A 股 IPO 的审核加速势必伴随更严格的监管——审核周期的缩短，会导致业务没有夯实的公司失去了先把材料申报到证监会，然后期待漫长审核期内业绩可以增长（实在不行再撤材料）的机会。

长期来看，不管美国、香港还是中国 A 股，具有投资价值的，一定是那些基本面可靠并具有良好成长性的公司。或许在短期的二级市场投机潮下，某些公司被暂时推高了股价，但公司长期的持续增长才是王道。

同时，互联网领域里做 ToC 业务的公司，历经多年发展也到了筹备 IPO 的阶段，业绩真实性如何核查也给中介机构及监管部门提出了新的挑战。但不论如何，大数据年代想造假其实是超乎想象的难，且基本不能得逞，公司越早重视规范化 IPO 过程将越顺利。

要得到你想要的某样东西，最好的办法是让你自己配得上它。以下，Enjoy：

政策指导，包括主板《首次公开发行股票并上市管理办法》 + 创业板《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》（ 简称“首发办法”）

首发办法的定量标准很少，定性标准很多。需保荐人综合判断，对一系列因素进行综合考量。

明确的问题包括，同业竞争+关联交易+主营业务+出资+高管任职+内控，都是实质性问题。隐含问题见下：

报告期内的业绩情况

❶ 要赚钱，关注目前（报告期内的业绩基础，经得起现在的检查）和未来（基于前者，去佐证未来）的盈利情况。

❷ 经得起核查，信服和佐证。

- 5000 多万利润，如经不起核查，不清楚，真实性问题有问题，就未必能上市；

- 2000 多万利润，但未来有大的发展，高速成长，能符合审核思路，就有可能。

❸ 排队问题

- 第一年亏损微利，第二年 500 百万，第三年 1500 万，能否排队？ 看是否符合基本保荐要求（报告期内），和未来的发展（报告期外）；

- 业绩大，如 1 亿，完全超额符合要求，比较有利；

- 业绩小，1500 万也可以排队，但监管机构会更加严格+谨慎+往死里查。可能会起大早，赶了晚集。

❹ 门槛问题

- 创业板扣非 3000 万。业绩基本在 2500 万以上再申报，更加稳妥；

- 主板 4000 万以上。

❺ 2016 年被否决案例

80% 以上业绩在 2500 - 3000 万以上 + 业绩下滑 + 波动大。除非，导致下滑因素，得到本质的改善和消除，有逆向的增长。

发行人行业的情况

❶ 要有职业敏感性

化工+石油+风电，对原材料价格敏感，会影响发行人的利益，对 IPO 影响很大。例如，化工行业有几年轮回的周期问题，价格波动风险大。光伏行业，上市后业绩大幅下降，靠补贴等。高铁行业，国家去产能，导致发行人的销售下降明显。

❷ 发行人的行业前景不明朗，比如农业。

❸ 市场空间因素，发行人 2 亿收入，市场占有率 50%，空间+前景就没有了。

❹ 发行人的情况和所属行业的情况不符，发行人毛利率 50% 超过同行太多。或，同行都下滑，发行人却增长，如何解释。

❺ 发行人行业是被鼓励的+禁止的+限制的（注意政策动态变化）

例如，发行人全部和部分产品是限制类的，来决定 IPO 难度。2011 - 2012 年消防类企业是鼓励的，几年后，变限制类的。

财务数据真实性+合理性

❶ 主板 2 年 3000 万，创业板 2 年 1000 万

❷ 审查路径

- 直接审查，监管机构现场核查，看单据是否一致 + 确实的证据 + ERP 检查。核查任务主要靠证监机构。

- 间接审查，反面论证。看合理性，反推真实性。或没造假，但对真实性有怀疑。如认定造假，3 年不能申报。注意同业竞争对手的举报。

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