有人说，在OTA领域，这是一个属于梁建章的时代，也是一个属于庄辰超的时代。或者说，是梁建章和庄辰超竞争的时代。然而，在竞争激烈的OTA市场，这可能又是一个属于资本的时代。

6月19日上午，携程旅行网对外宣布，将发行总额7亿美元2020年到期及总额4亿美元2025年到期的高级可转换债券（下称“可转债”）。加上市场超额认购的部分，携程总发行规模将达12.65亿美元。

这是继2012年9月和2013年10月后，携程短短三年时间内第三次在市场中发行高级可转债。之前两次，携程分别发行了1.8亿美元和8亿美元的可转债。

加上美国最大的在线旅游公司Priceline去年8月和今年5月两次分别为5亿美元和2.5亿美元的可转债投资，携程这些年总计有5次与可转债有关的投资。

具体来看，本次投资，颇具亮点。比如，对于在美国上市的中概股来说，10年期债券本就比较罕见。能查到的资料是，百度去年曾发行了7.5亿美元是十年期债券，但属于公司债。

不过，很多人对携程本次可转债超额认购的第一反应就是去哪儿网。因为，就在本月初，去哪儿刚高调宣布进行了5亿美元的可转债投资。其中，著名的银湖资本投资了3.3亿美元。

一方面，要看到的是，两家公司都用了较为聪明的办法，发行可转债。相比于公司债、可分离债等，可转债成本更低，其本身具有的“进可攻、退可守”的特点，也会让投资者安心进行可转债操作。

另一方面，不得不拿两家公司进行的可转债操作进行比较。

首先，据公开资料比对两家的可转债投资数据。

按携程的说法，5年期可转债利息为1%，2020年利息为1.99%。另外，5年期转股价为108.76美元，相当于在6月18日收盘价格的基础上溢价45.0%。10年期可转债初始转换价格约为106.89美元，相当于6月18日收盘价基础上溢价42.5%。

对此，去哪儿公布的初始转股价为55美元/股——较美国6月1日晚46.01美元/股的收盘价溢价不到20%，这低于携程给出的45%的溢价。至于利息率，去哪儿公布的数据为2%，成本甚至高于携程10年期的利息率。

再回到携程本身开出的条件。实际上，可转债利息虽收益稳定，但不如公司债等来得高。或者说，资本“大佬”们会在石油、外汇和股票市场中一瞬间的功夫，就会把未来5年和10年的利息收益给赚回来。

在此情况下，携程的表态却是，加上超额认购的部分，其总发行规模将达12.65亿美元。这意味着，资本市场颇为看好携程的投资价值，且通过溢价，公司本身对股价未来几年内突破100美元/股充满信心。

其次，比对两家公司为什么要进行可转债操作。

还是以公开数据为例。对携程来说，其并不缺钱——第一季度财报显示，其现金流高达120亿元。简言之，即使5年或10年后，投资可转债的公司不进行转股，携程还是有能力还得起债务。

或者说，再换个角度，携程是在现金储备非常好、且有盈利支撑（2014年携程是OTA市场惟一盈利的公司）的健康情况下，进行的可转债投资，既可从容增加储备，亦可保障公司长远的战略发展。

对去哪儿来说，激进的他们一直在市场中“跑马圈地”，早已资不抵债。对比携程，截至2015年3月31日，去哪儿网的现金和现金等价物、限定用途现金和应收账款总价值为14亿元。

这就不难理解去哪儿为什么要进行可转债——“补充粮草和弹药”。反向思考，假如没有可转债投资，去哪儿不得不面临破产危机，更不用说在市场中展开下一步“狼性”的动作。

进而，不得不对比到第三项内容——用途。携程和去哪儿都公开表示用于“一般企业性”用途。但可能，正如媒体预言得那样，补充了“子弹”的去哪儿和携程还是免不了在OTA市场中继续战斗。

孰胜孰败，数据也许不会说谎，时间更会给出答案。