房扩建成度假区的项目及加利福尼亚和德国的乐高乐园住宿客房相关的扩建项目。

对于上半年的业绩，他评论说：“在现有业务中，我们对度假主题公园业务内生增长9.7%的业绩表示满意。我们新开业的新景点在游客中反响很好，说明奥尔顿塔仍在持续恢复中，这部分业务受益于北欧的好天气，但这也致使公司室内景点业务受到影响。短途景点业务总体表现可以，但目前尚不可确定伦敦受恐怖袭击等因素影响已经完全消除。乐高乐园业绩表现不错，但由于受去年同期复活节假日收益较高、两部乐高新电影上映及2016-17乐高幻影忍者景点增长势头强劲等因素推动，今年业绩与去年同期相比并不算特别突出。”

Varney还表示，默林娱乐上半年的产品销售情况基本符合预期，目前已进入业务旺季，预计全年大部分利润将在下半年产生。

美元走弱影响1900万英镑营收

默林娱乐上半年业绩主要受三大因素影响。年初开始实施的计算营收会计准则IFRS 15、美元走弱造成的汇兑损益及2018年规划的短途景点大多集中在第二季度开业。比如，上海北京的小猪佩奇和大城小像室内景点预计在下半年开业、美元走弱9%与去年同期相比对营收造成1900万英镑的影响。

扣除采用的新会计准则影响后的营收同比增长4.5%至6.94亿美元。不过，扣除并购及扩张项目后的内生营收增长仅为0.5%，主要是因为度假区主题公园（RTP）及乐高乐园业务（LLP）两大营收实现增长，但最大的短途景点业务收入大大减少。其中，新开发业务贡献2700万英镑收入，包括住宿新增客房带来的1800万英镑收入、新开业的短途景点带来500万英镑收入、去年4月开业的日本乐高乐园为上半年贡献200万英镑收入。

息税折旧摊销前利润（EBITDA）下降1.3%，以恒定汇率计算，这一指标同比增长4%。其中，上半年折旧摊销费用增长12%至8000万英镑，主要是公司对现有项目持续进行投资和新推出短途景点及住宿客房所致。公司预计2018年整年折旧费用大约为1.7亿英镑。由于上半年业绩受季节性影响比较显著，非欧洲地区业务的利润受到很大影响，公司预计70%的EBITDA利润将在第二季度产生。

此外，默林娱乐上半年利润率（EBITDA/营收）从21.1%下降至20.1%的主要是美元与去年同期相比走弱所致。RTP和LLP两大业务的利润率均实现稳步增长，但短途景点业务利润率降低，主要是与去年同期相比今年少了一笔200万英镑的销售税补贴。

乐高乐园利润最高，上海小猪佩奇项目即将开业

默林娱乐由短途景点、乐高乐园及度假主题公园三大业务组成，旗下拥有伦敦眼、乐高探索中心、乐高乐园、海洋探索中心、海德公园、索普乐园等全球知名品牌。截至6月30日，公司在全球共有122个景点，欧洲61个、北美28个、亚太33个。财报显示，上半年三大业务的营收分别为2.88亿英镑、2.74亿英镑和1.33亿英镑，占公司总营收比例分别为41.4%、39.4%和19.2%。三大业务的游客量分别为1860万人次、580万人次和420万人次（与上述3000万人次有出入，是因为此处未将迪拜和马拉西亚乐高乐园游客量计入）。

短途景点由伦敦眼、海洋探索中心、乐高探索中心、杜莎夫人蜡像馆和地牢之旅五大品牌组成，一直以来都是默林的主营业务。上半年该业务营收、运营利润及EBITDA财务指标全面下降，主要是因为大部分新开发景点都在第二季度开业，上海乐高探索中心暂时关闭进行重新装修，去年同期享受200万英镑税收补贴对营收也造成不少影响。

上半年这部分业务的销售情况基本符合预期，英国及逐渐从恐怖袭击恢复的法国和伊斯坦布尔等地的贡献较多。在此期间，以恒定汇率计算的EBITDA下降9.2%，相应的利润率从29.7%下降至27.4%，主要是不包括并购及扩张项目后营收下降2.7%的缘故。不过，相应的运营成本同比增长仅为1%左右，反映出默林不错的运营效率。EBITDA减少1000万英镑，加上对现有项目投资及新开发业务的投入造成的折旧费用增加，短途景点上半年运营利润同比下降19.5%至1200万英镑。

乐高乐园是默林娱乐2017年营收及运营利润最高的业务，目前已在美国、英国、德国、日本等国家建立8座乐高乐园。上半年，该业务以内在因素拉动的营收增长7.8%，主要是公司持续推出更多的住宿客房、通过增加252间客房及一座海洋探索中心将日本乐高乐园扩建成度假区带来利好的结果。在此期间，日本、加利福尼亚和德国的乐高乐园酒店共增加644间客房，住宿营收以恒定汇率计同比增长35.3%，占乐高乐园总营收的22%，较2017年同期的17%有明显提升。

上半年乐高乐园不包括并购及扩张项目后营收仅增长0.9%，主要是因为去年同期收益于推出动画电影《乐高蝙蝠侠大电影》和复活节假日效益较好。另外，新投资产品的推出时间点也有一定影响，比如去年的温莎乐高乐园内的乐高幻影忍者景点在2017年初开业，而加利福尼亚乐高乐园内的乐高城深海探险景点（LEGO CITY:Deep Sea Adventure）在今年7月开业，不计入上半年业绩。

在此期间，以内在因素拉动的EBITDA增长7.9%，与营收增长速度基本持平，而相对应的利润率下降主要受汇率损益影响。运营利润同比增长2.1%，增速低于EBITDA增幅主要是与日本乐高乐园相关的折旧费用增加所致。

默林的度假主题公园包括英国的奥尔顿塔（Alton Towers）、索普公园（Thorpe Park）、切辛顿冒险世界（Chessington World of Adventures）、德国的海德公园（Haide Park)、意大利的加尔达公园（Gardaland）。上半年这部分业务营收增长较快，以内在因素拉动的营收增长9.7%，主要是因为在此期间基础营收增长7.7%及受益于2017年奥尔顿塔新增的76间客房。住宿营收以恒定汇率计同比增长17.1%，占该业务总营收的22%，较2017年同期的20%略有提升。

营收持续增长主要由奥尔顿塔业绩的持续恢复、有利的天气因素及新开业景点拉动。奥尔顿塔推出的木质过山车Wicker Man受到游客好评，吸引大量的家庭及探险消费群体前往。另外，旺季5月和6月较去年同期的天气有明显好转，这也是该业务业绩提升的重要推动因素。此外，上半年在加尔达主题公园和海德公园开业的小猪佩奇乐园深受游客欢迎，在早教市场取得很大的成功。

虽然营收增长明显，但受季节性及业务规模相对较小影响，度假主题公园业务EBITDA从去年同期亏损400万英镑到今年实现100万英镑利润，而运营亏损从2100万英镑收窄至1700万英镑。

虽然迪士尼在全球各地的迪士尼度假区在当地在游客量、影响力等方面都首屈一指，展示出其强大的品牌统治力，但默林娱乐以特色景点及差异化主题乐园相结合及在进行全球复制的扩张方式也有自己的优势。

以欧洲为例，《2017年全球主题公园游客量报告》显示，巴黎迪士尼度假区内2017年两大乐园的游客量为1486万人次，而默林娱乐旗下的奥尔顿塔、索普公园、切辛顿冒险世界、海德公园、温莎乐高乐园、丹麦比隆乐高乐园、切斯顿冒险世界七大品牌加在一起的游客量也接近1400万人次。虽然游客量不能算是唯一的指标，但营收、每游客消费收入、运营利润等财务指标都与游客量有直接或间接的关系。

默林娱乐针对不同消费群体的品牌

值得注意的是，虽然默林娱乐去年游客量6000万人次，但只有大约三分之一的游客量来自以上提到的比较大的主题公园，还有三分之二来自于杜莎夫人蜡像馆、乐高探索中心、海洋探索中心等室内短途景点。默林娱乐的品牌特点是室内外项目结合、以不同的品牌吸引对应的消费人群。比如，小猪佩奇、乐高探索中心、海洋探索中心比较适合家庭及亲子群体，杜莎夫人蜡像馆、伦敦眼、地牢之旅等可以吸引中心游客，海德公园、索普公司、地牢之旅对青少年和成年人更有吸引力。

两大主题公园巨头采取“一枝独秀”及“遍地开花”的全球扩张策略，迪士尼目前在中国市场占有不小的优势，但默林娱乐复制扩张的速度可能要快于迪士尼，且未来多地区协同效应的爆发可能会产生更强的影响力。下半年默林娱乐将在上海推出小猪佩奇的玩趣世界乐园和在北京推出互动性微缩室内体验馆“大城小像”，明年将在北京和上海推出两个小猪佩奇主题乐园，未来几年也将其他城市推出多个乐高乐园，这些项目集中起来很有可能在未来几年内让默林娱乐在中国市场的影响力进一步提升。

随着默林娱乐引入贝尔大冒险、乐高乐园等品牌，六旗娱乐11座主题乐园相继建成开业及上海迪士尼持续增加投资，国际主题公园运营商加紧中国市场布局的意图越来越明显。不过，在展示各自品牌影响力的同时，也要接受来自华侨城、华强方特、宋城演艺等国内玩家各方面的竞争。